剑指全球第一乳企目标，伊利最大范围限制性股权激励出炉

易简财经

近日，乳业龙头伊利，又有大动作。

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最大范围股权激励出炉

8月5日，伊利公告了2019年限制性股票激励计划草案，拟向474名激励对象授予1.83亿股限制性股票，占伊利股份总股本的3%，授予价格为15.46元/股，业绩考核持续到2023年，共分五年五期行权，每期解禁20%。

这是伊利第四次实施股权激励，也是激励人数最多的一次。

业内人士表示，现在伊利的人才都非常抢手，因为这些员工都是实战出来的，外部经常打电话挖人。新业务，健康饮品、奶酪、矿泉水还有现有的核心业务的核心人员这次限制性股权激励都要全面覆盖。

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15.46元的授予价格

会不会侵害小股东利益？

消息一出，便引发市场多种不同的声音，有质疑，也有看好。

首先，是授予价格15.46元，仅8月5日收盘价30.81元的一半，是否涉嫌“利益输送”，侵害中小股东利益？

15.46元授予价格来自《证监会股权激励管理办法》规定的授予价格要求，即公司《股票激励草案》公布前一个交易日（即8月5日）公司股票交易均价的50%，符合相关规定，是一个合法的价格。

不仅仅是合法，有业内人士指出，这笔账不能这么简单粗暴地来计算，除了授予价格和股价的价差，还得综合考虑45%的个人所得税以及六年50%左右的融资成本，这样折算下来，实际收益率在5%以内，跟普通的银行理财产品收益率差不多。

若再将风险这个因素考虑进来，吸引力就更低了，在银行APP购买一个5%以内的理财产品所需承受的风险并不会太高，可是股权就不一样了，目前国际国内经济形势风云变幻，股市上下起伏很大，稍有不慎，可能连这5%的收益都没了。

也正因如此，很多人都觉得资金回报率不足，没有全额认购，导致有很大数量的股份被退回，于是，伊利只好又进行了强制性二次分配，只有对企业充满信任的管理团队积极参与进来。

伊利此举的目的非常明显，就是让企业目标与管理团队高度捆绑在一起，让大家明白，只有让企业取得更好的业绩，只有股东和消费者认可，只有获得更高的股票市价，大家才真的获得高收益，按现在的收入和利润收益水平不赔钱就不错了，想赚钱基本上不可能。

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8.2%的年复合增长率低不低？

其次，伊利这次的股权激励对业绩有严格的考核，考核指标既涵盖了工作业绩、工作态度和安全合规等方面进行个人综合考核，也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个核心指标作为业绩指标。

具体来说，业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019-2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，即年复合增长率8.2%。并且要求 2019-2023年度净资产收益率为15%。

对此，也有不少人提出，年复合增长率只要达到8.2%就可以行权，远低于伊利往年的年复合增长率，是不是太容易了？

从整个A股市场来看，过去5年，A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比只有2%，可见要做到这个成绩并非易事。

业内人士指出，全球环境的不确定性，再加上国内人力成本的提升、通胀的提升，原奶的收购价格等成本的提升，以及6年周期变动和全球经济增速下滑带来的影响，年复合增长率8.2%，其实是一个合理的考核标准。

华创证券认为，伊利公司此次进一步绑定管理层及核心员工利益，意在为长期2030年发展战略保驾护航。在当下不确定高的行业大环境之下，作为千亿公司保持业绩复合增长8%并不容易；从保底思维出发，考虑业绩增长及分红收益，基本确保复合收益率达10%以上，对长期资金仍具备吸引力。

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曾靠股权激励计划打赢关键战役

值得注意的是，伊利以前就曾凭借股权激励政策这一武器，获得巨大的成功。

早在2014年，伊利就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。

彼时，伊利的收入只有477.79亿，利润32.01亿，利润率只有6.7%，行业正处于转型期，市场同质化严重，饱和度高，市场的不确定以及高不可攀的目标让团队士气和信心严重不足，内外部阻力巨大，目标进展缓慢。

2016年，伊利推出限制性股票激励计划，激励对象是270余名核心业务和技术人员。正是这一关键时期的关键举措，把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起，在未来的三年里伊利实现了高速稳健增长，陆续推出安慕希、畅轻、金领冠睿护等等战略性产品，高端产品金典品牌突破百亿大关，造就了2018年798亿收入60亿利润的行业奇迹，与蒙牛拉开100亿收入的差距，利润更是蒙牛的近一倍。

所以，除去市场中个别质疑的声音，机构们倒是不约而同的选择了看好。

国泰君安：股权激励重在持续性和稳定性考量。本次股权激励力度与2016 年激励方案相仿，但时间跨度更长，因而目标的设置虽然每年看似不高但重在持续性和稳定性。核心的出发点是长期绑定管理层和骨干利益来应对行业抢人才等更加复杂的竞争局面，利于长期发展。

申万宏源：此次激励对于中层骨干的覆盖面较广、力度可观，预计可以较为有效地激励中层骨干积极性、完善激励制度，有助于提升中层人员稳定性、助力中长期稳健发展。

国信证券：伊利是国内乳制品上市公司中管理层股权激励较早且比例较高的公司，从过往表现看，激励效用非常明显。当前面临竞争加强，“后千亿”增长需要动力升级，2030 年世界第一的目标亦具有挑战性，我们认为股权激励手段合理，并预期能发挥效用。

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剑指全球第一乳企目标，

撬动世界乳业格局的重要支点

纵观伊利过去的战绩，自2009年以来，10年间，伊利股份的股价涨幅为2679%，年化收益率高达38.93%。2018年，伊利的市场占有率高达23.6%，位居行业第一；伊利的营业收入高达795.53亿元，也位居行业第一。

“这个业绩的实现离不开稳定和战斗力超强的团队。”潘刚在投资者见面会上指出。

2018年伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的宏远目标。在这个发展的重要关口，伊利再一次推出股票激励计划，就是要将股东、管理层、员工与企业利益深度捆绑，将个人利益和公司业务发展高度绑定，有利于进一步提升管理效能，促进业务发展，为伊利未来的发展提供新动力，实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。

而本次限制性股票激励计划所营造的“共赢”之局，也将成为中国企业撬动世界乳业格局的重要支点。

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• 作者：简小编