长线投资社群：一周交流精选 （第十四期2021.04.11）
这是长线投资社群的第425篇原创文章
长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《哈利路亚》
演奏/演唱：蒹葭乐团 在水一方
@天山龙江：
（1） 成功如果有捷径，那就是终身学习。投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨越。
● 买入股票前问自己几个问题：
1）未来发展前景如何？市场空间有多大？
2）是否有排它性／独特的竞争优势？
3）市场占有率是否在持续增加？
4）管理层是否足够优秀？
5）过去的业绩是否稳定？
6）目前的资产状况是否良好？
7）目前值多少钱？
8）目前的价格是否被严重低估？
● 什么是好的商业模式？
可持续可积累的系统能力！
一个好的商业模式（生意），就是这个企业在过去花钱、花时间去积累的优势和成果，在时间和空间上是可复制、可延续的，而且可以形成自己系统性可持续进步的能力，同时符合宏观经济与产业发展路径的大方向。
大部分好的商业模式会在品牌效应、规模经济、网络效应、用户粘性（或很高的用户转换成本）、技术持续领先等方面不断积累优势，品牌效应也是一种用户心智上的粘性。如果在这五个方面能够积累多个优势，这是更好的商业模式。
特别需要强调的是，好行业并不等于好生意，在空间上难以形成规模化，在时间上难以累积可持续和可进化的组织系统能力的行业不是好生意。
（2） 投资逻辑比财务数据更重要，用简单的逻辑来支撑自己的信仰
当你对公司有自己的理解，相信自己的判断，你看好公司未来的前景，你就不会在乎短期的数据。关键是你对公司长期能保持竞争力，未来能赚更多的钱，这个背后的逻辑理解有多深。
这些逻辑，靠的是你对商业本质的理解，企业文化的理解，对人性的理解。现在，我更多的是去思考这些东西，这些东西需要常年累月的琢磨，但并不需要你每天花很多时间。投资本来就是一个持续一生的事情，我们并不需要用力过猛，你的思维就和财富一样，慢慢变富就行。我现在花在投资上的时间很少，股市波动和市场消息基本没怎么看。越是本质的东西，越是简单，越简单你越轻松。财务数据也是理解本质的一个方面，数据本身所代表的意义并不大。（以上摘自梁孝永康的《投资的目的是把自己解脱出来》）
投资要有信仰。我相信，我们的每一笔投资，其实也都可以用简单的几句话来概括它的核逻辑,在股价低迷时，支撑你信仰的其实就是这一两句话，在股价非理性飙升时,让你握紧不放的也是这一两句话。用简单的逻辑来支撑自己的信仰，就看你能不能用几句话来说明你持有公司的投资逻辑。
寻找那些具有独一无二价值的公司，在每个行业中，最重要的公司是那些具有独一无二价值的公司，你无法避开的公司。这些公司通常具有很高的投资价值。人的价值也是如此，做一个独特的人，不可或缺的人，你自身的价值也会极大提升。
投资需要信仰，信仰需要坚定，坚定需要信心，信心来自智慧，智慧来自学习，要想比别人知道的多，就要把自己变成学习机器！
好的价值投资者都是终身学习者，自己学习的同时，将自己认为好的东西分享给别人，分享的过程，是人自我成长的最好捷径之一。年龄成长一岁并不是真正意义上的成长，能力、学识、心态的提升，才是真正的成长。价值投资是一辈子的事业，也是一辈子的修行，我愿做终身学习者，做终身分享者，和朋友们一起成长！
（3） 一季度最牛的股堪称美迪西，3个月翻倍，今年至今涨幅已经达到120%。很多人问我长线还能不能买？如果你看3~5年，我觉得还有空间，如果只看几个月，肯定是不便宜了，毕竟3个月涨幅翻倍了。如果信证券在年报业绩快报出来后给出的业绩预测靠谱，2022年净利润4亿，目前市值206亿，如果市值从今往后维持一年不变，则明年此时动态市盈率为51倍，你觉得这个估值是高还是低呢？
长阳科技今天公布了年报，毛利率持续提升，经营现金流量净额翻倍式增长，说明公司的经营情况在进一步向好。从股价表现看，公司股价已完全摆脱了去年11月因少数财务投资者巨量减持造成的阴霾，今年至今涨幅15.09%，从估值看，目前动态市盈率30倍左右，仍然是偏低的，继续看好。
全志科技不断跳空创新高，显然资金在迫不及待地买入，最近公布的一些半导体公司一季报都非常好，说明整个行业处于景气周期，从目前全志科技的强势走势，个人认为从年内低点算，今年翻倍是非常有可能的。在我们关注的个股中，我认为全志科技有望成为2季度大牛股，2季度6个交易日全志科技已经涨了31%，今年至今涨幅39.41%。一季报业绩大超预期再结合中长期技术走势，喜欢强势股的建议重点关注。
