隐形冠军001：全球市占率60%，未来3倍空间？

文：初善君

编辑：小表妹

这家公司很牛逼，她在年报里说“公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，同时公司是中国橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。”

全球市占率60%真的是非常牛逼的一个地位，今天就来看看这家公司究竟有多牛逼。

1、现状

公司属于橡胶助剂行业，主要从事橡胶助剂的生产、研发、销售，产品主要包括防焦剂CTP、胶母粒、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、微晶石蜡等品种。

橡胶助剂是在天然橡胶和合成橡胶加工成橡胶制品过程中添加的，用于赋予橡胶制品使用性能、保证橡胶制品使用寿命、改善橡胶胶料加工性能的一系列精细化工产品的总称。

2019年年报显示，公司各项产能利用率都比较不错，不溶性硫磺、促进剂M产能利用率均高达122%。各项产品2019年公司整体产能约9.5万吨，2019年实际产量为9.87万吨。

数据来源：WIND

公司产品的原材料主要有环己烷、苯酐、苯胺、叔丁胺、脂肪酸、氧化锌、蜡等，这些产品主要来源于盐化工、煤化工、石油化工等基础行业，下游主要是轮胎企业，公司采用“大客户战略”，主要客户为国内外大中型轮胎企业（看到这，猜测公司应收账款比较高）。

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2018年、2019年我国汽车产量连续两年下滑，同比分别下滑4.20%、7.50%，公司橡胶助剂产量和销售量分别为11.82万吨、14.99万吨，同比分别增长28.77%、26.82%。所以公司的整体市占率肯定在提升。

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据了解，整个橡胶助剂行业，中国产能约130万吨左右，占全球产量的份额超过70%，国外橡胶助剂行业专注技术要求高的产品，主要包括不溶性硫磺和橡胶用树脂这两类。

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所以整个市场来看，公司2019年国内市占率为12%，市占率持续提升。

这是公司的现状。

2、未来

公司仍在扩大产能，主要包括两个项目。

一是2万吨不溶性硫黄项目，该项目于2020年初开始投产，投产后，不溶性硫黄项目在原有产能基础上翻倍。

不溶性硫磺是一种性能优良的橡胶硫化剂，生产方法以连续法和间歇溶剂法为代表，连续法技术水平要求高，产出的不溶性硫磺热稳定性和分散性更好，污染小，显著优于间歇法。全球只有三家企业掌握了连续法生产不溶性硫磺的技术，分别为美国Flexsys公司、日本四国化成工业株式会社及公司。

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2019年12月，公司公告拟投产9万吨高性能橡胶助剂，建设期1.5年，主要产品是4万吨不溶性硫磺和3.5万吨树脂产品，预计该项目年均利润2.98亿元，新产品是对公司现有产能的补充，能进一步提升企业实力。

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公司2020年初新增2万吨连续法产能投产后，产能增加到4万吨。如果这个4万吨产能能在2021年投产，公司将超越日本四国化工及尚舜化工，成为不溶性硫磺行业的世界第二、国内第一，产能将达到8万吨。

从产量来看，国内企业方面，2019 年全国不溶性硫磺产量达 10.4 万吨，同比上升 11.8%，不溶性硫磺全球年需求总量约30 万吨。

按照公司2019年的年报信息，假设其他业务收入全部是不溶性硫磺，那么这个业务的毛利率远高于其他业务的毛利率，而且收入高达2.8亿，如果8万吨全部投产，收入翻四倍，超过10亿了。

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此外，公司新增的 3.5 万吨酚醛树脂产能将于 2021 年正式投产（配套甲醛生产装臵），通过间歇釜式法生产增粘树脂、补强树脂、粘合树脂，同时拟配套建设对叔丁基苯酚和对叔辛基苯酚生产装臵，掌握原材料的制造与供给，有效降低成本。

酚醛树脂产品毛利率较高，国内产能上上市公司有彤程新材，它是特种橡胶助剂的隐形冠军，产品毛利率、净利率远高于阳谷华泰。

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这块业务未来能否顺利投产还具有不确定性，且行且珍惜吧。

3、龙头企业都在扩产

从初善君整理的研报信息来看，橡胶助剂这个行业基本已经度过了国产替代，国内企业也是各有优势。具体来看，阳谷华泰是世界最大防焦剂CTP生产企业，尚舜化工是世界促进剂领军企业，圣奥化学、科迈化工分别是世界最大的对苯二胺类和喹啉类防老剂的生产企业，彤程新材是酚醛树脂龙头企业。

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