中国平安失落一年：投资不利损百亿利润，寿险业务全线失守，股价跑输同行

出品丨搜狐财经

作者丨岳家琛、冯紫彤

深圳市福田区益田路5033号平安金融中心，这是中国平安的总部所在地，亦是深圳市的第一高楼。

过去几年，中国平安的办公地址越搬越高，但其业绩和股价却走了下坡路。

平安素来被称为“保险界的茅台”。2019年4月29日，中国平安股价80.62元；贵州茅台股价946.72元。2021年4月28日，中国平安股价72.81元；贵州茅台股价2042元。

尤其是最近一年，从去年4月底受国际疫情影响的股市底部至今，中国平安仅涨了2.6%。相比之下，中国人寿上涨了29.59%，中国太保上涨了13.9%，新华保险上涨10.17%，中国人保上涨5.2%。由此可见，在主要保险企业中，中国平安股价涨幅垫底。

两年前，是中国平安的高光时刻。而最近这两年，则是平安失落的两年，亦是充满了争议的两年。

2020年财报显示，去年中国平安归母净利润1430.99亿元，同比下降4.2%。

其中，寿险改革进展不顺、投资端频频踩雷，是投资者看衰中国平安的重要原因。

寿险业务方面，去年仅实现净利润960.72亿元，同比下降7.4%。中国平安掌门人马明哲用“调整跑步姿势”来比喻过去一年的业绩滑坡。

“2020年是平安成立32年之后调整的年度，就好像跑马拉松，跑了一段时间之后，觉得姿势不对，稍微放慢一点，调整步伐，重新训练体能，再开始另一项马拉松的长期赛道。”马明哲表示。

不仅如此，平安的投资业务亦备受诟病，华夏幸福、中国金茂、汇丰银行，再加上此前的上海家化，中国平安均有踩雷。

曾经被众人追捧的中国平安，如今怎么了？

踩雷华夏幸福，计提减值182亿

今年一季度，中国平安录得净利润272.23亿元，虽然较去年同期上涨4.45%，但较疫情前的2019年同期则下跌了40.19%。

对比同行，根据中国人寿4月28日晚发布的一季报显示，一季度中国人寿归母净利润为285.89亿元，同比大增67.3%。

4月28日晚间发布一季报的还有中国人保。一季度中国人保净利润为100.3亿元，同比上涨42.1%。

通过对比可以发现，中国平安的业绩增幅远低于同行表现。而净利润增速表现不佳，与华夏幸福相关投资资产减值计提有关系。

中国平安在报告中提及：“中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元，对税后归母净利润影响金额为100亿元，对税后归母营运利润影响金额为29亿元。”

根据2020年年报，中国平安去年底投资华夏幸福净值196.27亿元，对华夏幸福的持股比例为25%。

值得一提的是：本次减值计提直接影响的是持有 25.05% 华夏幸福股权的平安寿险。因此，在一季度报告中，对华夏幸福减值及估值计提在寿险和健康险业务中得到体现。

一季度，寿险及健康险归母营运利润达255.8亿元，同比增长4.17%；而归属母净利润为 124.03 亿元，同比下滑14.17%。

2018年7月和2019年1月，中国平安分别以23.65元每股和24.597元每股的价格，共买入华夏幸福7.5亿股股份，持股比例达到 25.25%，成为其第二大股东。

如今，华夏幸福股价已跌至6.2元，粗略计算，中国平安浮亏约133亿元。在这期间，华夏幸福共有一次分红，每10股派15元，据此计算，中国平安获得股息收入11.25亿元。

除180亿元股权投资外，中国平安对华夏幸福还有表内投资360亿，合计风险敞口540亿元。

事实上，华夏幸福并非平安近期唯一的投资失败案例。

一年以来，中国金茂、汇丰银行的连环爆雷，再加之曾经的富通投资案例、上海家化业绩大跌，让平安显得十分尴尬。

据公开报道显示，中国平安目前是汇丰的机构大股东之一，持股比例7%。随着汇丰控股股价暴跌，中国平安的持有汇丰的股权账面市值已经浮亏百余亿。

2017年12月6日 ，中国平安集团下属平安资产管理公司向香港联交所申报，通过港股通渠道累计买入汇丰控股10.1 亿股，汇丰当日收盘价68.9港元，平安的持股比例为 5.01%。

