市值一哥愈战愈勇：迈瑞业绩双丰收，三大增长点后劲十足

前言

医疗器械有供给小、品种多的特点，并且还是一个多学科交叉、技术密集型的行业，这意味着供应链管理及产品研发管理极其重要。

迈瑞医疗在疫情期间订单数量大、时间紧的情况下仍然能迅速调整并扩大产能，这凸显了公司强大的组织能力与完备的供应链体系，正因如此，迈瑞才能在2020年抗疫战斗中越战越勇，在不降低服务品质的情况下还能顺利向全球供应超过50万台设备用于抗疫，这极大提升了迈瑞在国内外的品牌影响力。

而医疗器械无明显专利悬崖，产品生命周期较长，医生对产品形成习惯后的用户黏性极强，品牌将是企业最大的护城河之一。

业绩概览

2021年4月28日迈瑞公布其2020年和2021年一季度业绩，公司实现了两大业绩双丰收。其中2020年全年收入210亿同比增长27%，归母净利润67亿同比增长42%，2021Q1收入58亿同比增长22%，归母净利润17.2亿同比增长31%。

图表1：迈瑞最新业绩表现

数据来源：公司公告、中康产业资本研究中心

在疫情助推下，2020年迈瑞业绩有较好的表现，2020Q1在国内诊疗恢复海外疫情反复的情况下，公司仍然能保持高增长。

此外，在高效的管理体系下，公司近几年的期间费用率也有所下降，净利率有所提升，其中销售费用率下降明显，2020年疫情导致公司进行了线上推广，而线上推广这种创新推广方式远超公司预期，未来会继续推进，销售费用率有望维持。

图表2：迈瑞重点财务指标

数据来源：公司公告、中康产业资本研究中心

目前公司海外业务收入占比还不到50%，自2020Q2以后迈瑞将主要产能逐步向国际市场倾斜，因此国外收入占比由2019年的42.41%提升至2020年的52.84，其中欧洲和其他地区增长明显。而迈瑞作为医疗行业中国际化程度最高的公司之一，计划在未来将国外收入占比提升至70%。

图表3：迈瑞国内外业务情况

数据来源：公司公告、中康产业资本研究中心

此外，疫情让公司的产品结构出现了非常大的变化，生命信息受益，而体外诊断常规业务和医疗影像业务受损，2020年生命信息与支持毛利率由65.6%提升至68.0%，体外诊断由62.5%下降至59.7%，医学影像由68.4%下降至66.2%。

图表4：迈瑞三大业务线情况

数据来源：公司公告、中康产业资本研究中心

医疗器械有细分领域市场空间小的特点，迈瑞医疗通过同时布局三大业务线而成为了市值一哥，具体而言有生命信息、体外诊断和医学影像三大块业务，以下为公司三大业务线详细情况。

1.生命信息

产品介绍：提供手术室和监护室的整体解决方案及微创外科系列产品，如监护仪、呼吸机、麻醉机、微创手术器械等。

来源：公司官网、中康产业资本研究中心

业绩情况：受益于疫情，2020年生命信息与支持业务收入100亿同比增长54%，2020Q1主要集中于国内市场，2020第二季度后产能和交付逐步向国际市场倾斜，目前生命信息业务线的大部分子产品如监护仪、呼吸机、输注泵等均成为国内第一，其中监护仪市占率超过50%。

高端新品推出及未来规划：2020年推出TM70遥测（1.4G）、BeneFusion输注泵中央站、BeneFusionn系列输注泵（nVP/nSP/nDS）、NB350新生儿无创呼吸机、VS8/9监护仪、uMED除颤仪、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械、R80医用桥梁式吊塔等新产品，未来几年重点培育微创外科、兽用器械、AED等细分赛道。

2.体外诊断

产品介绍：为实验室、诊所和医院提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品息。

来源：公司官网、中康产业资本研究中心

业绩情况：2020年体外诊断业务则收入66亿同比增长14%，2020年上半年常规试剂放缓，Q2推出的新冠试剂弥补负面影响，下半年逐步恢复，2021Q1诊疗基本恢复，且疫情期间公司在仪器装机量上有较大的提升，高端产品和高端客户群也有所突破。

高端新品推出及未来规划：2020年推出高速CRP一体机BC-7500CRP系列血液细胞分析仪、实验室全自动化流水线M6000以及一系列生化和免疫试剂新产品，未来几年重点推进化学发光免疫诊断及凝血的自动化、智能化流水线及微生物，内外部研发相结合加快在分子诊断研发节奏。

3.医学影像

产品介绍：包括低中高端超声诊断系统为临床科室提供解决方案，为放射科、ICU、急诊科提供多种数字化成像解决方案。

来源：公司官网、中康产业资本研究中心

业绩描述：医学影像业务收入42亿同比增长4%，台式超声放缓但便携超声和移动DR快速增长，国内3月开始恢复台式彩超采购，其中二、三级医院恢复较快，为应对海外疫情，推出MX及ME系列高端便携彩超产品及AI相关智能诊断工具，实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机。

高端新品推出及未来规划：2020年推出超声综合应用解决方案“昆仑R9、昆仑I9”、妇儿应用解决方案“女娲R9、女娲I9”、介入超声解决方案“北辰R9”、新一代便携超声MX\ME系列、专用肝纤检测Hepatus6/5肝超仪、“瑞影云++”影像云服务平台，未来几年将重点推进高端彩超。

除三大业务外，公司还积极创新投入布局新的业务，公司2020年年报显示未来将采用内外部研发相结合加快在骨科领域的研发节奏。

迈瑞未来三大增长看点

1.疫情缩短了迈瑞产品的市场推广周期，未来将加速进口替代速度：疫情对国产医疗设备进行了一次集中“检阅”，迈瑞产品品质与进口品牌不相上下，并且对本土需求更加了解，在功能创新、服务响应等方面还要优于进口品牌，疫情之后迈瑞将有更多和进口品牌同台竞争的机会，让高品质、高性能的国产设备真正进入各大医院，加速国产替代进程。

2.疫情让迈瑞国际品牌推广至少提前了五年，未来将加速进军国际市场：2020年迈瑞凭借高品质的产品和服务，在国际市场新突破700余家高端空白医院，超过了历年国际市场高端客户突破数之和，迈瑞举行了200余场网络交流研讨会为海外超140个国家和地区的百余万医护人员分享抗疫经验。

来源：公司官网、中康产业资本研究中心

3.国内外的医疗基建推动公司国内外业务发展：国家发改委和卫健委先后文件要推进疾病预防控制体系现代化建设，进一步加强公共卫生建设，而在海外，西班牙、意大利、法国等欧盟国家和其他发展中国家均计划扩大医疗支出水平，提升应对公共卫生危机的能力。

来源：公司公告、中康产业资本研究中心

结语

与药品通过“知识产权”打造研发壁垒不同，器械更多是凭借精密制造能力打造出来品牌壁垒，而迈瑞在疫情期间的国内外影响力都大幅加强，公司在2020年制定了“5-10年进入全球市场前20名，用更长的时间进入前10名”的目标，相信在不远的将来，迈瑞在中国工程师和本土市场红利的加持下，将会在800亿美元的版图中成为世界级的医疗器械公司。