海大集团股权激励：2021-2025年各年饲料销量目标1850、2300、2800、3400、4000万吨（含养殖业务内销量），各年归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元。2021年~2025年饲料销量复合增速21.3%，对比之前201 5年~2020年：饲料销量复合增速18.5%，净利润复合增长率26.2%。如果你未来5年追求15%~20%的年化收益率，我想长期持有海大是不错的选择。
在连续2周反弹后，本周沪深300指数下跌2.45%，最近行情总体处于震荡中，赚钱不易！到2021年4月9日收盘，十大金股今年至今上涨4.71%，长牛36指数今年至今下跌1.11%，十大战略指数今年至今上涨3.42%，同期沪深300指数下跌3.38%。
（4） 2021年4月11日 每周简评#
本周到西安考察长线群线下聚会的地点，深切感受到“物以稀为贵”，同样都是在西安，同样都是个会场，大唐不夜城旁边的酒店会场价格大概是北站附近酒店会场价格的3倍，我想主要原因就是稀缺性。越稀缺，越不可替代的东西越贵，反应到股市上就是越稀缺、越不可替代、越独一无二的公司估值越高，所以，有人说投资很简单，就是买稀缺，买垄断，看看贵州茅台、片仔癀、爱尔眼科、中国中免的长期股价表现及其对应估值你就知道我说有一定道理。在投资选股时，要想提高长期业绩增长的确定性，除了行业景气度外，独一无二的竞争优势，如鹤立鸡群般清晰的按行业格局，是非常重要的考量。
本周我们关注的个股中顺络电子、美迪西、中顺洁柔等3只股票创了历史新高，瑞丰新材、联瑞新材、全志科技、长阳科技等创了今年以来新高。美迪西今年的估值已经偏高了，其它几只个股我认为还可以继续关注。目前市场医药、消费股整体处于调整态势，如果接下来有行情的话，我还是看好科技板块，特别是基础电子元器件、智能控制等，像我们关注的顺络电子、中颖电子、拓邦股份、和而泰、瑞芯微等。
万孚生物这周发布了一季报，业绩增长非常不错，有朋友问股价走势怎么这么弱？还有人说艾德生物是不是有什么利空，股价为什么这么弱？其实，我觉得只要稍微看一下周K线大趋势，都不难看出，这2只股前期都是涨幅巨大，目前正处于震荡收敛调整态势，短期内很难改变。万孚生物从2019年1月最低23.3元到2020年7月最高111元，1年半5倍，目前休息中！艾德生物从2019年1月最低24元到2021年2月最高96元，2年4倍，目前休息中！投资保持一颗平常心，理性看待股价涨跌很重要，不要一涨就找利好，一跌就找利空，长期看股价和业绩正相关，你看到一只股K线上1年多涨了5倍，你就要想想，这只股一年多净利润是不是增长了5倍，没有增长那么多，就是做好调整的准备，什么时候跌到业绩增幅和股价涨幅相匹配了，如果还是跌，你就再问问是不是业绩出了问题。
我们做长线投资，买点其实很重要，对于长牛股，根据我的观察：通常涨多了都会调整到55周均线甚至120周均线，有的要经过长时间震荡直到周K主要均线全部收敛。知道了这一点，不想买了长期受折磨的，最好就是在牛休息的地方等它。像安图生物股价已经在120周均线震荡6周了，我认为安图生物长期增长的逻辑并没有改变，看好的当然可以布局，不想布局的看戏也行，持续观察几个月，看看安图生物是否会在120周均线企稳开启新一轮行情。当然，从超长期的确定性上来讲，如果要投高端医疗器械股的话，我觉得迈瑞可能是更好的选择。
之前未来5年看好的行业和个股，我推荐了华测检测。本周华测检测发布了一季报业绩预告：净利润1亿左右，同比大幅增长645%-665%，若剔除上年一季度疫情因素的影响，业绩较2019一季报增长120% ，业绩增长强劲，股价来到了历史新高前。建设一个强大的创新型国家需要强大的实验室经济，检测行业市场空间大，2019年中国检测市场超过3100亿元，预计国内市场未来10年维持10%以上增速，高于同期GDP增速2倍以上，华测检测2020年营收35亿，市占率1%左右，未来发展空间还是比较大的。华测检测2022年预计净利润9亿，如果未来1年内估值能回落到40倍以内，将是很好的布局机会。
买优质企业，做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！
*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*
