Taylor Swift前六张专辑易主，背后是华尔街的音乐版权投资热

11月16日，经Taylor Swift本人证实，拥有其前六张专辑的Ithaca Holdings已将全部录音版权打包出售给一家名为Shamrock Holdings的私募股权公司。据悉，交易已于过去两周内完成，金额超过3亿美元。根据内部人士透露，在计入各类收益后这笔买卖的价值可能高达4.5亿美元。

对此，Taylor公开表达了愤怒和失望，并称在过去一年里，自己和团队作出诸多努力希望能够以合理的价格赎回作品，终究仍未成功。

显然，对当事人来说，自己的音乐在不知情时被再次转手并不是值得高兴的事情，不过不可否认的是，天价交易充分证明了Taylor的才华横溢，同时也彰显着资本对音乐资产的狂热青睐。

Taylor旧专二度易主，

新买家什么来头？

本周一，Taylor Swift发推称于几周前收到Shamrock Holdings的来信："他们告知我已经从Scooter Braun购买了我此前100％的音乐、视频和专辑（版权）。"同时，她表示，尽管过去一年里自己和团队一直积极与Scooter Braun进行谈判试图重获版权，但对方压根没想过要出售给自己，也从未向她报价。

2019年6月，私募股权巨头Carlyle Group与Justin Bieber、Ariana Grande等人经纪人Scooter Braun合作，以略高于3亿美元的价格收购了Taylor Swift此前的唱片公司Big Machine Label Group。随后，Ithaca接手了包括其客户、发行出版以及旗下艺人等在内的全方面业务。这家独立唱片公司持有的最宝贵音乐资产就是Taylor Swift自2006年首张同名专辑直到2017年《Reputation》为止的作品，价值约为1.4亿美元。

目前来看，被Taylor Swift公开指责为"霸凌者"的Scooter Braun毫无疑问地成为此次交易的最大赢家，从中赚得盆满钵满。根据Taylor提供的消息，她也尝试过向Scooter买回版权，但对方要求事先签署一份特殊的保密协议，其中包括禁止她在未来以任何方式贬损自己："我必须要签一份永远封住我嘴巴的文件，然后一直拖到没机会竞价自己的作品。"面对着这样一份被法律团队认为是"前所未有"的异常协议，双方显然是不可能谈拢的。随后，这六张专辑便被Shamrock Capital接手。

新买家总部位于洛杉矶，由已故的Roy Disney于1978年创立，掌管价值总计约为19亿美元的知识产权相关资产。公司早在2016年就曾为旗下内容基金一号项目筹集到2.5亿美元，用于投资电影、电视、音乐版权和视频游戏等。

目前，该基金已经拥有800多部电影、1000多部电视剧以及超过5000首音乐作品，其中包括大热制作人组合Stargate（Rihanna、Beyincé、Katy Perry等人的制作人）的音乐版权。

今年7月，Shamrock再次宣布已筹得价值约4亿美元的承诺资本，用于投资内容基金二号项目，参与对娱乐相关知识产权的竞争。目前看来，它已经选择将大部分资金用于购买Taylor Swift的音乐版权。据报道，该基金的目标年回报率为8%，也就是说购入的这六张专辑每年需要产生约2000万美元的收益。

面对重新录制，

3亿美元的交易还值得吗？

交易完成后，Shamrock于第一时间联系了Taylor Swift。双方本一直在积极探讨开展合作的可能性，直到Taylor发现Scooter Braun能够于此次交易后仍持续从自己的旧专辑中获利。在10月28日发给Shamrock的信件中，她表示："我们目前无法成为伙伴......让我与十年来创作的音乐保持分离非常痛苦，但这是必须做出的牺牲。"

除了决定暂时不与Shamrock合作外，她还对其说明了自己重新录制作品的进程。据悉，录制工作已从本月开始，Taylor将这个过程形容为"既令人兴奋又富有创造力"。尽管当代大多数唱片公司合同里都规定艺人多年都将无法进行重录，但Talor此前合同中可能存在部分"优待"条款，让她有机会可以在每张专辑周期结束后的某个时间点重新进行录制，而无需等到完整合同期满。

重新录制这六张专辑，对Taylor Swift和Shamrock分别意味着什么？

对Taylor本人来说，她将与自己曾经的音乐争夺听众，通过让重新录制发行的专辑版本在各种商业活动（包括广告、电视节目、电影、游戏和其他用途等）中流通来确保一部分作品收益。因此，Taylor对Shamrock诚恳地表示"这会降低以前歌曲母带的价值"，并希望获得对方的理解。这也是为什么有不少业内人士对Shamrock购入该项音乐资产的前景存疑。

不过，长远来看，Shamrock仍将从这笔投资中受益良多。首先，从Taylor公开的信息可以得知，新买家将拥有全部或部分交易涉及到的专辑相关音乐视频及专辑插图设计等众多类型的艺术作品，光是这些可能就足以为其带来数十亿美元的市场份额。值得注意的是，根据推测，这些资产与可以被重新录制的音乐作品不同，Taylor本人可能在法律上被禁止尝试复制。

除此之外，虽然Taylor作为创作者可以相当程度地阻止Shamrock从同步许可权中获利，然而根据RIAA发布的统计数据，美国唱片音乐产业2019年总收入达111亿美元，其中同步授权费用仅为2.76亿美元，占比不足2.5％。新买家仍能够从实体音乐销售、数字下载和流媒体等渠道中持续收益。而据RIAA统计，这些收入去年累计占美国音乐产业收入的97.5％。

