创业板借壳“解禁”是拾遗补缺

【原创】

创业板借壳“解禁”是拾遗补缺

（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

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日前，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》修订版的征求意见稿，拟允许创业板进行重大资产重组，引起市场强烈关注。

值得注意的是，征求意见稿修订了三大重要内容：一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级；二是拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产；三是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。

这也意味着，修订办法等于“解禁”了此前一直紧闭的创业板借壳大门，给板内企业和板外企业一个重组的机会。一旦板外企业有强烈的借壳欲望、且符合国家战略性高新技术产业和新兴产业要求、企业具有核心技术和核心竞争力、市场前景广阔，就可以利用板内企业的壳资源，实施战略重组，进入到创业板。如此，不仅板外企业找到了上市机会，板内资源也得到了优化利用，实现了板内企业和板外企业的良性互动。

事实也是，从创业板建板以来的情况看，确实对成长型企业的发展发挥了非常重要的作用，给了成长型企业、特别是具有技术优势的成长型企业更好的发展机会和融资空间，使他们能够较好地步入发展快车道。

但是，受种种因素影响，有的企业进入创业板后，却没有达到预期目的，有的甚至成为了创业板上的垃圾企业，影响了创业板的整体效应。特别是近年来，在外部环境发生较大变化的情况下，一些创业板企业明显出现了应对市场变化能力不强、缺乏核心技术与核心竞争力、很难再在创业板立足的现象。如果能够以重组的方式，将这些企业的壳资源利用起来，不仅可能给板外企业提供上市机会，以便于板外企业借助资本市场得到更好的发展，而且可以大大减少创业板市场的劣币企业、垃圾企业，提高创业板的整体质量。

必须看到的一个事实是，创业板目前至少面临两大压力。一是来自于资本市场自身不太景气的压力。亦即想通过补充新鲜血液、改善创业板市场环境，却受制于整个资本市场的环境不佳，无法加快创业板的新股上市步伐，继而不敢用“新桃换旧符”的方式，将劣币全部驱赶出去。否则，创业板会面临缩编。显然，这也是不符合创业板发展需要的；二是来自于科创板的压力。要知道，科创板的设立，对创业板来说，是一次最直接的竞争，也是最残酷的竞争。要知道，科创板不仅在涨停限制方式大大放宽，而且试行注册制。这也预示着，有条件的企业，进入科创板的难度要远小于创业板。如此一来，如果创业板没有一点新道道，要想与科创板竞争，是不大可能的。

借壳“解禁”，无疑对创业板来说，是一次比较大的利好。毕竟，借壳比起直接上市，要简单得多，也要方便得多。尤其是取消“净利润”指标，对于那些处于创业阶段的优势高科技企业来说，是非常有效的一种政策手段，对于这些手段借壳创业板，也是大大地开了方便之门。一旦借壳成功，这些企业就极有可能进入到发展的快车道。科技型企业、特别是高科技企业，在发展的初期，缺少的都是资金。借壳上市，就能大大缓解这些企业的资金矛盾，就能有效解决他们的融资难题。一旦资金问题得到解决，就等于给他们插上了腾飞的翅膀。

一个是有壳资源，却没有了继续发展的空间和能力，需要有新的资产、新的技术、新的竞争力的注入；一个是有技术、有市场、有前景、有能力，却因为种种原因，进入不了资本市场，无法得到资本的认可。这种都存在缺陷，但又可以互补的生存状态，如果能够发挥各自的特长，利用好各自的空间，拾遗补缺，就有可能使两者都能得到较好发展。而创业板需要的，也正是这样的拾遗补缺、重组优化，是把板内的壳资源利用好，把板外的企业拉进来。如此一来，整个创业板市场的活力就能大大增强，生命力就会更加旺盛。所以，创业板借壳“解禁”，也可以认为是一种改革、一种创新，符合当前创业板发展现状。