黄金市场将开启熊牛转换周期窗口
在全球化时代，国民经济与国际经济的联系越来越紧密，货币危机通常强调国际资本的突然大幅下降、停止或逆转等，进而使经济基本面恶化，而这往往与美联储的政策密切相关。
自2015年12月美联储宣布加息以来，美元步入加息通道，在减税、缩表、贸易保护和地缘政治等一系列影响下，全球美元持续回流美国，这使得新兴市场本币贬值加速，诱发金融市场恐慌，货币危机此起彼伏，土耳其、阿根廷、南非、巴西、俄罗斯、伊朗、印尼、印度等国货币剧烈动荡。年初至今，土耳其里拉兑美元跌幅近40％，伊朗里亚尔已贬值超过50％。
货币危机之所以被关注，在于它常与主权债务危机、银行业危机伴生，对经济体的打击不可估量，同时受经济往来影响，使其具有很强的传染性，极易引发“羊群效应”。在此我们要思考的是：新兴市场的货币危机会否演变为全球性危机？
经历了1997年亚洲金融危机、2008年美国金融危机和2009年欧债危机之后，各主要经济体的经济增长预期增加了其对风险的抵御能力，单从货币的角度其对美元强力冲击风险的敏感性已降低，但为了应对新兴市场的“货币危机”，防范美元政策风险，减少美元资产、“去美元化”及寻求新的储备货币和新的汇率机制的浪潮已暗流涌动。
美债历来被认为是安全的投资产品，其收益率一直是全球金融市场的标杆，但年初迄今美国公债走势突显异象，2月份10年期美债收益率快速逼近3％，4月份突破3％，10月份再次突破3％，美债收益率走高，意味着资金的价格升高，钱更加值钱了，资金的闸门将关得更紧。
值得注意的是，几个月以来，美债在全球市场却遭到大量抛售。据国际资本流动报告（TIC）最新数据显示，中国、德国、巴西、英国、瑞士、比利时、印度、加拿大、澳大利亚等多国央行均不同程度地抛售美债。其中，印度从3月份开始，一共减持了144亿美元；德国从4月份开始，减持了115亿美元；中国6、7两个月份，累计减持了121亿美元，而俄罗斯和土耳其已是清仓式抛售。
就美债自身来说，美国长短期国债收益率濒临倒挂，引发市场危机预期恐慌。据资料显示，自2015年12月美联储加息以来，联邦基金利率由0.5％提升到今年9月的2.25％，使得美国长短期国债收益率不断收窄，今年10月初美国2年期国债收益率已升至2.81％，而最新发行的十年期国债票面利率仅为2.88％，这二者的收窄，将迫使美联储采取更激进的加息预期。如果美联储再次加息，美国国债市场将出现令投资者生畏的长短期收益率倒挂，而新一轮的危机也将近在咫尺，因为2000年和2006年均出现了该现象，其后分别发生了美国网络科技股破裂和次贷危机。
从股市的角度来说，股市和债市存在着“跷跷板效应”。当债市收益走高，受逐利因素影响，资金将蜂拥债市；当债市收益走低，资金将涌入股市。回顾2018年美股和美债走势，不难发现，每当美债收益率快速拉升时，美股便开启“闪崩”模式，频遭“血洗”。
在上述二者因素的交织下，10月3日美债收益率暴涨，10月4日维持多年高位，欧亚美随即上演了“股债双杀”，这也拉响了全球危机的警报。
从美国的角度来看，美国的金融政策将陷入“囚徒困境”的博弈。目前美国实施的是加息经济增长模式，加息和提高美债收益率，是为了确保全球的美元不断回流美国，为美国经济的持续增长提供资金支持，而这会打压美国股市，进而影响美国实体经济。若停止加息，降低美债收益率，利好美股，但美国经济持续增长所需的资金将面临障碍。10月以来，美债长短期收益率濒临倒挂，说明加息经济增长模式已迫近临界点，美股、美债将面临周期性“极端走势”，除非美国调整宏观金融政策，但这需要一定的周期。
从新兴市场的角度来看，制定新的金融政策，加速走出“货币危机”的阴霾，弱化美元冲击风险的敏感性，觅求新的储备货币和汇率机制增信本币，保证币值稳定，确保本国股市、债市和汇市稳定，将是新兴市场的阶段性任务。而这期间，其股市、债市和汇市也必将波澜不断。
目前，美国、新兴市场国家及其他国家能否采取行之有效的经济政策，来应对已经发生和将要发生的危机，还不得而知，但未来双方面临系列经济角力将在所难免。这主要体现在以下四方面：一是美联储加息政策与新兴市场呼吁停止加息政策的较量，二是以美元为核心的现行国际汇率体系与正在推进的双边货币互换体系的对抗，三是美元及美元资产与“新兴市场货币危机”中众推的货币及资产的竞争，四是新贸易保护主义和贸易自由化的抗争。
在上述四方面因素的角逐下，全球市场必将风云不断、骇浪连连，这也必将对黄金市场产生巨大影响。
在新兴市场货币危机和美债异象的警报声中，黄金市场正在打开熊市向牛市转换的周期窗口。
对“货币危机”中的经济体来说，黄金的选择性定向被动升值窗口已经开启，今年以来部分经济体货币计价的黄金涨幅惊人，以土耳其里拉计价的黄金价格飙升了62％，伊朗里亚尔计价的黄金与年初相比价格已经翻倍，阿根廷比索计价的黄金上涨了46％，巴西雷亚尔和南非兰特计价的黄金上涨了8.3％。
对恐慌中的投资者来说，规避资金风险，被动投资黄金的时间窗口已经开启。随着全球金融市场的动荡，全球市场恐慌情绪不断攀升，10月份全球恐慌指数VIX升破26关口，截至10月24日该指数本月已上涨95％。对各类投资者来说，加速选择避险产品，规避资金风险已是当务之急，投资美元及其资产可以说是前途未卜，因为新一轮危机的警钟已经响起，投资新的货币及其资产，还需要有一个互信的过程，选择黄金将更加便捷稳妥。
我们还要清醒地认识到，当前美债和美股只是异动，还未能影响到其经济走势，而美元仍处于加息通道，这对以美元计价的国际金价来说，正在打开熊市向牛市转换的周期窗口。（王江南）