市场不景气仍坚持赴美上市，背靠腾讯的蘑菇街在焦虑什么？

据美国IPO研究网站IPOScoop.com，由于美国金融市场将在周三休市一日，背靠腾讯的时尚社交电商平台蘑菇街 (NYSE:MOGU)在纽交所挂牌上市的时间将推迟一日至12月6日，股票代码为MOGU。

据其提交的SEC监管文件，蘑菇街计划以每股14美元至16美元的价格发行475万股美国存托股票（ADS），并为额外的71.25万股ADS提供超额配售权。按此价格，此次IPO计划筹资8740万美元。在公司的主要股东中，腾讯持股比例最大，达到18%；蘑菇街CEO陈琪持股11.9%。

在美股科技股暴跌的大环境下，蘑菇街的上市之路并不顺利。在11月9日提交的IPO招股书中，蘑菇街拟最高筹资2亿美元；而在29日SEC公布的修改后IPO招股书中，这一规模缩小至8740万美元。

早在上个月中旬，就有知情人士称，蘑菇街在此次IPO的估值已降至20亿美元，大约只有4月份目标的一半。尽管最新贸易风险有所消退，但前景仍然未明，美股近期能否继续反弹仍是未知之数。更多的市场波动可能会影响蘑菇街实现估值目标的能力。

市场不景气却仍然坚持原定IPO计划，多少反映了仍处于亏损状态的蘑菇街对于上市的紧迫性与“无可奈何”。

成立于2011年蘑菇街最初是依傍阿里巴巴 (NYSE:BABA)淘宝的导购平台，以赚取导流佣金为收入来源；但后来随着阿里封杀第三方导购平台，蘑菇街不得不寻求转型，向社交电商平台发展。2016年，蘑菇街与美丽说、淘世界合并，成立了美丽联合集团，集团CEO由蘑菇街创始人陈琪出任。今年11月，该集团更名为蘑菇街（MOGU Inc.）。

招股书显示，如今蘑菇街的收入分为三大来源：营销服务、佣金和金融服务。营销收入主要是通过向商家和品牌合作伙伴提供在线营销服务获得收入来源，按点击数收费；当交易完成并结算时，蘑菇街会向商家收取5%至20%的佣金；此外，该平台还向用户提供贷款服务。

从收入占比可以看出蘑菇街业务重点开始转移。在截至2017年9月30日的6个月中，这三块业务的占比分别为53.0%、41.9%和5.1%；而在2018年同期，营销收入占比下滑至39.4%，而佣金和金融服务收入比例分别上升至44.1%和16.5%。

招股书称，蘑菇街正在减少营销客户的数量，将更多的平台内容向直播倾斜，以此来提高用户参与度和体验。这也表明蘑菇街希望能抓住网红直播经济的风口。

但追逐这个热门领域，蘑菇街付出了不小的代价。在截至2018年3月31日的12个月中，其收入同比下滑12.3%至人民币9.73亿元；而在截至2018年9月30日的6个月中，其收入也仅增长1.9%至人民币4.895亿元。这个营收增幅绝对说不上乐观。

营收乏力之际，蘑菇街的现金流在经历了2016年的合并后也出现了大规模的流失。2017财年初，蘑菇街现金及等价物为人民币23.5亿元，到2018年9月30日，这一规模大幅缩小至人民币8.9亿元。

当然，背靠腾讯 (OTC:TCEHY)为蘑菇街带来了不少的好处。今年5月，蘑菇街与腾讯达成了合作协议，获得了微信支付和QQ钱包的入口通道。微信小程序对蘑菇街GMV的贡献也越来越大，从截至2017年3月31日年度的6.8%增加到2018年同期的17.8%，并在截至9月30日的半年中达到31.1%。

但这个引流能力可能也到了瓶颈期。招股书显示，在截至2018年9月30日的12个月中，蘑菇街的平均移动MAU同比仅增长了0.97%至6260万；活跃买家也仅增长3.5%至3280万。

与此同时，蘑菇街还面临着后起之秀小红书的竞争。从用户UGC内容输出、KOL、社群维护和社群质量来看，小红书无疑更胜一筹。据易观数据，9月份蘑菇街的活跃用户数为1347.7万，这远低于小红书的3196.6万。

今年以来，包括互联网服务巨头美团点评-W (HK:3690)和智能手机制造商小米集团－Ｗ (HK:1810)在香港上市之后都跌破了发行价。蘑菇街在业绩并不靓丽的情况下，股价破发的风险也很大。

本文为“英为财情Investing”原创内容

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