@翊：
投资就是要投未来确定性大的公司，然后再看成长空间。没有确定性，再大的空间也可能只是幻想，而没有了成长空间，再大的确定性都不如国债。
海大集团
@天山龙江：股权激励：2021-2025年各年饲料销量目标1850、2300、2800、3400、4000万吨（含养殖业务内销量），各年归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元。从之前二月看到的规划和现在的股权激励，感觉海大集团还是很务实的公司。
@John董：饲料茅的股权激励出来了，未来四五年每年20%增长。海大拉长看是净利润100-200亿级别的公司，而且稳定。海大饲料的优势太明显而且优势只会扩大，这种技术型强管理的公司去养猪也能养好，如果能跌去30倍以内可以加大仓位。
@天山龙江：从之前二月看到的规划和现在的股权激励，感觉海大集团还是很务实的公司。确实海大集团的未来几年增长的预期出来了，毕竟目前饲料行业市场集中度还很低，我持有一点海大，就打算一直放着了。
@浩杰：海大2020年预计实现净利润25亿元，目前市值1250亿元，PE50处于历史80%的分位。按DCF法计算内在价值800亿元，PE32。考虑海大集团的确定性、龙头、稀缺性、成长性等因素，考虑农牧板块，给予40-50PE较为合理水平。目前报价1000亿元可以适当买入。按公司规划和股权激励的方案，2020年实现25亿元，2021年实现32亿元……2025年实现100亿元，且ROE维持在20%，增长率25%，PE给予40-50倍，现金流良好，到2025年底公司市值4000-5000亿元。以市值1000亿元和800亿元逐步买入，持有5年，以4000-5000亿元卖出，年复合IRR将超过50%。
@天山龙江： 我觉得你对海大集团2025年净利润达到100亿这个估计有点偏乐观了，我昨晚也在看海大集团，他的股权激励以及饲料销量的一些对比数据。
回看历史：2015年饲料销量430万吨，净利润7.8亿；2020年饲料销量1470万吨，净利润25亿元。过去五年销量增长241%，净利润增长220%。
2020年销量1470万吨，净利润25亿，新5年，股权激励到2025年销量4000万吨。销量不到三倍，看它的股权激励的目标，2025年净利润62亿。
当然净利润如果要超预期，他可能要发展一些新的业务，比如养猪、水产种苗等。
@浩杰：饲料4000万吨，还有动保、苗种等高利润品种，饲料带动其他体系产品销售，此外他的养猪板块还可以涨10倍目前100万头到1000万头，他真是做啥啥行。海大集团未来是个食品公司，相信团队面对未来不确定情况的执行力。
@天山龙江： 2015～2020年，难道它只有饲料没有动保等其他业务吗？
@John董：海大现在苗种和动保业务的净利润体量只有2亿多体量，随着服务站大量建立，五年后这块有机会五到十倍空间。
@风穿石：海大的动保大部分属于兽药，这块利润比较薄，动保利润厚的主要还是疫苗类，这部分行业格局基本稳定，现有主要上市公司都有自己各自的优势产品，大家都想拓展品类但一直比较难，动保行业的生物股份也才做到周期峰值利润9个亿，海大除非靠并购一些疫苗类企业拓展。
@MelleRio：请教两位：随着苗种和动保体量的增大，海大未来的毛利和净利率的预期值在一个什么区间？16-20Q3，毛利率从9.4%至12.5%（+3），净利率从3.2%至3.8%（+0.6），经顺丰一役，现在都有点担心低毛利，雪太薄了。
@John董：快递和饲料、养猪竞争格局完全不同，海大相对于别的饲料玩家可以算降维打击了。1600研发人员，5亿研发经费。
@天山龙江： 饲料行业是一个规模化带来低成本竞争优势的行业，规模越大，竞争优势应该越明显，海大的核心逻辑就是市场集中度提高，2015年-2020年饲料行业总规模增长了大概10%，海大集团饲料销量从2015年430万吨大幅提高到2020年1470万吨，市场占有率从2.1%提高到6%多，毛利率从2015年9.42%提高到2020年12.5%， 净利润率从2015年3.1%提高到2020年4.1%。从毛利率和净利润率看公司赚的是辛苦钱，需要精耕细作，新入局者很容易亏损，规模小的也很容易亏损。
@阳光天使：请教董兄一个问题，虽然我觉得现阶段新希望赔率较高，有投资价值了，但单从新希望和海大这两家公司比较（不好意思，我还没研究海大），从海大这些年的发展来看，是不是可以认为海大管理层比新希望更优秀，或者是海大比新希望潜力更大，发展空间更大？
