你眼中的研报，可能都是错的。
——华尔街研报
一说起研报，大多有两种观点，第一个观点：研报就是坑，出研报就是找人接盘；第二个观点：有研报说明有主力关注，就是干。
以上观点正确与否，我不想评论，希望当你看完这个系列的文章，你们能回答出这个问题。
本文的目的，不是为了让你可以一瞬间就看懂一份研报，术业有专攻，研报自然如此，比如你是学工商管理的，要让你一瞬间看明白锂电池产业链的逻辑，怎么可能？每个行业都有自己的特点，如果这么轻易就看懂了，那将那些在行业内深耕几十年的人置于何地？
本文的意义在于，让你从另一个角度去理解研报，去识别研报里存在的陷阱和猫腻，并为你将来的投资决断提供一点帮助。
申明：所有以下说的，都是指国外的情况，跟大A没有任何关系。
研报是什么？
研报是指证券公司的研究人员对证券及相关产品的价值，或者影响其市场价格的因素进行分析，所作出的研究报告，一份完整的券商研报，一般会以事实、数据、调研信息等作为依据，对具体证券的价值进行综合分析，总结出关于上市公司、行业或宏观政策的看法，并对相关股票进行投资评级。
嗯，以上是一个标准答案，在考试的时候。但是在实际股票操作中，这句话屁用没有。那么，在你买卖股票的过程中，研报的本质，在我看来，就是一个商品。这个商品可以精工打磨，也可以是粗制滥造，但是他的最终目的，就是为了赚钱。
对，研报的本质，就是一个为了赚钱的商品，如果不是为了钱，券商为什么要写那么多的研报（这里说的是大部分的情况）。
为什么会这样，这里涉及的第一个重要的问题就是，研报是怎么写的？
基本上有两种模式：
第一种，先去调研一家企业，或者一个行业，经过大量的数据分析，得出一个结论，并发表出来形成一份研报；
第二种，先有一个结论或者一个观点，通过行业调研或者公司研究，找到相关的依据，来论证自己的观点，并顺利成章形成一份研报。
你们认为大部分的研报（我说大部分，别跟我说100%的事情），是通过模式一写出来的，还是模式二写出来的？
不要太天真，答案是模式二。这也就是我之前说的，只要钱给到位了，什么样的研报，都能给你整出来。
这里引申出第二个问题，为什么会这样？
因为人在江湖，身不由己。
例子一：很少看到看空的研报，2019年的数据，每天平均有460份的研报产生，就没有几份是看空的，如果说你一个研究员公然看空了某一家公司，这简直就是撕破脸了好吧，那以后还要不要合作了，能混上上市公司，谁家没点七大姑八大姨的关系？甚至该公司会直接封杀该研究员的现场调研和公司拜访机会，所以现在市面上的研报，“买入”评级占70%，“增持”占20%，“中性”占10%。
这里插播一个概念，券商内部的组织架构有哪些？大概是以下如下图所示：
我们这里比较关心的是前台，也就是业务部门。
1）经济业务部：假设你去你们城市**券商的营业网点办理开户，与你对接的，就是经济业务部；
2）投资银行部：这就是人们常说的大名鼎鼎的投行部门。核心是帮企业融资，比如IPO、再融资、发行各种债券、资产证券化，也衍生到相关的重组、上市公司收购兼并等等业务，靠收手续费赚钱。
3）资产管理部：简单来说，就是帮有钱人管理资产，收取对应管理费和提成；
4）证券自营部：券商会拿着自有资金或依法筹集的资金去投资，去买股票，这就是自营业务；
5）研究所：就是我们说的研报部门。
在上述几个部门里面，研报部门一定不是最赚钱的部门，这也意味着，当研报部门的观点看法策略与别的那些更赚钱的部门相冲突的时候，需要退让的，往往是研报部门，毕竟，要服从大局嘛。
例子二：某券商的投行部门正在处理公司A和公司B的重组事宜，或者是C公司的再融资，然后这个券商下的研报部门如果刚好在写一份公司A或者B或者C的研报，你认为他是会各种看好的，还是各种看好呢？
