投资与投机的边界

众所周知，我是塔勒布迷，是塔勒布的铁粉中的铁粉。继续用塔勒布的方式来分析现在的一些市场现象。

雪球有个奇怪的现象，基本上每个阶段的随机致富的傻瓜都会登台表演，押对了这个阶段的主流品种，然后就会大吹特吹自己多么多么有先见之明。然后一大堆人就会对他们奉若神明，过了很久很久以后跟风的家伙亏得稀烂，才发现神明并不是神，才发现他们不过是随机漫步的傻瓜而已。当然有极少数极少数的真正具备先见之明的人，后来做出更大的成就，一举成名以后然后做了私募最后私募也做得很成功，但是绝大多数变成凡人。

跟踪一个人到底是随机漫步的傻瓜还是真正具备先见之明需要很久很久。而随机漫步的傻瓜又充斥整个网络空间，先见之明的人占比极低。市场有一个大循环周期，整个循环周期比大多数人理解的周期更长，例如2013-2015年这个阶段小盘股是这个周期之内的风云板块，造就了许多许多人。但是到了2016-2021年就变了风向，变得另外一边倒。

我想举一个例子，这些可能会无意触动了现在最红火的一些人的神经，所以会招来批判，但是，许多观点并不是当时能够判断的，而是应该以许多年的市场演绎以后才能有资格批判的。

以最红火的白酒为例，真正的确定性的机会在什么时候？我认为是2014-2016年，这个时间段茅台五粮液整个白酒板块都跌到了10PE，而同时各种小盘股经过了好几年的一轮又一轮的炒作已经登峰造极到最低市值到了30亿附近。这时候整个市场有充分的动力改变。因为一边是很安全的机会茅台五粮液10PE，另外一边是30亿市值的壳资源，特别是注册制以后对于壳资源的长期摧毁作用。

我认为这个阶段买入龙头白酒的长期投资者应该确实是值得尊敬的，因为他们的买点思路10PE和持有思路——长期持有。这些已经可以肯定就算是历史重新演绎1000次，他们也是大概率赚钱的。

跟随货币紧缩周期以后的2018年底，经过货币政策紧缩的洗礼以后的茅台五粮液。这时候买入长期持有也是很好的。这时候赚钱也是大概率事件。但是到了2020年3月，茅台五粮液暴涨了到30PE的时候，这时间段新买入的投机者【注意措辞，新买入，投机者。】这时候就有很大的赌的成分了。也就是说如果是你是2018年底买的茅台准备放一辈子没问题。但是如果你以前并不太看好，而是因为涨了很久以后你才在2020年3月跟风买入的，这个就有很大的赌博的成分了。这是投机和投资的边界。

结合我昨天写的几种可能的货币政策。你可以明白，2018年底的时候，货币已经紧缩一年，市场去杠杆已经哀鸿遍野，那时候再继续紧缩的概率就很小了，那时候买茅台五粮液等货币宽松你赚钱的是概率是很大的。但是2020年3月就不一样了，这时候如果货币政策是延迟宽松或者宽松力度不够的话，例如极端情况利率达到5%或者更高的话，你那个节点买入白酒就可能亏损或者大亏。当然最后超预期的宽松浪救了你，让你最后喝的飘飘然发起了酒疯，雪球的表达方式就是一堆投机白酒的赌徒正好赌对的货币政策，然后开始布道，你10PE炒到30PE应该是大概率事件，你30PE炒到100PE就不一定是大概率事件了，因为历史并没有把最坏的路径给你演绎，只是正好演绎了一条最好路径而已。

当然我说这些话，会有许多人不适，因为他们根本就没看过随机漫步的傻瓜。当然我自己本人也有可能是一个幸运的傻瓜而已。

我再以自己举例，你们看看我历史上斩钉截铁的看多牛市买入券商的时间节点，我都是在试图下注投资而已，2008年底，2014年中旬，2019年初，，每一次都有一个共性就是货币极端紧缩很久以后，这时候这些品种下跌幅度极其有限，但是一旦翻转就会上去，另外我的卖点？达到一定程度，例如券商到了3-4PB我就会彻底卖出，因为从1-3PB应该是大概率事件是投资，而赌3PB到6PB就是赌博了，运气成分占一半，运气好货币政策正好的话就像茅台从30倍PE到了60PE一样，但是这是投机，这是运气，如果你把运气当必然每次这种机会都参与的话，估计总有一天你会亏光裤子。

有时候你投资的思维买入，最后赚了投机的一部分钱，偷笑就行了。但是不能因为赚了投机的钱以后就认为投机就能赚大钱，以后次次投机，最后大数定律跑不了。