中欧葛兰：医药顶尖经理的新起点、新征程

已经是第三次写葛兰小姐姐了，第一次（2019.2）推荐了中欧医疗健康，第二次（2019.8）推荐了中欧医疗创新，下图箭头分别为两次推荐葛兰的位置。

前两次都是夹带写的，这次我准备专门写写葛兰。

基本情况

葛兰，清华大学工程物理学士，美国西北大学生物医学工程专业博士。这个学历即使是在人才济济的金融行业，也算是顶尖学历了。而且据说5年硕博课程，葛兰就4年学完了，读博期间论文还获过国际大奖，优秀！

毕业后在欧洲半导体公司做过实业，2011年进入金融行业，担任过电力设备、新能源行业、轻工、医药等行业的研究员。

2014年10月加入中欧基金，仅任职4个月，2015年1月29日就开始任基金经理，在基金经理这个位置经历过一轮牛熊，经验丰富。

目前管理3只基金，合计规模250亿（2020Q2数据，不含新基金）。

管理时间最长的基金是：中欧医疗健康混合A，2016年9月29日任职至2020年7月28日的收益为222%，对比同期基金排名为4/1624。同期中证医药指数涨幅为62%，跑赢了指数160%。

该基金荣获2019年度“三年持续回报积极混合型明星基金”金牛奖

业绩横向对比

（1）对比任职时间较长的、较有名的医药主题基金经理：赵培、许定晴、蒋秀蕾、光磊、刘江、张佳荣等，葛兰的业绩是最好的↓

（2）对比近几年表现优秀的医药主题基金经理：于洋（已离职）、郑磊、杨桢霄、方钰涵、葛晨等。由于他们任职时间都不一样，我分别从2018年初、2019年初对比业绩，不管是哪个时间维度开始对比，葛兰的业绩都非常亮眼。

从2018.1.1开始对比↓

从2019.1.1开始对比↓

（3）葛兰管理的中欧明睿新起点，是全行业选股的基金，偏成长风格。对比优秀成长风格经理：周应波、杨浩、何帅、王俊、邬传雁等，从葛兰任职以来对比，她业绩居然不输这几位成长风格的明星大佬！！↓

总结，从业绩的角度，基本上可以说：在医药行业，近期比葛兰业绩好一点的，没她经验丰富；比她任职时间长的，没她业绩好。在成长风格葛兰也非常优秀、潜力十足。

另外，葛兰还具备学历高、长得好看、刻苦勤奋、为人低调、中欧公司实力强等其他优势。

换手率情况：2019年以来，换手率有所下降

持仓情况：葛兰大部分持仓是强调长期持有，下图为中欧医疗健康2020Q2前十持仓。其中持有季度为本人推算，许多股票、尤其是重仓股的持有时间还是很长的↓

葛兰的能力圈不只局限于医药，她管理的中欧明睿新起点还配置过猪肉、白酒、消费电子、新能源汽车等领域，下图为2020Q2前十持仓，仅仅配置了3只医药股作为底仓↓

利益绑定情况：葛兰本人分别了持有她管理的3只基金,其中中欧医疗服务和中欧明睿新起点持有10万份以上。

定性分析

葛兰偏成长风格，注重基本面研究，换手率较低，她的投资系统主要有以下几个层面：

01

从中观入手、中长期维度出发，优选高景气行业

长期看好：

①必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；

②选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；

③科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。

目前看好处于科技创新周期的行业，如TMT、新能源及医药等，看好中国制造业的崛起。

02

关注行业变化，寻找公司拐点，深入研究并判断变化的重要程度，寻找投资机会。

行业的剧烈变化，无疑能产生绝佳的投资机会，葛兰比较重视行业变化，曾经在担任研究员时，就曾抓住过新能源的投资机会。在担任医药基金经理后，又较好的把握住了创新药和高端仿制药的投资机会。目前持仓来看，比较看好受益于国产替代的科技板块。

