趣丸集团赴港IPO：利润骤降，TT语音付费率逐年下滑，存监管风险
作者：苏杭
出品：洞察IPO
随着年轻一代的购买力越来越强，Z世代（指1995-2009年之间出生的年轻人）经济一跃成为了近年的热门话题，其中不得不提的一项就属游戏产业。
近日，游戏语音社交平台TT语音的运营主体趣丸集团向港交所递交招股书，拟中国香港主板IPO上市，高盛、中金公司、杰富瑞为其联席保荐人。
趣丸集团2021年上半年亏损近10亿元，旗下的TT语音曾在2019年被下架整改，近年新发展的电竞业务变现能力又稍显不足。
本次发行募集的资金，趣丸集团拟用于投资海外扩张、产品组合、用户增长和新业务计划以培育社交和娱乐生态系统；研发以改善用户体验并加强商业化能力；一般公司用途，包括营运资金需求。具体募集金额未披露。
经营突现巨额亏损，付费用户比例下滑
根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按2021年上半年的平均月活跃用户计算，趣丸集团是中国最大的移动语音社交平台。
2018-2020年以及2021年上半年，趣丸集团分别实现营业收入4.33亿元、8.36亿元、14.93亿元、11.73亿元。
然而，其同期净利润却分别仅为1338.1万元、1.31亿元、-1.54亿元、-9.89亿元。
2020年以来亏损的原因主要是以股份为基础的薪酬开支大幅增加，报告期内分别为3933.9万元、1082.4万元、1.08亿元、1.35亿元。
可转换可赎回优先股、可转换优先股的公允价值变动也吞噬了大笔利润，这两项指标2020年及2021年上半年分别为5307.5万元、1.1亿元及3.95亿元、3.25亿元。
以股份为基础的薪酬开支的大幅增加，也造成了2020年以来期间费用的大幅上涨。
2020年，趣丸集团的销售及营销费用、行政费用、研发费用分别为6亿元、2.16亿元、1.43亿元，同比分别增加了123.06%、364.81%、62.67%；而2021年上半年分别为5.32亿元、3.08亿元、1.26亿元，同比分别增加120.88%、425.64%、108.27%。
趣丸集团经营利润表（部分）
图片来源：趣丸集团招股书
除了利润骤降以外，TT语音的用户付费率也在不断下降，2018-2021年上半年分别为7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。
对于这种情况，趣丸集团在招股书中解释为，公司早期阶段一直主要专注于用户群的增长，以期长期培养用户的消费习惯及付费意愿。而月活跃用户的增长速度大幅超过月付费用户的增长速度，导致付费率有所下降。
付费率报告期内逐渐下降
图片来源：趣丸集团招股书
2021年，趣丸集团音频娱乐服务（即用户在主播主持的各种音频娱乐场景中向主播发送虚拟礼物）收入占比大幅提升。
然而由于此项收入需要与主播及工会分账，其发展也影响了毛利率，2018-2020年及2021年上半年分别为71.2%、63.1%、65%及58.9%，处于波动下降之中。
趣丸集团对TT语音的定位是为用户找到最合适的游戏玩伴（拥有合适的技能水平、游戏风格和偏好以及其他相关的游戏便利化属性），提升用户的共同游戏体验。
从趣丸集团的收入结构上看，占比最大且不断上升的是增值服务，也就是充值虚拟礼物赠送给好友。
趣丸集团收入明细
图片来源：趣丸集团招股书
在TT语音APP中，用户可以向任何其他用户赠送虚拟礼物，包括“玫瑰花”、“赞”、“钻戒”等，价格在10-2000“T豆”及10-100“红钻”不等，1元人民币可以购买100“T豆”，6元起充，而“红钻”则可以通过做任务免费领取。
TT语音APP礼物充值界面
图片来源：TT语音APP
无需实名，或存未成年用户监管漏洞
而从注册到充值的整个过程中，用户只需要验证手机号码，并不需要完成实名认证，这意味着，即使是未成年人也可以自主进行操作。
截至2021年6月30日，趣丸集团超过90%的用户年龄在30岁或以下，社区年轻化就难免会涉及未成年用户的监管问题。
在TT语音的注册界面，用户可以选择自己的年龄，而出生年份最晚可以选择2002年，也就是说TT语音在注册时默认所有用户年龄都在19岁及以上。再加上没有强制实名程序，很难获知用户是否成年。
TT语音注册时的年龄选择界面
图片来源：TT语音APP
TT语音也设有青少年模式，当开启青少年模式后，应用本来的功能都消失了，仅能够观看一些小学课程、外语学习等视频内容，让人有敷衍之感。
中国网今年5月的一篇新闻中曾报道过，随机搜索TT语音中几个以小学生和未成年人年龄冠名的语音房间，可以发现这些在深夜开设的语音房间中部分存在疑似淫秽语音、用户之间互相谩骂等不同程度的涉嫌违规内容。甚至有的房间介绍为“房主13岁...可奔现”，且语音房间参与者在发言时带有童音。
目前，“小学生”等关键词已经不能搜索到相关内容，不过依旧可以看到一些自称“房主12”等的用户在首页出现，但用户的真实年龄不明。
而据财经网报道，今年9月7日起，欢聚集团旗下Hello语音、虎牙旗下小鹿陪玩、比心、咪呀、可可西里、一派陪玩、比伴陪玩等陪玩软件被无限期下架，多位接近应用商店的人士确认了上述消息。
TT语音也经历过下架整改，2019年8月，中央网信办通知苹果及安卓应用商店暂停下载TT语音应用，并在其采取要求的改进监控措施后于当年11月解除。由于此次暂停，TT语音的用户群及用户参与的增长在暂停期间遭受严重影响。
如果趣丸集团不能对旗下的平台采取有效的监管措施，导致应用被再次下架，则很有可能对其业务产生重大不利影响。
发力电竞，变现能力亟待提升
为了在游戏玩家及新世代中扩大声誉和品牌影响力，并从广告赞助及电竞战队赢得的部分奖金中获得收入，趣丸集团近几年大力发展了电竞产业。
2019年，趣丸集团推出电竞业务，2020年，其旗下的TTG电竞团队参与了英雄联盟职业联赛（LPL）及王者荣耀职业联赛（KPL）。
目前，趣丸集团已经在TTG这个单一品牌下培养了3支专业电竞战队，拥有50名专业运动员，并且TTG在2021年6月的KPL春季总决赛中获得了银牌。
从招股书中来看，目前趣丸集团发展电竞业务主要是为将用户引流到TT语音平台上，发展的重心仍是语音社交业务。
目前看来，电竞业务为TT语音的加成尚不明显，2021年上半年，趣丸集团游戏及其他收入仅2430.9万元，占总收入的比例仅为2.1%。
市场前景虽然广阔，但无论是对于电竞产业还是趣丸集团来说，如何变现或许才是投资者更关注的。
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