@John董： 海大老板自己科班出身精耕细作，做什么成什么，成长速度很快。老刘更像资本家，经营得靠职业经理人，从成绩单来看经营效率差距不小。
@如醉：海大毛利率才12%，PE能够40倍吗？它每个领域都有公司相对照而且海大都没有做到龙头。海大获利盘太大了，这个位置赔率不高，毛利率、利润率这么低这种估值支撑的住都是问题。
@天山龙江：海大目前的股价对应大概就是40多倍估值，管理层还在近期进行了回购，也认可当前的价值。
@John董： 海大现在估值是太贵了，但是估值高低跟毛利率不是简单的正比关系，看公司的维度不能用单一指标，海大饲料的规模虽然不是每个都是第一，但是吨均利润都是最高的。
@如醉：是的，我就是觉得现在这位置风险高，毕竟有10倍的涨幅，里面的机构获利丰厚但每天的成交量换手那么低，机构要兑现很难。
@John董：海大饲料现在市占率6%，未来五年高确定性的20%，这波肉可以吃啊。我买牧原的时候市占率3%，未来15%也是大概率。
@天山龙江：2020年全国饲料产量2.2亿吨，2025年假定到2.4亿吨，2030年假定到2.6亿吨，龙头企业占比按30%计算，海大的远期饲料销量有望达8000万吨，净利润有望达150亿，给40倍，对应市值6000亿，我觉得1000～1200亿市值就可以考虑，10年4-5倍也不错。
@John董：等到市占率30%了，成长空间小了，就看养殖端的发展了，否则给不了40倍啊，20倍差不多了。
@天山龙江：我是觉得到了一定程度，市场会给头部企业溢价，你看今年各种茅的估值都在五六十倍。
@John董：这两年市场偏好是这样，看来看去现在还是猪茅最便宜，周期均衡盈利500，头均市值一万，现在就是给了20倍。
看看牧原海大这些长牛股的年K线，我们要思考的是这些企业的竞争优势在哪，企业发展到哪个阶段了，后面空间有多大。
@天山龙江：海大集团的投资逻辑再梳理：
海大集团2009年上市，发行价28元，上市首日开盘价36元，按开盘价计算，上市时市值为80.64亿元，上市当年营收52.5亿元，净利润1.55亿元，上市开盘价对应动态市盈率52倍。2020年营业收入604.8亿元，净利润25亿元，按股权激励净利润考核目标，2021年净利润为32亿元。今年的净利润是2009年的20倍，目前市值1297亿，是2009年上市开盘的16倍！上市13个年头，从年K线看，只有一年是下跌的，走势可谓为强悍！近期公司又出台了股权激励，还进行了回购。那么预期未来会如何呢？我们简单分析一下。
先看海大集团股权激励：2021-2025年各年饲料销量目标1850、2300、2800、3400、4000万吨（含养殖业务内销量），各年归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元。
饲料行业是一个规模化带来低成本竞争优势的行业，规模越大，竞争优势应该越明显，海大的核心逻辑就是市场集中度提高。2015年-2020年饲料行业总规模增长了大概10%，海大集团饲料销量从2015年430万吨大幅提高到2020年1470万吨，市场占有率从2.1%提高到6%多，毛利率从2015年9.42%提高到2020年12.5%，净利润率从2015年3.1%提高到2020年4.1%。从毛利率和净利润率看公司赚的是辛苦钱，需要精耕细作，新入局者很容易亏损，规模小的也很容易亏损。
2020年全国饲料产量2.2亿吨，比2015年增长10％，2025年假定到2.4亿吨，2030年假定到2.6亿吨，龙头企业占比按30%计算，海大的远期饲料销量有望达8000万吨，净利润有望达150亿，给30倍估值，对应市值4500亿，我觉得1000～1200亿市值就可以考虑，10年4倍也不错。当然海大集团除了饲料，还有动保、种苗、养殖等业务，如果能够发展壮大，利润应该更大了，市值也会更大。
科大讯飞
@天山龙江：2014年11月初，安徽省出台相关产业发展规划，将着力打造以科大讯飞公司为龙头的语音产业链，与工信部共建智能语音产业园。概括地说，力争到2017年实现“十亿用户、百亿企业、千亿产业”，其中科大讯飞主营业务收入达到100亿元。那年科大讯飞的营收还不到20亿元。
我觉得这篇报道是有失偏颇的，做实业哪能那么精准，你看他当时那个报道，20亿营收时，说力争过几年营收到100亿，实际上也是实现了，只不过是晚了两年，我觉得也没有什么。
五年营收能从20亿干到100亿，我觉得已经是奇迹了！