例子三：有些研究员，实际上就是某些上市公司的御用文人。通过搜索一家公司的历史研报，如果发现大多数都是某一个特定研究员写的，那极有可能这个研究员就是这家公司的御用研究员。公司希望股价涨，靠他来传递信息，发出看多预期。对于这种情况，你还指望研究员在报告里给你抖上市公司负面？
这也就是我所说的人在江湖，身不由已。
在认识了研报的身不由己之后，自然会产生下一个问题，是不是所有的研报都不能信？
当然不是。
这个答案的本质是，得看这份研报是否涉及利益。
一般来说，研报有两种，买方研报和卖方研报。
买方研报呢，就是要买股票的人做出的研报，比如说，我有一家公募基金公司，我手底下的人通过调研，觉得一家公司很不错，然后我会根据这个研报去买这家公司，这个研报就是买方研报。
这种研报能不能相信，当然可以相信！因为自己要真金白银要去买股票的啊，如果研报瞎说导致亏钱了，那这个锅谁来背，肯定是写研报校核研报签发研报的人啊，立马滚蛋，必须的！这种研报，你敢随便瞎写？
但是说真的，买方研报一般人真的看不到。大都是内部使用，不过也不是绝对，有个比较有名的就是浑水公司的看空研报。
2020年1月31日看空了瑞幸咖啡，财务造假嘛。
而一般人能看到的研报，大都是卖方研报。也就是各大券商出的研报。这些研报，有的是为了卖钱，有的是为了给自己公司打品牌。
那些为了卖钱的研报，差不多看看就行了，别太当真；而那些给自己打品牌的研报，那含金量是非常高的，毕竟这个券商的品牌打起来了，才会有更多的人去选择这家券商，是吧。就像你买黄金首饰，你是买中国黄金老凤祥呢，还是会去一家根本没怎么听过的黄金店呢，虽然可能这家不知名的店里东西会便宜一些，一个道理。
至于那些是打品牌的研报，别急，后面会说。
大背景基本说完了，接下来就是如何看研报的要点。
一、只看逻辑，别看结论
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看研报的第一重要的事，就是只看逻辑，别看结论。
我知道很多人看研报，都不看过程，不看逻辑，只看结论。研报的专业性确实比较强，各行各业的，从上游可以说到下游，一般人能看懂就不错了，更别说去判断这里头说的数据是否准确，逻辑是否靠谱。
都不用去截图研报的具体内容，就看一个目录就知道这里头的信息量实在是太大了。
这些基于历史数据的逻辑，都是可信的，注意，我说的是历史数据是可靠的，但是那些结论嘛，比如说，预计明年业绩增速多少多少，预计合理的价位是多少多少，这些基于未来的数据···还是算了吧，千万别信。
所以请记住，当你去看一份研报，你需要看的，一定是他的逻辑，而不是结论。
二、要结合K线形态
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第二件重要的事，看研报，一定要结合股价的高低，以及K线形态。
举个例子，2020年8月31号的时候，我曾在文章中说西藏板块有研报吹，个股是西藏天路，但是不能买，当时的研报，是8月30号出来的。
就是因为筹码分布太差，高位密集，并且这个K线，顶部长上影线，这个时候出这样的研报，就是主力资金故意在这个时间窗口放出的研报利好，不然这个时间不可能卡的如此之准。这种情况下，买入就是接盘，并且深套。
而这种类型的研报，明显就是用来卖钱的研报。
三、研报的含金量对比
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研报按照内容分类，有好多种，比如以下截图，这个环境是要说明的问题是，哪些研报是最值得看的，哪些研报是用来打品牌的，哪些研报是可有可无的。
其实可以用两句话来概括：
1）散户越喜欢看的研报，含金量越小，散户越容易直接忽略的，含金量越高；
2）越是容易存在利益链输送的，猫腻越大，越是不存在利益链输送的，越容易在说实话。
一、宏观研究报告
