四维下的投资理念 一

我们是一个三维的世界,由无限延伸的长宽高组成的立体世界。在三维世界里,我们用肉眼看到的物体都只是表象的。就像看一个人,只能看到TA穿什么衣服、举止,无法看到TA身体内部的无限构造。

四维的另一个维度就是时间轴,在《三体》中,对四维的描述是:在四维空间中看三维,能看到三维物体的无限细节。通过四维空间可以直接拿到人的大脑、心脏,因为这些三维物体在四维中是“透明”的。

在四维的无限时间轴上,能“看到”三维物体的前世来生。《星际穿越》中所描述的就是这么个场景:在四维空间里无法和三维世界的人交流,但是在时间轴这个维度上能任意“看到”物体的过去、现在、未来。

回到投资这个话题上来。

早几年,读巴菲特关于投资方面的书,核心理念就是价值投资,然而构成这个理念的架构究竟是什么?100个人有100个的想法,比如对ROE、自由现金流等财务指标的描述、EVA经济指标的跟踪,但这些都不足以形成一个投资体系,因为投资要站在第四个维度:从时间维度上去“看”企业的前世来生。

最后我把巴菲特的投资理念归纳为一个三角形的模型,就是“估值~成长性~护城河”构成的无限相互循环作用。如果用三维的思维去解释,就是任何一个企业从起点开始,在长(成长性)、宽(护城河)、高(估值)三个方向上的无限延展,这样就构成了现实中的企业,在企业这个生命周期里,最终能发展到什么程度都有这个三角形态决定。当“长宽”都不复存在,高也就消失,最终回到起点,“一个点”,也就是回到零维度。如果是企业,最终就是退市,消失。

于是几年前根据开始根据这个三维模型在市场寻找这样的企业,开始尝试验证老巴的投资体系,因为我也不知道对错与否。从每个行业中筛选,最终选择了养猪这个万亿行业却依旧没有被“开垦”的荒蛮之地。

牧原、温氏、雏鹰、正邦,一个个就像穿着不同的人类,但你无法得知他们每个人的外表下内在的构造。

我们需要站在时间这个第四维度去“看透”。

但我们毕竟生活在现实的三维世界里,我们只能通过三维里的时间来看到企业的过去,无法“看”到企业的未来。

长时间的跟踪研究,最终还是看穿了企业内部的无限构造:企业未来所具备的形态。

比如:温氏为什么会变成这样?

公司加农户的扩张基础(或者叫成长性)是代养农户,温氏上市前有代养农户2.32万户,最后跟踪到2018年上半年只有约2.03万户了(以上数据年报里都有),2018年非瘟后的年报里不再公布此数据,最后通过投资者见面会得到1.8万户。温氏每年出栏量的下降和农户数的下降呈现完美的正相关。

所以,站在时间这个维度看温氏成长性这个维度,我已看不到未来的伸展。

牧原呢?

这个行业的最大特征就是周期性、重资产、强政策。这个行业之所以长期一直处于荒蛮之地,由上面三个特征决定。周期性无法打破,但是后两个可以利用。牧原上市,就是借助资本市场打通了资金渠道,而牧原的“种~养”循环模式、“5+”扶贫模式也占据了政策的制高点,异地扩张拿地不再是障碍。在估值、成长性、护城河构筑的三维体上,这个立方体在不断膨胀。

实际上,站在时间这个维度,市场上所有的公司都是一个个或大或小的立方体,他们在时间的长河里不断变化体积的大小。

四维的时间维度和三维的时间概念是完全不同的,如果要形容,四维的时间维度是“神”,我们无法企及,我们研究巴菲特的投资经历,那是发现这位老头在三维的世界里,开始无限接近“神”。我们要想也成为“神”,先要有投资体系,再“看”清楚企业的前身,而PE、ROE、现金流等等这些碎片化的指标,只是如同一个人身上穿的衣服而已,离真相还很遥远。

所以最近针对牧原的质疑帖子,在我的感觉,就如同在四维空间里看三维,无法沟通。

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