投资最重要的事11——如何避免心理错误

如何避免心理错误

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读书使人进步，投资让人致富。各位书友大家好，欢迎来到山爷的读书圈，我是山爷。今天我们继续来说《投资最重要的事》。

心理错误

我们上次说了分析错误上最常出现的“想象无能”，也就是没有预测到可能发现的极端事件，以及没有想到极端事件发生后的连锁后果。

不过投资市场上更多的错误还是源于投资者的心理错误，危险性最大的心理因素就是贪婪。首先贪婪可能会让你变得从众，当你看到大家都在股票上赚钱了，你能忍住不去投资吗？因为贪婪，所以忘记了“安全边际”，开始用过高的价格买入资产，并且认为会有人以更高的价格从你手上买走。真正优秀的投资者不仅不会被贪婪影响而变得从众，还会在适当的时机逆向操作，比如做空过于高估的投资品。

投资市场上最傻的观点就是“这次不同了。”在牛市中人们开始相信某些新技术的发现和应用将会改变世界，陈旧的规则变得不再适用，那些所谓的价值标准也已经是老黄历了。当投资者变得开始轻易相信这种言论而不再怀疑的时候，灾难通常就不远了。

还是看看08年的次贷危机，当时过多的资本导致了资金流向错误。由于市场上资金宽裕，信贷就变得宽松，许多人开始将钱投资在一些预期回报更小的资产上。这种错误其实很常见，许多人手上持有现金就会觉得不安，因为他们知道现金会被通货膨胀所吞噬，所以总想投资点什么，当市场上缺乏资金的时候，投资者通常考虑应该如何最大化的利用手上的钱，取得安全而合理的收益。当市场上资金过多的时候就不一样了，高质量的资产会很快被投资者抢购一空，于是剩下的钱就只能去购买一些低质量的资产了。并且这个时候由于投资者的抢购，各种投资品的价格都已经变得不便宜了，但人们却无视这种风险，他们开始担心错过赚钱的机会，而不是考虑可能会发生的亏损风险。

其实手上留不住现金也是一种错误的思想，每次疯狂之后的崩盘都是价值投资者捡便宜货的最佳时机，不过前提是你的手上要有现金才行，所以在市场亢奋的时候手里持有现金其实就是持有了一份在极端情况下抄底的权利。

那么在市场亢奋时投资者应该怎么做呢？应该留意别人的轻率举动，做好应对市场转向的心理准备，卖出资产，至少要卖出那些风险更高的资产，减少杠杆，筹集现金，并且加强投资组合的防御性。在损失没有发生的时候，许多人觉得自己能够承受波动，并且常常会高估自己的承受能力，也许你觉得自己可以承受50%的回撤，但是当市场真的开始了下跌，亏损超过20%就开始慌了。这种恐慌使得许多投资者在市场底部割肉离场，从而将浮亏变成了永久性损失。所以在市场上人们都乐观的时候我们应该尽量悲观一些，宁愿少赚一点，也要做好防守。相反，在市场里的人们都悲观的时候就乐观一点，要相信股市早晚是会涨起来的。

不过真实的投资市场却没有这么简单，最令人迷惑且具有挑战性的是，市场上的错误是不断变动的，有时价格过高，有时价格过低。价格与价值的偏离有时发生在个别证券上，有时发生在整体市场。有时犯错的是这个市场，有时是另一个市场。有时候做一件事会犯错，有时候不做这件事也会犯错。要使自己在错误中少受损失，就要采取防御型的投资策略。

防御型投资者能够在衰退市场中表现得更好，主要得益于两个方面，一是更少的资产回撤幅度使得他们能够更加镇定，这样就减少了他们在恐慌中抛售的可能性。二是防御型投资使他们能够拥有更好的财务状况，这是逢低买进的前提条件。逆向投资说起来很容易，理解其原理也非常容易，但是知易行难，想要做好逆向投资就非常不容易了。因为要逆向就注定了要和大多数人不一样，长期这样做有可能会产生孤独感和自我怀疑，特别是逆向投资虽然大多数情况下是对的，但并不能保证每一次都是对的，当逆向投资者犯错的时候这种感觉会更加强烈。你只有不断的学习，增加自己的知识，才能知道什么是对，什么是错。坚持做对的事情，不做错的事情，至少要少做错的事情，长此以往，必能取得胜利。

收益的不对称性

在市场中我们要去寻找那些收益的不对称性，所谓不对称性有两个维度，一是损失与收益的不对称性。这是说我们在有利环境中取得的收益要高于不利环境中的损失，比如我们做资产配置，就是利用了不同资产之间的弱相关性，分散风险，平滑收益，这样我们在牛市中虽然少赚了一点点，但是在熊市中亏得很少，甚至都不会亏，只是赚的少一些而已。利用这样的不对称性我们就能获得超额收益。

二是收益与风险的不对称性。也就是承受较低的风险而博取较高的收益，比如在熊市中购买被市场错杀的股票，在15年的那次千古跌停中很多好公司白马股都跌出了历史最低市盈率，但它们的基本面其实并没有什么改变，只是市场因为相互踩踏受到了波及而已。这个时候去买入这些股票其实就是风险很低而预期收益很高的情况了，格力电器的市盈率跌到了7倍，那么即使以后这家公司的盈利不再增长，我在手上拿7年也就回本了，盈利收益率已经超过了14%，而且这么高的收益，风险却相对很小，不过那个时候你又是否敢买呢？

现代投资理论中使用两个参数来衡量风险，一个是β，它用来衡量投资组合相对于市场走势的敏感程度。给大家解释一下，β是用来描述某一投资组合相对于市场的波动情况，β等于1，就是说这个投资组合与市场整体的波动完全一样。β小于1的投资组合波动比市场小，比如β值为0.5，那么就表示市场整体上涨1倍的话这个投资者组合只上涨50%，当然下跌的时候也是一样，跌幅只有市场的一半。文章来源：江南一刀郑雅山（新浪微博大神）

另一个参数是α，它用来衡量与市场走势无关的获利能力。解释一下，这个值是用实际回报减去预期回报得到的，其中预期回报是用β系数和市场回报计算的，当计算出的α系数大于0时，就表示投资技术收益比市场预期回报更高，这说明你的技术是能产生额外收益的，而α系数小于0时，就说明你技术很糟糕，还不如被动投资指数的收益来得好。

被动投资就是指持有和指数有一样收益的投资组合，这样的投资组合β值就很接近1。而与之相对的主动投资者有更多选择，首先他们可以选择更加激进的投资组合，比如在某个指数化的投资中增加β值高的股票持股比例，这样在市场上涨的时候就能够获得更好的收益。当然在市场下跌的时候也会有更多损失，因此，这样做无法提高投资组合的风险调整后收益。

另外就是可以做出更加灵活的选择，不以指数为模型，完全自己选择股票，这样得到的投资组合就会有着和指数完全不同的表现，有可能更好，也有可能更差。

通常在衰退期防御型投资者的表现会更好，因为他们损失更小。而到了繁荣期，积极型投资者却赚得更多。所以单比较一两年的收益结果是无法看出投资者水平高低的，要想判断和比较投资者的技术必须要看他们的长期业绩，至少也要包括一个完整的牛熊周期才行。

好了，今天就说到这里，我们下次接着说。

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