此类研报是所有研报中最具有含金量的，这也是所有券商用来打品牌的研究报告之一，这些分析GDP，CPI，PPI，M2， 利率汇率，研究供给侧改革，研究美国通胀，研究印度疫情的宏观分析类研报，都非常非常有价值，这是机构内精英智慧的结晶，绝非那些刚入职的实习生所能写出来的。
并且完全没有利益链的输送，试想，哪家上市公司的老总会给钱找人写一篇关于GDP分析的研报？
不过可惜的是，99.9%的散户，是不会去看此类研报的。因为对股市直接投资，也就是买什么股票，确实距离很远。
宏观研究报告价值是在于，宏观经济研究是现实世界的锚，炒股需要了解世界经济的格局，需要了解国家经济大势，需要了解行业产业链的前因后果，这种事情散户想去了解，最好的办法就是看宏观研究报告。
一定有人会说，哎，我知道这个很重要，但是就是看不进去啊，一看到这个宏观经济的数据就头大，怎么办呢？
真没有办法。
二、投资策略研究报告
能写投资策略类研报的研究员，往往都是各个券商内的首席，就是最牛逼的那位。因此投资策略研究报告，也是用来打品牌的研报。
含金量同样极高。但是同样的，会看的散户很少很少。
三、行业分析
从行业分析开始，散户开始看的多了，因为开始涉及到具体的股票标的了，同时，也开始涉及到利益输送了。
行业分析的研报，最重要的就是行业的逻辑，不过也有一些固定的套路，比如说：
①资源品主要是看外围期货价格的走势；
②中游材料看毛利率改善，看价格和成本的时间差；
③中游工业品看产品的更新换代和产品销售；
④房地产看价格、销售；
⑤汽车看销售量；
⑥航空看油价、客坐率、美元和外债；
⑦保险是看保费、债券收益率、证券市场投资收益率；
⑧银行看信贷、净息差、信贷成本。
······
四、公司调研
利益链输送的重灾区。看完上述的内容，这个想必都已经能理解。
这里的关键问题是，要不要信这个？
如果一段时间，一家传统上市公司，股价没怎么大涨过的，突然吸引了大量机构调研，则调研前后，大资金可能已经有所布局。但是当股价在高位，一旦上市公司被过度调研，则要警惕物极必反。
我的看法是，一家公司有研报推，是好事，因为如果没有研报覆盖的公司，那连研究的价值都没有。毕竟现在卖方服务过剩，不可能有好公司被漏掉。况且对于一些确实基本面很差的公司，有良知的调研员虽然不能给出看空的评级，但是可以选择不出这份研报。
所以关键在于自己要去进一步的筛选，比如说结合行业的逻辑，结合K线形态筹码分布等等这些技术分析的手段，
还有一点就是调研员对这家公司的评级，这个评级里，藏有很多很多的秘密。
四、读懂研报的潜台词
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券商研报往往是中庸的，一方面是管理层的要求，另一方面也是防止被打脸。所以这里面会有很多行业内的黑话，或者说潜台词。
列举一些：
1、正如我们此前预期——暗示自己之前的分析是正确的；
2、基本符合我们的预期——说明此前的预测是错的，但错的不离谱；
3、略超预期——说明此前的预测大错特错；
4、大幅超过预期——完全算错了，你最好忘了我之前说的是什么；
5、尚待确认、有待证实、静待公布——我们觉得这可能没戏了，但是我们不好意思直接告诉你；
6、且待证实——我们觉得没戏了，但又怕它突然有戏了；
7、XX可期——我们觉得很有戏，但又不能说得太满；
8、拐点——理论上是指趋势反转的那个点。目前为止，没有人猜对过拐点；
9、短期来看，长期来看——如果你想告诉别人两个完全相反的预测，那么就应该套用这个句式；
10、上升趋势得到了有效确认——我们已经踏空很久了，现在终于准备空翻多；
11、下跌趋势进一步强化——连续长时间下跌，被套牢，准备割肉。下跌就下跌还强化个啥；
12、下跌就是买入良机——原本我认为这个股会涨的，没想到推荐之后就一直在跌，没办法；
13，股价凸显估值优势——我们推荐的股已经跌得就剩裤衩了，到底几倍市盈率是个底啊！