此后中国平安多番增持，增持价格约为60港元。而截至今日，汇丰的股价为47.45港元。

“平安集团有一些需要检讨的东西”

截至去年末，国内年销售额超千亿的房企已达41家，中国平安为何偏偏投了华夏幸福？

事实上，除华夏幸福之外，中国平安还是融创中国、旭辉控股、中国金茂的第二大股东。据统计，平安投资的房企达20余家。

2015年，中国平安斥资62.98亿港元买下了碧桂园9.9%的股份，成功的成为了碧桂园第二大股东；也是在当年，中国平安成为了朗诗地产的第二大股东。

中国平安在地产行业曾经吃到“甜头”。2018年，中国平安减持了碧桂园3132万股，成功套现4.55亿港元，获得了5倍的收益。同样，在绿地也套现80亿元。

此外，去年5月末，中国平安还计划35.18亿入股招商蛇口。不过三个月后，平安叫停入股招商蛇口。

中国平安为何如此青睐房地产投资？

“这些地产项目的久期较长、回报率较高，符合保险资金的资产配置需求。”中国平安首席投资执行官陈贤德表示。中国平安保险资金的地产投资主要是用来获取稳定的租金收益，作为“类固收资产”改善资产负债的匹配。

陈贤德认为，除了传统型不动产，其保险资金还将投资于新型不动产，包括探索公租房、工业（产业）园、康养地产、办公综合体、商业、冷链及物流等地产的投资机会。在参与方式上，可以综合利用物权、股权和创新型金融产品等多种方式。

这也是中国平安投资华夏幸福还的重要原因。除了预期收益外，中国平安还希望与华夏幸福业务协同。

中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林在发布会上表示，“当时投资华夏幸福，看中的是其作为产业新城运营公司的商业模式，即一二级联动开发，引进产业，支持地方政府发展。这一商业模式与险资的投资秉性契合。”

此外，一位地产业内人士称，从政策面看，当初投资华夏幸福，中国平安希望其作为服务雄安新区战略、京津冀发展一个着力点。

然而，中国平安在做战略考量时，并未在投中监控和尽职调查方面做得更多。

“从投资到管理到监控，平安集团有一些需要检讨的东西。一次投资错了，有的是天灾人祸，有的确实是投资过程中没有做好，对此该检讨的要检讨。”平安集团总经理兼联席CEO谢永林在股东大会上对此表示。

平安集团联席CEO姚波称，华夏幸福债务危机事件后，平安内部已经进行了多轮的深入反思，包括尽职调查能否做的更好，内部能否更多更好的参与。此外，投入后要进行更严谨的管理，包括对企业业绩的跟踪，及时发现问题。

在平安年报发布会上，谢永林指出华夏幸福陷入困境，原因有三，一是近年环京津冀调控趋严，对其回款造成巨大影响；二是新冠疫情；三是公司本身管理粗放和扩张太快。

在经历了182亿减值计提后，中国平安表示，不会再对华夏幸福出钱。

“平安正在积极协助河北省政府及国家相关监管部门设计方案来化解华夏幸福债务危机，但平安的风险敞口比较大，所以不会出钱。”谢永林称。

保险业务“颓势”，代理人人均新业务价值为三年来最低

除了投资踩雷外，中国平安的保险业务也难以令投资者满意。

2020年，中国平安寿险及健康险业务内含价值为8245.74亿元，较年初增长8.9%；实现营运利润936.66亿元，同比增长5.3%；实现净利润960.72亿元，同比下降7.4%。

平安寿险960.72亿元净利润足占集团全年总利润的2/3，足以见得寿险业务在平安金融版图中的支柱性作用。

而统观平安近年财务报告，平安寿险如今的“颓势”或早有端倪。

对于寿险业务，保费收入可作为其实际产能的衡量标准，新业务价值则意味着其未来的盈利能力。

据中国平安披露数据，早在2018年度，其新业务价值增速便出现“断崖式下滑”。2017年以前，平安寿险的新业务价值增速一直保持在30%以上，2018年突降至7.31%，2019年降至5.06%，2020年度再降至同比负增长。

