《香帅的北大金融学课》公司与股票：金融追索权
091.092.中小股东的利益被谁代表了？
股票包含的权益：
经济性权利：分红派息的收益权（剩余追索权）
参与性权利：投票表决权（这是承担不确定性的补偿）
但是作为中小股东，这些权利都被强势的管理层或其他制度稀释了
【经营权和所有权分离必然存在的问题，用人勿疑】
参考阅读《薛兆丰的经济学课》134.135.信托原则和商业判断原则
所有权和经营权分离与监管，需要处理好董事会这个对经营团队的监管机构，跟经营团队的关系。
信托原则（fiduciary principle）【针对经营者】：企业的经营者时刻把自己想象成企业的所有者。【这些经理、管理层，你们凡事都要替股东的利益着想，人家委托你做什么你就要做什么，你不能欺骗和违约。】一仆不侍二主。
商业判断原则（business judgement rule）【针对所有者】：疑人勿用，用人勿疑。企业的所有者既然请专业团队来管理公司就不要阻碍他们行事。
如果是在股东文化下，经营者默认会对股东服务负责，股东也对经营者放心。但如果在相关利益文化下，股东就不知道经营者究竟是为谁服务了，就会经常出现股东告经营者的事件。
信息不对称程度决定公司融资与管理结构：
对于信息不对称程度低的企业，如钢厂，看得见的经营，就容易吸引大量中小投资者股东，也放心让专业人士来管理经营。
对于信息不对称程度高的企业，如药厂，研发药品前期投入的资金看不出来能带来什么收益，只能吸引比较少的股东，而这些股东往往也了解企业，往往也参与经营及研发工作。
谁能更妥善解决信息不对称的问题，解决经营权和管理权分离的问题，对发展这个行业 里面的产品至关重要。
【感觉这个经营权跟所有权的斗争，就像中国古代皇权和相权的斗争，但这场斗争的结果是皇权的集中（军机处），相权成了皇帝的助手，结果是阻碍国家的发展变革等等。而在经济领域中，结果是经营权的集中，专业的经营团队为公司负责，为股东负责。对于所有者来说，就需要用商业判断原则来信任雇佣的专业经营团队，对于经营者来说，就要用信托原则为公司所有者谋取最大的利益。所以双方的信任才是良策，一旦双方出现信息不对称，出现不信任的话就出现古代中国的内耗，对于企业就会闹到法庭上，不利于发展】
一、稀释的股东权利：【参与性权利没有了】
被强势管理层“代表”的股东权利：中小股东股权分散，没有绝对话事权的股东。如格力。
被双重股权结构安排稀释的股东权利：同股不同权的双重股权结构。如京东。【既是营者，又是所有者】
二、保护中小股东利益真的对吗？【经济性权利减少了】
长期战略和短期走势之悖论：中小股东只会关注短期利益短期目标，跟企业的长期战略会有冲突，如果过分强调保护中小投资者利益，不一定意味着保护了公司的利益最大化。
大股东对小股东的“掏空”：大股东一旦在董事会占据绝对权力，他就可能利用垄断性的控制地位做出对自己有利而损害中小投资者利益的行为。像A股市场一个股权高度集中的市场，经常有大股东掏空小股东的事件（具体操作不太理解），所以国家才不断提出保护中小投资者利益放在公司治理首位。
所以公司治理会陷入一个悖论：公司股权分散的情况下，管理层和股东之间会产生矛盾；股份集中的情况下大股东和小股东之间又会产生利益的博弈。所以落实到具体投资的时候，要具体问题具体分析，一个公司一个公司地去看。
093.同股不同权：A股和H股的价差之谜
在99家A+H股的企业里面，A股价格高于H股价格的现象普遍存在。恒生AH股溢价指数衡量A股比H股贵多少的指标。十年来均值119.93，意味着A股比H股贵20%左右。导致AH股的投资者获得的收益权是不一样的。
A股和H股价差的秘密：
中国市场缺乏投资渠道：A股市场上次的核准制导致上市公司供给不足；
A股也没有做空工具：即使有负面消息也没办法快速反映在股价上。
存在着价格差，金融市场的“一价定律”会进行套利直到价格趋向一致。但这种“套利消除价差”是建立在一个资金完全自由流动完全无摩擦的假想世界里面。
参考阅读《5分钟商学院-实战》119.一价定律
是价格歧视的天敌，只有存在价格歧视，就会出现套利者把差价填平（如代购），最终价格趋于一致。也就是说只要有价格歧视就是一价定律的创业机会。
这个世界上没有无敌的方法，所有的招式都有制衡之法，再厉害的打法，七步之内必有解药，这是商业之美。
而AH股价差持续这么长时间，称为“有限套利”：
因为A股H股是两个市场，即“市场分割”，尤其在沪港通和深港通之前，这种套利很难实现。
国内严格执行外汇管制，H股港币交易，A股人民币交易，外汇管制导致套利资金不可能随意进出【不可能三角定律，外汇管制】
不可能三角定律：
资本的自由流动 ：国与国之间的资源供需决定了汇率；
本国货币通货量的控制权 ：货币发行量也决定汇率；
汇率的稳定性 ：政府的意愿和采用的行政手段也决定了汇率。
任何一个国家在三个可取的选项当中，也就是资本的自由流动、汇率的稳定性、本国货币通货量的控制权，这三者当中只能任选两个，不能三个兼有。
一般中央银行就是控制本国货币的发行量，占据一个角，其余两个自由流动还是汇率固定二选一。中国选择了汇率固定
现在沪港通和深港通开通了，理论上可以利用这种渠道进行A/H股套利，但实际操作很难：
【宏观因素】市场的走势比较难判断：AH溢价指数受A股市场控制，A股牛市价差就大，A股熊市价差就小，如果在牛市价差大来卖A股买H股，就错过了A股这一个上涨行情，所以套利行为的点很难把握；
【策略成本】即使把握好套利策略的时点，卖空需要融券，融券成本高6%以上；
【可行性】实现套利，必须做出一个配对动作——卖出A股买入H股。这里配对交易不确定因素很多，如能不能够借到足够的股票来卖。
095.问答：B股市场
B股是一个非常有中国特色的金融创新，是人民币特种股权，是一个以外币交易的境内股票，来引进外资。但现在国家境内企业可以到香港H股、纽约N股，新加坡S股等全球市场融资，逐渐取代B股。