特斯拉再度上演“屠空”大戏！Q1财报到底牛在哪儿？

不到一个月的时间，特斯拉 (NASDAQ:TSLA)股价从低谷强劲反弹，又逼近了大盘暴跌之前的高点。在公布了意外亮眼的一季度财报之后，特斯拉盘后大涨8.7%，突破了870美元，完全碾压了空头。

这份财报到底有什么亮点？

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亮瞎眼的Q1财报

一季度，特斯拉(NASDAQ:TSLA)总收入同比增长32%至59.9亿美元，略低于预期的61.6亿美元。但令投资者惊讶的是，特斯拉连续三个季度实现了盈利。其非GAAP调整后净利润为2.27亿美元，合每股收益1.24美元，英为财情数据显示分析师原本预期亏损25美分。

特斯拉财报，来源：英为财情Investing.com

在美国通用会计准则（GAAP）下，其净利润录得1600万美元，这也是特斯拉首次在季度性表现较为疲软的一季度实现GAAP的盈利。

而且，在当前的不利宏观环境下，特斯拉的毛利率也有着强劲的表现：整体GAAP毛利率从去年同期的12.5%和四季度的18.8%提升至20.6%，汽车业务毛利率也从去年一季度的20.2%、四季度的22.5%提升至25.5%。

毛利率的提升背后有两个原因，一是监管信誉积分收入上升，即向其他汽车制造商卖碳排放积分。特斯拉51亿美元汽车收入中有7%来自于这个信誉积分，约3.54亿美元，这是去年平均水平的两倍以上。

二是上海新工厂的盈利能力得到改善。特斯拉表示，该工厂的利润率已经接近美国制造的Model 3水平。预计到2020年中，上海工厂的Model 3生产率将达到每周4000辆。

还有一个令人惊艳的地方在于上线不久的Model Y——这款车型在一季度贡献了毛利润，也是特斯拉史上第一次有新产品在上线季度就开始盈利。今年3月份，特斯拉比原定计划早6个月开始了Model Y的交付。

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自由现金流再变负，复工日期未定

但与此同时，特斯拉的自由现金流也传出了一些令人不安的迹象。

这个季度，特斯拉运营所得现金减去资本支出之后的自由现金流录得负8.95亿美元，结束了前三个季度正现金流的趋势，是分析师预期现金消耗幅度的两倍。这将使特斯拉在2020年实现正现金流的目标进一步复杂化。

回想起2月份，特斯拉通过增发股票融资了23亿美元，也意味着特斯拉在一季度消耗光了所筹集资金的近40%。

特斯拉将自由现金流的波动归因于本季度末美国疫情爆发所导致的运营中断，9.81亿美元的库存积压。除此之外，在其加州弗里蒙特工厂上线了Model Y的生产线，并且在上海新工厂的持续运营也增加了支出。

还有一个不确定性在于，特斯拉到3月23日才开始暂停弗里蒙特工厂的运营。

此前有消息称特斯拉将在本周5月4日复工，但是在本周一，当地政府将隔离措施延迟至整个5月份，特斯拉迫于压力也不得不取消了复工指令。

特斯拉这次没有重申先前的指引，即计划今年将交付量提高36%以上，称现在还没法判断今年余下时间将会受到怎样的影响，会在二季度再次审视2020年的指引。

停工也逼得马斯克在电话会议上猛批美国封锁措施是“法西斯主义 ”。

复工时间的不确定性也令特斯拉二季度继续面临库存积压的压力。市场将继续关注特斯拉的现金消耗。

特斯拉股价走势，来源：英为财情Investing.com

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总结

这一份财报令特斯拉的看涨情绪再度达到空前水平。而且，虽然存在现金消耗、复工日期未定的风险，但投资者明显已经越过了预期糟糕的二季度——分析师预计二季度将会亏损、交付量同比下降21%至7.5万辆——看向更远的未来。

在已经复工的中国市场，LMC Automotive数据显示，一季度在整个汽车市场下降42%的情况下，特斯拉的交付量仍然同比增长了63%；此外，特斯拉表示计划在本季度继续增加在弗里蒙特Model Y和上海Model 3的生产，明年仍有望在上海和柏林工厂开始交付Model Y。在这种市场气氛下，空头显然没有好果子吃。