保费收入则同样，2020年度，平安寿险及健康险业务全年规模保费5994.32亿元，同比下降2%。

未来一段时间内，平安寿险的新单保费及盈利能力仍存在着不小的下行压力。平安集团年报中对此解释称，主要是受新冠肺炎疫情影响，其传统代理人线下业务展业受阻。

除此之外，中国平安2018年以来保险代理人规模和人均产能的不断缩水也是致使其新单保费和新业务价值增速持续下滑的重要原因。

2018年-2020年，平安寿险代理人人数分别为141.74万、116.69万和102.38万，同比下降17.7%和12.26%，三年间，代理人队伍减少了近40万人。

中国平安首席财务官姚波曾对此表示，主要是因为社会上整体增员难度加大，其他行业收入上升会对保险行业增员有影响。同时，从平安内部来说，也在强化代理人考核，如果业绩没有达标会有淘汰机制，因此也导致了代理人数量的减少。

“代理人渠道坚持有质量的人力发展策略”中国平安财报中也曾出现这样的表述，但从代理人人均产能来看，淘汰机制下的平安代理人队伍人均产能却不升反降。

2020年，中国平安代理人人均新业务价值为40668元，较2019年度的56791元下降了28.35%，为2017年以来最低值。

“全线失守”，还是“改革阵痛”

对于寿险业务净利润、新业务价值、人力规模与产能的“全线失守”，中国平安曾在接受媒体采访时将之归为“改革阵痛”。

2019年11月，中国平安正式启动寿险改革成立寿险改革领导小组，董事长马明哲亲自挂帅。

“从前年开始我们发现，寿险市场发生很大变化，包括市场环境、消费者需求等都在变化，原来传统模式逐渐不适应新的环境市场和需求变化”马明哲表示。

中国平安联席首席执行官陈心颖在2020年度业绩会上称，“这个改革是我们过去30年做过最广、最复杂、最深的改革，它的难度比我们想象得还要大”。

寿险改革主要聚焦渠道、产品和经营三大方向，其中渠道包括代理人渠道、线上渠道、银保渠道。2020年6月，平安人寿率先进行了银保渠道的改革，将银保渠道管理并入银行。8月，升级寿险代理人制度改革“基本法”，实现待遇、关怀、管理三个维度全面升级。

目前，平安集团已完成寿险改革顶层设计，并进入全面推广实施阶段。

年报业绩会上，陈心颖还表示“接下来三年不追求增加代理人队伍规模，目标是保持100万人，但要打造高质量、高产能、高收入的代理人队伍，实现可持续发展”、“今年中国平安新业务价值应该会有一个正增长，但是要看到真正的、全部的效果，要等到2022年，寿险板块改革推完及疫情因素得到缓解”。

2021年一季度，平安实现归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%。其中，寿险及健康险业务实现归母净利润124.03亿元，同比下降14.2%；新业务价值 189.8亿元，同比增长15.4%，但与2019年同期相比仍有26亿左右的差距。

此外，随着这几年中国平安把“科技+金融”作为发展重力，在一定程度上，之前占公司主体营收的保险业务逐渐式微，从而拖累了整体的利润数据。

在股价方面，为了改善股价，中国平安曾实施大规模回购，不过面对如今的持续下滑，中国平安并未再度回购股份。

2019年3月12日，中国平安首次披露了其A股的回购方案，并于当年4月29日获得股东大会批准。

根据回购方案，中国平安拟使用不低于人民币 50 亿元且不超过人民币 100 亿元的自有资金回购其A股股份，本次回购股份将全部用于平安员工持股计划，包括但不限于股东大会已审议通过的长期服务计划。

2020年4月28日，中国平安披露《实施结果公告》，表示在2019年4月29日至2020年4月28日的一年回购期内，中国平安已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购A股股份超7千万股，占其总股本的比例为0.38296%，已支付的资金总额合计人民币约为59.94亿元，回购均价为人民币85.62元/股。

伴随着2019年三季度间的密集回购，中国平安股价也一路走高，最高成交价格高达 91.43 元/股。

但2020年以来，平安股价持续走低，至4月28日，已低于一年期起实施计划时价格。

2021年以来，中国平安A股股价已累降14.6%至72.81元。

针对近来A股股价的低迷，有投资者提问“公司是否将有回购并注销股份的计划？”对此，平安方面回答表示，“目前没有任何计划，公司将视市场情况及公司的资本情况等因素，适时决定是否回购”。