更重要的是，即使Taylor在录制后将获得全新的录音版权，想要以新版从以上这些渠道全面替代旧版本实则面临重重困难。尽管Taylor有理由相信自己的乐迷非常希望能够帮她冲击销量和播放数据，但如今流媒体音乐平台的算法对"新"专辑其实并不算友好，更何况只有十几岁的Taylor Swift唱出的才是被大众缅怀的青春。

版税基金大批涌现，

背后是华尔街的音乐版权投资热

面对音乐作品"滚雪球式"的巨额收入，音乐作品版权理所当然地成为了投资者的热门选择。这里所说的投资者并非指唱片公司或词曲版权商，而是音乐版税基金等一类新兴参与者，他们通常拥有稳定的巨额现金流，专注投资音乐版权。

目前行业内著名的版税基金有Hipgnosis Songs、Round Hill Music、Kobalt Capital、Tempo Music Investments以及此次入手Taylor Swift版权的Shamrock Capital等。在某些情况下，这些版税基金还能直接签约艺术家和作曲家帮助他们发行新音乐，这也进一步模糊了他们与传统唱片公司以及词曲版权商之间的界限。

近年来，音乐版权在股权和债权资本市场一直很活跃，不过最近更为热闹。Primary Wave创始人Lawrence Mestel刚刚透露未来募资金额将比去年募得的5亿美元还要"大大增加"，另一边Hipgnosis Songs基金会自2019年3月至2020年3月间刚花费近7亿美元购入42个音乐作品库后，又于上周以3.23亿美元的价格从Kobalt基金处获得约33,000首歌曲，其中包括Rick James50％的作品版权（包括词曲版权和著作权），以及其50％的录音版权。

无独有偶，继旗下新基金Round Hill Music Royalty Fund Ltd上周于伦敦证券交易所上市筹得2.82亿美元后，Round Hill首席执行官Josh Gruss宣布已经额外获得2.91亿美元的私募资本。目前，该基金已获超过5.73亿美元，计划将从包括Beatles、Celine Dion和the Rolling Stones等在内的40个艺术家曲库中购买120,000首歌曲。

论及背后原因，今年疫情算个重要因素。对于投资者来说，面临如今的市场状况，除了旅游、酒店业这种已经被证明易受疫情影响的行业和视频会议平台、远程医疗服务提供商一类从中受益匪浅的公司外，他们更倾向于将眼光投向更为稳健的选择，即业务不大容易受到相关影响的第三类行业。其中，音乐版权投资尤为显露头角，以Spotify为例，尽管这家音乐流媒体平台的订阅用户数量增长速度与此前基本持平，其股票今年却已经上涨65%。

随着音乐版权投资进一步白热化，更多资方加入了对优质音乐资产的争夺，而资本对音乐产业的作用也逐渐扩大。类似Shamrock和Hipgnosis Songs这样的公司在购入艺人作品的词曲版权后再以净收益的15倍乃至20倍出售，为行业带来了颠覆性的乘数定价模型。相比之下，录音版权资产虽然目前尚且不及，转手率也稍低一些，但其价值仍在不断增长。一名行业内部人士表示："接下来五到十年内，这种价值可能就会增长为20倍。"

考虑到Shamrock购入Taylor录音版权的巨额交易已经诞生，这个时限可能还会进一步缩短。收购狂潮使得词曲版权和录音版权的价值持续攀升，从根本上保障了音乐作品的商业价值，并允许艺人通过一次性现金入账拥有前所未有的变现能力。

另一方面，雄厚的资本也带来了相当的话语权，而这也将对行业产生巨大的影响力。例如在本次交易中，尽管被要求不得与Taylor产生任何沟通以免影响交易，但Shamrock仍然秉着希望未来能够建立合作的初衷主动联系上这位巨星，颇有诚意地进行了交流，并在一份致《Rolling Stone》的声明中高度赞扬了其所具备的艺术价值："我们之所以进行这项投资，是因为相信她的作品会带来巨大价值和机遇。我们完全尊重并支持她的决定......感谢她与我们之间保持的透明沟通和专业素养。"并表示将继续寻求与Taylor Swift合作的方式。

这个"接盘"了Scooter与Taylor之间"旧怨"的新买家并未将此次交易视作冰冷的一锤子买卖，反而着眼于长远的未来，并对艺人表达了极大的善意，或许对于一直为此事颇为糟心的Taylor来说也算有所安慰。《The Washington Post》的一篇文章指出，接下来Shamrock甚至有可能会尝试以向Scooter和Carlyle支付更多预付款的方式取消其未来收益回报，以此来促成与Taylor Swift的合作。若资方选择站在艺术家一边，毫无疑问，这将引导行业各界更加尊重他们的意见和感受，有助于打造更有良性的产业生态，并为创作者提供更好的创作土壤。

Shamrock投入的三亿美元仅仅只是资本对于收购音乐资产狂热的冰山一角， BMG首席执行官Hartwig Masuch甚至将资本大量涌入的行情称为"疯狂的进餐"。可以肯定的是，随着流媒体越发蓬勃的盛况，音乐版权的投资热还将持续。

先声话题

话题内容：从长远来看，录音版权和词曲版权，哪个更值得投资？