兴证策略王德伦：成长扩散+复苏主线是当前配置的两条主线
整体而言，我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来，看好市场，岁末年初，两会前是做多的时间窗口。我们重点推荐的成长+周期的组合持续位列行业涨幅榜前列。
从基本面角度来看，从宏观到微观，整体经济展现出较好的韧性，需求端国内外亦在积极改善。流动性则宏观流动性仍将处于较为宽松格局，无通胀不紧缩；股市流动性在权益时代下的居民配置、机构配置、全球配置仍在加速。展望后市，我们仍然看好市场，板块配置角度围绕年度策略《权益时代新格局》中重点推荐2条主线：1)风险偏好提升+流动性宽松+政策催化+业绩改善，四重利好叠加，成长股有望从军工、新能源向半导体、电子等方向，特别相关链条里的高端设备制造蔓延。2)国内经济复苏+民主党实现“blue sweep”，全球需求共振的中上游周期品，化工、有色。
经济复苏景气方向强化成长高端制造+顺周期2条主线。从最新公布经济数据而言，12月，工业增加值同比继续改善，外需继续支撑生产向好，工业产销保持稳定。从投资端看，制造业环比继续超季节性，特别是高端制造业，12月，制造业投资同比小幅回落，但依旧保持高位，环比继续超季节规律，意味着仍然存在修复缺口。拜登上台后，第一时间把握疫情防控和刺激计划，海外供需缺口+刺激计划，中国具备供给优势的出口链条有望持续受益。
基金持仓显示机构加速对顺周期板块的认同。2020Q4主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是食品饮料、非银金融、有色金属、化工、家用电器，加仓比例分别为1.76%、1.52%、1.03%、0.77%、0.41%。减仓较多的行业是医药生物、电气设备、电子、计算机、传媒，减仓比例分别为-1.20%、-1.11%、-1.07%、-0.86%、-0.77%。从二级细分行业来看，化工里面的化学制品、化学纤维，有色里面工业金属、稀有金属增持较多的方向。
行业配置角度来看，成长扩散+复苏主线(中上游周期品)是当前配置的2条主线。
1)风险偏好提升+流动性宽松+政策催化+业绩改善，四重利好叠加，成长股有望向其他方向扩散。主要包括我们在2021年度策略《权益时代新格局》中重点推荐的中国制造业高端化进程，开启新一轮设备投资的朱格拉周期，如军工(航空、航天)、机械、新能源车链等。其次，经过了半年-1年左右的调整，叠加经济逐步恢复正常后，部分业绩较好的TMT细分领域有望在军工、新能源后，市场呈现赚钱效应扩散的现象。在此基础上，可重点关注半导体、智能驾驶、计算机(云)、通信(光模块)、机械高端设备、游戏等方向。
2)国内经济复苏+民主党实现“blue sweep”，海外刺激预期提升，经济复苏主线，中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，可重点关注：化工(大炼化、MDI、农药、钛白粉、玻纤)、有色(工业金属)。
风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。
（文章来源：XYSTRATEGY）