说说昨天的一笔交易

导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。

友情提示：公众号的文章分为原创和转载，文章标题下面标明“原创”两个字的就是我自己写的文章，没有原创两个字的就是转载的。

转载的文章里面写到的公司我并没有研究过，不代表我的观点，转载是出于推广公众号的目的，保持公众号的热度，所以大家不要以为是我的观点。

而且有些转载的文章里面有回复关键字索取资料的做法，大家不要在我的公众号回复，是要到原公众号回复。

今天的文章不研究公司了，随便聊一聊最近一些公司的动态。

1、昨天的一笔交易

昨天清仓了广和通，在6月23号的文章里我已经说过，当时减仓了广和通一半，计划在新高时清仓，刚好昨天上午复牌后出现一根大阳线，创了新高，所以按计划顺势清仓。

清仓的原因是，我预计今后两年广和通的业绩增速会降低，不会像前三年那样再有90%的增长了，预计会降到30%-50%的增速，所以相应地估值也应该下移，目前65倍也不能算低了，而且最近芯片股也开始出现阶段性顶部的迹象，在高位成交量越来越大。

这个公司是去年11月5号买的，当时买的成本略高了一点，拿了8个月，收益35%左右，还算满意。

2、中国中免什么时候可以买？

最近问到比较多的除了CXO以外，其次就是中国中免了，CXO不说了，耐心等待就是。中免为什么我最近几个月从来没有提了呢？不是说我不看好了，而是因为它最美好的一段时光已经过去了，也就是从去年海南全岛免费政策刚刚公布的时候，一直到今年一季度，这一年左右可以说是中免的高光时刻，因为有一个免税额度的大幅提升，所以造成业绩的爆发，也就是大家经常所说的净利润断层，那么从今年下半年开始，这个政策的红利就开始慢慢减弱，因为明年不可能继续提高免税额度。

也就是说，从明年开始，业绩增长应该会回归到以往的正常增速，也就是在25%到35%之间，那么明年的合理估值应该是25-35x。而我的估值方法是看TTM PE，也就是用过去连续4个季度的归母净利润来作为计算PE的基础，所以我必须等年报发报后，TTM PE才有可能会降到我能接受的25-35x的估值区间，因此，我判断在年报发布之前，中免应该都是一个宽幅震荡的过程，慢慢地修复估值。

也就是说，只有在2021年年报发布后，我才会再关注中国中免。

3、成长股的估值问题

经常看到一种说法，A公司的净利润是B公司的两倍，但A公司的市值只有B公司市值的一半，所以A公司低估了，这不合理。

在我看来，这种想法有点刻舟求剑的味道，本质上还是停留在格雷厄姆时代的思维，就是用一个当前的、静态的指标去评估一家公司的价值，而无视它未来的变化。

这就有点类似于说，某个老太太在找女婿时，完全忽视年龄和未来升职加薪的空间方面的差异，单纯地看到一个45岁的大叔的工资比一个25岁的小伙子的工资高两倍，所以决定把女儿嫁给大叔，而完全忽视了这个25岁的小伙子是清华毕业，且能力出众，未来有做到公司高管的潜力，甚至如果自己创业后有可能成为CEO。

格雷厄姆作为价值投资的鼻祖，其理念在他的那个时代当然具有重要的意义，但不得不说，在用来评估成长股的价值时已经有点过时了。

至于我用到的估值方法，可以看下面这篇文章： 我的两种估值方法。