0302：应收账款和应付账款的秘密
文：初善君
编辑：小表妹
应付账款是指上市公司因购买材料、商品或接受劳务服务等而发生的债务，是公司应支付但尚未支付的货款、税金及手续费等。这也是一个简单地公司行为，购买原材料，未支付货款，账务处理就是确认存货的同时，确认应付账款。
应收账款代表公司对下游客户的议价能力，应付账款代表公司对上游供应商的议价能力。应收账款和应付账款体现了公司在产业链中的位置，两者共同影响了公司的经营现金流，最理想的商业模式就是该收的都收回来，该付的推迟支付，即少应收账款、多应付账款，在这种情况下，公司的经营现金流一定非常优秀。
假设A股所有上市公司的生产经营活动是一个完整产业链的话，所有产品和服务最终买单的只有消费者和政府部门，同时考虑到下游公司的应收账款就是上游公司的应付账款，那么我们可以得出一个结论：直接向消费者提供产品和服务的上市公司即零售公司应收账款都不会太多，客户主要是政府部门的上市公司应收账款都不会太少，而更多地上市公司是介于两者之间，这种公司的应收账款和应付账款多少就需要依靠公司的规模及行业内的话语权了。
笔者导出了上市公司应收账款、应收票据、营业收入的数据，并且根据行业计算出应收账款占营业收入的比例。
可以看到，超市、啤酒、百货、餐饮、酒店、高速公路等行业均是先交钱后消费或者后享受服务的行业，下游客户主要是消费者，他们应收账款占营业收入的比例都不高，可以想象的出这些行业的经营现金流往往也不错。举个例子，超市行业上市公司2018年上半年实现收入高达775.66亿元，但是应收账款（含应收票据）余额只有12.37亿元，占比是全A股所有行业里最低的，只有2%。
数据来源：WIND，作者整理，单位亿元，数据截止2018年半年报
可以看到，军工、环保等行业的应收账款占营业收入的比例非常高，甚至超过了100%，这些行业的共性是客户主要为政府机构。比如航天装备行业上市公司2018年上半年实现营业收入186亿元，应收账款余额已经高达247.6亿了，应收账款占比高达133%。再比如园林工程行业上市公司2018年上半年实现营业收入302亿元，应收账款余额高达304亿元，应收账款占营业收入的比例为104%。
数据来源：WIND，作者整理，单位亿元，数据截止2018年半年报
应收账款占营业收入比例最高的行业是是装修装饰行业，这里主要是指大型装饰工程，比如鸟巢、水立方那种，以政府客户为主，应收账款余额比较大，与此对应的是以个人客户为主的装饰公司名雕股份，应收账款只有0.5亿元，占营业收入的比例只有1.7%。不同客户，体现了上市公司不同的议价能力。
在一个容易形成寡头垄断的行业里，公司对上下游议价能力均较强，典型的案例如苹果、亚马逊等等。以国内的汽车产业链为例，上游是零部件行业、中间是整车、下游是汽车服务业，整车公司的应收账款一般是销售汽车给汽车服务业（4S店）形成的。考虑到整车的规模较大，可以猜测整车公司相对话语权强，应收账款占比应该较低，同时对上游零部件公司的话语权也比较强，应付占比应该也比较高；而对于汽车服务业公司来说，其客户主要是消费者，因此应收账款占比低；而对于汽车零部件来说，由于下游都是大整车公司，应收占比应该高。
下表为A股汽车产业链上市公司应收账款、应收票据、应付账款、应付票据、营业收入及占比情况，可以应收类占比最低的是4S店，因为你有交钱你才能提车，应付类占比最高的是零部件企业，说明他们把来自下游的压力充分转移给了上游。
数据来源：WIND，作者整理，单位亿元，数据截止2018年半年报
虽然A股最牛的上市公司集中在医药、消费行业，消费行业的上市公司是不是应收账款很少呢？从上市公司生产出产品到消费者购买使用产品，还存在经销商以及零售环节，谁直接接触消费者、谁掌握了渠道话语权谁的现金流会更好。因此通过获取最终消费者，压榨上游的款项降低应付账款就是一种商业模式。现在的京东，以前的苏宁和国美，均是如此。
下表是苏宁电器2006年至2012年的应收账款（含应收票据）、应付账款（含应付票据）和营业收入。可以发现苏宁电器应收类账款非常低，因为客户主要是我们消费者嘛，很少有赊销或者欠账。同时随着苏宁规模不断扩大，公司对上游占款能力不断增强，可以看到应付账款非常高，而且增长率明显快于营业收入，应付账款占营业收入的比例快速提高，那几年是家电制造类公司过得不太舒服但是苏宁、国美美滋滋的年份。
数据来源：WIND，作者整理
京东的资产负债表也是如此，2011年京东应收账款及票据只有2亿元，当年的应付账款高达36亿元，截至2018年中报，应收账款只有172亿元，应付账款达到了875亿元。京东正是通过对上游的资金占用，即使不盈利也可以活的很滋润。
数据来源：WIND，作者整理
各位读者一定更想知道哪些上市公司的应收账款最少，甚至是没有应收账款呢？通过筛选收入大于10亿且应收账款最小的一些上市公司，如下表所示，大多都是A股非常优秀的上市公司，比如牧原股份、中国国航、贵州茅台、海天味业等等。行业分布上，除了常见的食品饮料、交通运输和商业零售外，居然出现了福建水泥、泰山石油和西部矿业这三家理论上应收类账款不低的公司。
数据来源：WIND，作者整理
考虑到这些公司不断上涨的股价，不禁感慨一下，没有应收类账款的公司都是好公司，没有应收类账款，经营现金流不会太差，体现了他们优秀的商业模式。好公司的标准有很多，应收账款少可以算是其中一项标准。
通过这节内容的学习，我们发现冰冷的应收账款和应付账款背后，可以看出一个行业、一个公司的产业链话语权，同时我们对一些常见的行业进行了简单的分析，加深了对应收账款和应付账款的理解。
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