2020年光伏企业业绩分化：隆基、正泰、阳光电源持续引领，21年将展开生死较量
经历过魔幻般的2020年，近日上市公司财报预告陆续出炉。光伏們统计了包括组件、硅片、电池片、逆变器、玻璃、胶膜等共计67家光伏企业的业绩预告。其中有58家，约86%的企业2020年业绩呈现正增长趋势，这在疫情肆虐全球的2020年实属不易。
值得注意的是，去年有29家企业净利润同比增长超100%，其中以光伏玻璃、光伏设备、逆变器、光伏电站运营等企业为主；净利润超过10亿以上的企业有6家，分别是隆基股份、正泰电器、信义光能、阳光电源、福莱特、福斯特、天合光能；隆基股份更是以超80亿的净利排在众企业之首。这些企业作为各产业链环节的龙头企业，称霸榜单也在意料之中。不过截至发稿，头部组件企业中的晶科能源、晶澳科技、阿特斯，以龙头通威为代表的多晶硅梯队等尚未公布业绩预告，相信各领域头部企业的数据值得期待，本文仅以目前已有数据进行分析。
备注：2020年企业业绩预告统计（仅供参考）
从结果看，基本在行业的预期之内。2020年上半年财报汇总中（点击可查看《隆基、通威、特变、正泰、天合、晶澳领衔营收榜，34家光伏企业半年业绩出炉》），光伏們曾分析称，尽管下半年行业需求远优于上半年，但在供应链涨价风波影响下，在垂直一体化以及供应链优势的双重优势下，一线企业的订单情况明显要好于二三线企业。从全年来看，行业的盈利水平或将出现分化，强者恒强将助力行业集中度的进一步提升。
从全年成绩来看，基本进一步印证了上述结论。尽管下半年需求迅速攀升，仅国内市场全年总装机达到了48.2GW，其中12月更是史无前例的新增了超过21GW的光伏电站，但令人意外的是供应链的涨价也史无前例的攀上了巅峰，行业的利润分配也在供应链的剧烈波动下呈现出分化的趋势。
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除此之外，在疫情影响下，尽管光伏行业需求向好，但细分到行业各个板块，仍然面临着大的经济环境带来的种种危机。从集装箱到海运运费，从汇率到白银、有机硅价格的持续上涨，加上光伏行业正处于技术、尺寸更迭期，都给上市公司的利润带来了一定的影响。
从光伏产业各环节分析，总体来说，辅材盈利能润首屈一指，逆变器、光伏电站运营大幅增长，组件板块分化明显。
首先，预期之中的是，在供需失衡的大环境下，作为2020年行业最为紧缺的环节之一——辅材企业赚的盆满钵满。信义光能2020年预计净利润35.24-39.27亿元，同比增长75%-95%；福莱特预计净利15-16.6亿元，同比上升109.20%-131.52%。光伏玻璃双寡头纷纷业绩大增。胶膜龙头福斯特净利润预计15.4亿元，实现同比增长61%。但很显然，这种辅材环节赚取行业超额利润的情况一定不会长时间持续。在过去数年，由于辅材在光伏组件成本中占比较小，但在2020年，辅材环节的占比甚至直逼组件成本的50%，这显然是不健康并且不利于行业长久发展的。
在超额利润的吸引下，玻璃、胶膜领域都吸引了数家企业的巨幅扩产规划。福斯特、斯威克、赛伍等相继宣布了高达15.19亿平米的胶膜扩产计划，而在玻璃领域，除了专业的光伏玻璃厂家相继宣布扩产之外，更是吸引了中国玻璃集团、福耀玻璃、旗滨集团、德力股份等7家企业的跨界加入。
备注：2020年下半年光伏玻璃产能扩充统计（仅供参考）
其次，从逆变器企业来看，以阳光电源、固德威、锦浪为代表的逆变器企业业绩亮眼，三家净利润同比增幅均超过100%。这得益于国内外的均衡布局、较为稳定的供应链以及灵活的产能供给。一方面，与组件产业链不同，逆变器企业拥有较为稳定的供应链以及灵活的产能供给，详细来说，逆变器只是电子行业中一个占比较小的细分领域，光伏行业的需求变化并不足够给整个电子带来供需的变化，同时逆变器的生产也较为灵活，产线的开启与关闭较为灵活，这都为逆变器行业的产能供应提供了保障。
另一方面，这几家企业均是目前逆变器企业的头部梯队，在市场布局上也较为均衡，主流逆变器厂商在欧洲、澳洲、东南亚、拉美等市场早已拥有成熟的分销渠道和物流仓储。
目前大多数从竞争中胜出的中国逆变器企业都在海外设立了多个分支机构或办事处，并启用本地团队来支持销售和售后服务，有的逆变器企业则直接在海外设厂，以降低整体市场的运营成本。像阳光电源、上能电气在印度，科士达在越南均开设了工厂，以更好地覆盖当地及东南亚的市场需求（逆变器市场分析请点击光伏們此前报道《中国逆变器制造业即将开启新的“黄金十年”》）。
第三，从整个光伏产业链来看，组件是2020年最为被动的环节，没有之一。从多晶硅料供给短缺到硅片、电池、辅材供需失衡导致涨价，面对下游业主的强势谈判，无论是作为甲方还是乙方，组件企业几乎没有任何主动权。除了部分提前囤货硅料与玻璃的厂家之外，大部分的组件厂商只能随行就市，即使签订长单也无法保障量的供应。
以2020年的行情来看，一体化企业的利润空间相对更为可观。作为一体化的坚定实践者，2020年隆基仍然强势引领净利润排行榜，这不仅得益于其强大的产能供给，隆基借助硅片端的庞大产能与市场占有率，在战略方向的把控、组件产品的引导以及市场价格的主导权上都有着其他企业无法比拟的优势。
在目前已经公布业绩预报的组件上市公司中，天合光能同样令人眼前一亮。作为回A之后的年度首秀，天合光能凭借组件、跟踪支架以及电站运营等多业务板块联动，实现了超过15亿元的净利润回报，增幅超过100%。
但与此同时，部分市场过于集中及战略把控较弱的组件企业也在2020年受到重挫。但需要强调的是，在2020年的特殊行情之下，组件企业的业绩分化已经是预期之内。在这样的经验教训之下，无论是加码一体化力度还是互相掺股进行强强联合，组件企业都在快速且精准的弥补短板，像2020年这样的行情并不会成为常态。
一方面，在巨量的扩产计划面前，除硅料之外，其他产能短板的环节很快也将进入过剩的常态，2021年只是开端；另一方面，虽然各环节的市场集中度在不断提升，但以组件环节为例，2-3家寡头的形成也并非一朝一夕就可以完成，组件的特殊性在于渠道与品牌，目前出货量TOP 10的组件企业无论是国内外市场仍然具有相当既定的出货市场，并且都在持续加码产能布局。
引用雪球用户DADVID的分析，“组件经营更像一场马拉松，短时间冲刺只能有一时领先，而不能获得胜利”。当然，进入2021年，激烈的市场竞争下，将更加考验组件企业的战略先瞻与布局速度。
在各环节的供需逐渐进入常规化之后，2021年也许才是生死战的开端，同时兼具品牌与渠道优势的头部企业实力将真正得到凸显，而不是受制于供应链拖累，被辅材吃掉利润。
责任编辑：臧超、代腾腾