03

自下而上挑选有长赛道和竞争壁垒的好公司。

选股层面主要关注：

①公司所处行业长期空间、竞争格局，以及公司目前所处的竞争地位；

②公司管理、销售能力如何；

③公司的研发队伍建设、研发投入、研发管线布局、研发效率如何；

④公司的财务是否健康；

⑤公司是否有优秀的管理团队；

⑥重视研究公司历史

葛兰：有实业抱负、有人生理想、有精神追求的企业家们，值得我们长期跟随，陪伴成长。

人常说，观史可知今，其实知悉一家上市公司的历史，也会有同样的效果。用足够的历史时间去观测，就能看出一家上市公司管理层的核心价值观，是否有强大的执行力，并判断出其是否真正有可持续经营、可持续成长的能力。

如果一个公司的发展历程足够长，就一定会经历顺境和逆境。顺境时如何扩大战果而不骄，逆境中如何沉着应对而不躁，长处和短板各在何处？这对于判断公司未来发展至关重要。

04

注重安全边际，强调业绩和估值的匹配性

好公司也不能给予过高的预期（高估值），葛兰还是比较强调安全边际和估值匹配度的。其重点持仓的介入时机相对偏左侧，卖出也偏左侧，2020年二季度葛兰减仓了累计涨幅较大的迈瑞医疗、我武生物。

关于如何看待医药行业

在医药行业，葛兰长期看好创新药、医疗服务和高端仿制药。

葛兰：医药行业与经济相关度较低，是穿越周期的版块。需求刚性、医保基金收支增速稳定、医疗支出占比仍有提升空间,医药行业将保持稳定增长。

长期来看在我国老龄化率不断提高，医药基金支出压力增大的背景下，控费是一个必然的趋势。从全球来看我们也可以看到相类似的趋势，已上市品种随着时间的推进，价格都是在逐步的下行。但从全球的生物医药指数来看都是大幅跑赢行业指数，出现了很多牛股。主要是医药行业的本质在于创新，企业会不断地投入研发，新品上市是带动企业成长的核心动力。

医药行业为增量市场，结构在重塑。主要是政策支持下企业审评速度大大加快、辅助用药等快速退出腾出了市场空间、国家谈判目录常态化有助于创新企业尽快被纳入国家支付体系。行业结构的改变将会利好创新药企业，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。创新药产业链是我们长期最为看好的方向。

此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的 提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力的提升，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

我的点评

从综合素质和任职业绩来看，基本上可以说，葛兰就是医药主题基金赛道里最好的基金经理。

不过，在当前医药已经累计巨大涨幅、估值偏高的情况下，我不建议大家再去买葛兰的医药基金了。

这次要介绍的，是葛兰的新基金中欧阿尔法（A:009776，C：009777），这是一个可投资于全行业的混合型基金，将会聚焦于“科技+医药+消费”这几个主要赛道。

虽然很不愿意看到专注于医药的基金经理扩展到管理宽基，但是考虑到葛兰有科技+消费的管理经验，医药也已经很贵了，在宽基进一步扩展是好事。之前也有于洋、郑磊扩展到去管理宽基，效果也都不错。

我认为医药行业出身是最适合扩展到全行业的。因为医药行业本来就很大，各种细分行业差异较大，包含了多种商业模式。比如药店与商超的商业模式类似，品牌中药与消费品的商业模式类似，创新药与科技行业类似，原料药与周期股类似，医疗服务与服务行业类似。所以从医药行业转型到全市场选股，会比较容易，上手很快。

葛兰之前就已经在管理全行业选股的基金——中欧明睿新起点，中欧阿尔法相比中欧明睿新起点的优势是，有0-50%的仓位可以投资于港股，并且有A类和C类供投资者选择。

中欧阿尔法将于8月17日首发，届时大家可以关注一下。蚂蚁财富上已经在预热，支付宝搜索“中欧葛兰”可以了解更多新基金信息。

注：本文系应邀发布