14、XX值得关注——吃不准会涨还是会跌，反正值得关注都是没错的吧，再说了，今天怎么招都得推荐一只股；
15、风险提示——如果最后发现我说错了，你也别怪我；
16、即将放量——不是马上放量，而是有一定可能性放量；
17、有望放量——也许会放量；
18、期待放量——会不会放量我也不知道；
19、深挖行业，精选个股——这个行业没戏，希望研报能蒙对一两个个股；
20、分化行情——有的涨、有的跌才叫分化，怎么蒙都对；
21、静待花开——短期没戏。买了不涨别怪。静待，静待；
22、估值风险——可能要跌，快跑；
23、双轮驱动、四轮驱动——股票只吹一个概念不保险，我们讲2-4个；
24、关注外生式增长——董秘跟我说：公司要搞并购；
25、基本面无变化——请大家忽略公司近期的负面新闻；
26、咬定青山不放松——被套牢，短期内无法解套；
27、风物长宜放眼量——今年业绩没指望；
28、黄金地钢铁底婴儿底，这底那底——我会坚持说，总有对的一天；
······
其实吧，每个调研员或者分析师，都有很多不确定的地方，对于行业的前景，对于公司的发展，怎么可能做到十分的确定，但是研报又一定要写，那怎么办？就像当你自己给上司汇报一些实际上并没有什么进展的事情的时候，当你写每周项目进度总结但实际并没有什么进展的时候，你怎么办？
只能是类似上述这些废话，来说明，没有进展的进展。
五、评级的秘密
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研报的评级，主要是5个：买入，增持，中性，减持，卖出。
之前也说了，“买入”评级占70%，“增持”占20%，“中性”占10%，剩下两个基本上很难见到，看空的研报不会超过1%。
这个评级必然是不可观的。然后其实我们更加关系的是，在清一色的买入或者增持中，去判断到底是不是真的看好。
有的时候，增持其实是看空，为什么？
有的时候，强烈推荐买入是真的强烈看好，而有的时候强烈推荐其实是真的大有猫腻，怎么判断？
这5个评级当然也有对应的潜台词，为什么买入是看多，增持并不是看多？
这部分内容，就当做一个彩蛋吧。
写在最后
今天之前，散户在网上很难找到类似这样的文章，今天过后，会很简单，复制黏贴从来就是一件很容易的事情。
圈子里的人都懂这些，圈子外的人就是隔着那一张窗户纸，捅破了会发现很简单，没有捅破的话，永远都不会知道。我其实也很犹豫，要不要写这样的一篇文章，我承认我也有私心，不想就这样免费的公开，不想就这样便宜了那些复制党。若非因为说了一个月的面板但是还害大家套着心存内疚，我想我不会在这个时候写这样的文章。
我在股吧里，在同花顺的论坛里，都见过复制华尔街研报内容的复制党。
因此我甚至想过直接设置为付费阅读，但是后来一想这有种强买强卖的感觉，我自己不喜欢这样强买强卖的感觉，相信在座的各位也不会喜欢，因为虽然我对自己的文章内容有自信，但也不会自信到认为你们都不会后悔付费阅读这件事。
所以我想到了留一个彩蛋，并开启打赏。有人喜欢代码，那就继续看代码，有人愿意学点知识，那就按学知识的来，每个人人生际遇不同，选择也不同，真的谈不上谁好谁不好。
而我能做的就是，若是打赏的，我会给你设置一个标签，我会认为你属于想学点知识的那部分人，而彩蛋的部分我会在下个周末单独发给你们。
当然平时的文章不会有什么影响，还是会全部群发。
而后续的类似这样的干货文章，我也只会采取这样的方式，发给有这个标签的朋友。虽然我一年也写不了几篇这样干的干货，但总也会有，比如消息面筛选技术，比如均线的买点技术，等等，事情很杂内容很杂，慢慢整理的时间需要很久。
今天又说了一堆实话，虽然实话不好听，甚至会难听，所以很多人也不会喜欢我说实话，但是我这人就是这样，好听也好，难听也罢，我尽量将实话进行到底。