四维下的投资理念 一

我们是一个三维的世界，由无限延伸的长宽高组成的立体世界。在三维世界里，我们用肉眼看到的物体都只是表象的。就像看一个人，只能看到TA穿什么衣服、举止，无法看到TA身体内部的无限构造。

四维的另一个维度就是时间轴，在《三体》中，对四维的描述是：在四维空间中看三维，能看到三维物体的无限细节。通过四维空间可以直接拿到人的大脑、心脏，因为这些三维物体在四维中是“透明”的。

在四维的无限时间轴上，能“看到”三维物体的前世来生。《星际穿越》中所描述的就是这么个场景：在四维空间里无法和三维世界的人交流，但是在时间轴这个维度上能任意“看到”物体的过去、现在、未来。

回到投资这个话题上来。

早几年，读巴菲特关于投资方面的书，核心理念就是价值投资，然而构成这个理念的架构究竟是什么？100个人有100个的想法，比如对ROE、自由现金流等财务指标的描述、EVA经济指标的跟踪，但这些都不足以形成一个投资体系，因为投资要站在第四个维度：从时间维度上去“看”企业的前世来生。

最后我把巴菲特的投资理念归纳为一个三角形的模型，就是“估值～成长性～护城河”构成的无限相互循环作用。如果用三维的思维去解释，就是任何一个企业从起点开始，在长（成长性）、宽（护城河）、高（估值）三个方向上的无限延展，这样就构成了现实中的企业，在企业这个生命周期里，最终能发展到什么程度都有这个三角形态决定。当“长宽”都不复存在，高也就消失，最终回到起点，“一个点”，也就是回到零维度。如果是企业，最终就是退市，消失。

于是几年前根据开始根据这个三维模型在市场寻找这样的企业，开始尝试验证老巴的投资体系，因为我也不知道对错与否。从每个行业中筛选，最终选择了养猪这个万亿行业却依旧没有被“开垦”的荒蛮之地。

牧原、温氏、雏鹰、正邦，一个个就像穿着不同的人类，但你无法得知他们每个人的外表下内在的构造。

我们需要站在时间这个第四维度去“看透”。

但我们毕竟生活在现实的三维世界里，我们只能通过三维里的时间来看到企业的过去，无法“看”到企业的未来。

长时间的跟踪研究，最终还是看穿了企业内部的无限构造：企业未来所具备的形态。

比如：温氏为什么会变成这样？

公司加农户的扩张基础（或者叫成长性）是代养农户，温氏上市前有代养农户2.32万户，最后跟踪到2018年上半年只有约2.03万户了（以上数据年报里都有），2018年非瘟后的年报里不再公布此数据，最后通过投资者见面会得到1.8万户。温氏每年出栏量的下降和农户数的下降呈现完美的正相关。

所以，站在时间这个维度看温氏成长性这个维度，我已看不到未来的伸展。

牧原呢？

这个行业的最大特征就是周期性、重资产、强政策。这个行业之所以长期一直处于荒蛮之地，由上面三个特征决定。周期性无法打破，但是后两个可以利用。牧原上市，就是借助资本市场打通了资金渠道，而牧原的“种～养”循环模式、“5+”扶贫模式也占据了政策的制高点，异地扩张拿地不再是障碍。在估值、成长性、护城河构筑的三维体上，这个立方体在不断膨胀。

实际上，站在时间这个维度，市场上所有的公司都是一个个或大或小的立方体，他们在时间的长河里不断变化体积的大小。

四维的时间维度和三维的时间概念是完全不同的，如果要形容，四维的时间维度是“神”，我们无法企及，我们研究巴菲特的投资经历，那是发现这位老头在三维的世界里，开始无限接近“神”。我们要想也成为“神”，先要有投资体系，再“看”清楚企业的前身，而PE、ROE、现金流等等这些碎片化的指标，只是如同一个人身上穿的衣服而已，离真相还很遥远。

所以最近针对牧原的质疑帖子，在我的感觉，就如同在四维空间里看三维，无法沟通。