站在100亿的起点上，不要说是五年，就是八年、十年，营收能干到1000亿，我觉得已经很厉害了。
有句话说比净利润更重要的是经营现金流，看看科大讯飞最近5年的经营现金流量净额：3亿、3.63亿、11.48亿、15.31亿、22.71亿。我觉得还是挺好的。至于董事长吹的牛能不能实现，跟踪就好。
科大讯飞震荡震荡我觉得要起飞了，说不定是主力找的写手故意唱空，好来最后一洗，让不坚定的人都下车。
全志科技
@天山龙江：昨天长阳科技、瑞丰新材、联瑞新材、全志科技均创今年以来新高，科技板块走强迹象非常明显，值得大家重点关注。长阳科技、瑞丰新材、联瑞新材的投资逻辑之前咱们已经说了很多了，全志科技很多人不熟悉，分享一下投资逻辑：
国内SoC领导者，多元布局打造平台型企业。公司为国内领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司从平板电脑SoC起家，目前全面推进多元化发展，在智能终端、智能车载、OTT、无线通信等领域均有所布局，实现了从单市场、单产品、单客户向多市场、多产品、多客户的平台化转型。公司在多个应用市场以“智能大视频+AI赋能”的模式进行业务拓展，与多家行业标杆客户建立战略合作关系，打通智能语音、智能视频应用的完整链条，成功卡位AIoT入口端芯片赛道。
与阿里平头哥战略合作，共同布局RISC-V生态。RISC-V是继X86架构和ARM架构之后第三个主流架构，根据分析机构SemicoResearch 的报告，预计到2025年，采用RISC-V架构的芯片数量将增至624亿颗，2018~2025年复合增长率高达146%。阿里旗下半导体公司平头哥率先布局开源RISC-V架构技术，推出了更开放、更灵活的自研处理器IP，可满足不同场景的性能及功耗需求。全志科技已和平头哥达成战略合作，全志将基于平头哥玄铁处理器IP研发全新的计算芯片，该芯片将应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域，预计未来3年出货5000万颗。
受益智能音箱需求增长，占领智能家居战略制高点。语音交互应用加速落地，智能音箱需求快速增长，有望成为全方位构建物联网智慧生态的入口级产品。2019年，公司智能音箱处理器销量全国第一，带动公司在智能硬件产品线业务的增长，同时为公司进入智慧家庭领域奠定良好基础。
掘金汽车后装市场，捕捉平板差异化需求。随着汽车的智能化、网络化和电子化转型，以座舱电子为主的汽车后装市场迎来快速发展。2018年公司推出国内首款车规平台型SoC，成为后装市场主流方案供应商。未来随着汽车电子化进程加速，公司有望获得持续业绩增长。
需要说明的是并不是因为全志最近暴涨我才才看好，而是我今年一直看好智能控制／人工智能这个行业，和而泰／拓邦股份属于中游（智能控制器），瑞芯微／全志科技／中颖电子属于上游（芯片），自己一直在研究跟踪相关个股。
再看看全志科技的年报，公司对行业未来的发展是非常乐观的。公司的一季报收入增加70%~100%，净利润增长185%~270%，的确体现了行业的景气度。在公司一季报出来后，中信证券给出了最新的业绩预测：2021年~2023年净利润为3.2亿、5.2亿、7.3亿，芯片公司，假定给予50倍估值，2年内预期的市值360亿，目前市值130亿。上周全志科技周涨幅40.58%，未来几周如果震荡回落到年线附近，我认为是可以考虑的，科技股业绩弹性大，股价波动也比较大，适合风险承受能力比较高的朋友。
2018年1月长线投资社推出了长线投资社群指数，有兴趣的朋友可以看看公众号刊登的文章《 重磅 | 长线社群指数发布》，每周公布一次。本周成份股涨幅和指数图分别如下表：
2018年爱心助学事业启动：2018年起，我们开始利用公众号的赞赏资金定向资助一些贫困学生，到目前总共资助了3名学生。今年，2名学生已高中毕业，其中一名考上了重点大学。目前在资助的还剩一名，高中在读，成绩优秀，每年资助5000元。公众号创立以来，总共收到打赏资金8万余元，目前总支出2.2万元，未来计划再资助一些学生，希望能将咱们的爱心助学事业进行到底。
2018年4月，公众号发布文章《公益| 但行好事 不问前程》，截至2021年4月11日，阅读3.7万人，赞赏人数912人，传递爱心，播种希望，长线投资社群与你同行！
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