5G新贵涌现，要涨涨涨了
随着5G网络快速部署，5G基站核心器件之一的滤波器产能供不应求，产业正进入重构阶段。
许多人都不了解滤波器，华叔这里简单介绍一下——
基站信号在传输过程中会存在噪声（这里的噪声并非是我们耳朵听到的嘈杂声，这里指原本不存在的额外信号，导致信号传输干扰），为了消除噪声对信号的干扰，从而滤波器就应运而生。
滤波器作用就类似AirPods Pro耳机的降噪功能，开启后，降低外部环境噪音，就能听到更纯净的声音。
长期以来，以滤波器为代表的射频前端芯片都处在被日本、美国等巨头“卡脖子”。在5G商用和华为国产化的推动下，加速国产化，让国产滤波器迎来新的机遇。
如今，从3G、4G时代的金属同轴腔体滤波器（后文简称：腔体滤波器）到5G时代的陶瓷介质滤波器（后文简称：介质滤波器），为实现小型化、轻量化、低损耗及性价比的要求，介质滤波器逐步成为主流方案。
目前四大基站终端，华为、爱立信倾向于介质滤波器，中兴、诺基亚仍以小型化腔体滤波器为主，后面大概率还是向陶瓷过渡。
不过，介质滤波器工艺尚不完全成熟，仅东山精密、灿勤科技（非上市公司）供应能符合要求，但市场需求逐渐增加，介质滤波器进入供不应求的阶段。
5G时期滤波器在国内基站端的市场空间有望达到445亿，相比于 4G时期的弹性将达2.5倍。
5G宏基站数量将为4G时期的1.3 ~ 1.5 倍，假设5G基站建设节奏与4G时期类似，则5G宏基站建设将在2025年基本完成，届时总基站数量将达500万站。
长期来看介质滤波器是主流方案，当前2.6GHz介质滤波器单价为100元， 3.5GHz介质滤波器为70元。参考4G时期滤波器厂商毛利率下降的趋势，两类滤波器价格按照一定速度下降。
因为介质滤波器后期降价幅度较大，测算了它的利润弹性——
1、根据草根调研结果，目前滤波器单价 100 元左右，毛利率约 75%。
2、假设单个滤波器的成本中，折旧摊销占 50%，人工占 25%，原材料占 20%，其他占 5%。
3、假设当前主流厂商的良品率在 70% ~ 80%之间，预测 2021 年逐步提升至 90%，单位成本随之下降。
4、从2019年开始引入自动化调试设备，单只滤波器的折旧成本增加。
5、辅助自动化调试设备后，单只滤波器的人工成本将出现下降。
最后再说说产业链，4G过度5G，滤波器的行业格局也存在不确定性，由于原材料、产品形态、生产工艺等方面都有了质的革新，导致行业重新洗牌。
以下梳理了从上游原材料、到中游滤波器制造，最终到下游通信设备商的整一个产业链。
2018年通信射频业务规模(2019年排列顺序或有调整)——
大富科技 > 春兴精工 > 武汉凡谷 > 摩比发展 > 世嘉科技(波发特) > 灿勤科技（非上市公司） > 通宇通讯 > 东山精密(艾福电子) > 风华高科(国华新材料) > 北斗星 通(佳利电子)
2018年通信射频业务集中度(2019年排列顺序或有调整) ——
武汉凡谷 > 大富科技 > 摩比发展 > 春兴精工 > 世嘉科技 > 通宇通讯
4G后周期，大富科技、春兴精工、武汉凡谷收入居前，三家企业收入都超10亿，对比公司多出一大截。
灿勤科技（非上市） 和 东山精密 最早于2018年开始对华为小批量供货陶瓷介质滤波器，灿勤产能高于东山精密。大富科技 和 武汉凡谷 有望从2019年下半年开始对华为批量供货。
风华高科 (国华新材料) 已对华为、爱立信、诺基亚等厂商小批量供货。
从目前的进展情况来看，灿勤科技、东山精密为第一梯队，原因是华叔前文说的，他们已经通过了供应商的认证，实现稳定供货，业绩确定性较强。
如果未能成功埋伏东山精密，也不用灰心，其他公司如果通过试样，切入华为、中兴等设备商的产业链，有望实现超预期增长。
爱立信、诺基亚等海外设备商在 2.6/4.9GHz 频段技术有所欠缺，与中国公司的合作将 进一步加强。
恰恰中移动被划分的是 2.6GHz 和 4.9GHz 频段，而且中移动的基站规模全球最大，所以爱 立信、诺基亚等厂商如果想要维持在中国市场的现有份额，必将加强与国内厂商的合作。中国公司更多的参与介质滤波器产业的全球分工。
另外，美国的滤波器龙头 CTS、韩国的 Patron 等均在中国设置代工厂。中国将成为介质滤波器的最重要供应国。
目前，已经供货、或意向切入介质滤波器的企业包括：东山精密、武汉凡谷、大富科技、风华高科、鸿博股份等5家，下面简单聊聊他们的情况——
东山精密
这个名字对于大部分股民来说并不陌生，主要业务涵盖精密金属制造和精密电子制造两大领域——
精密金属制造业务包括精密钣金(主要为通信基站天线)和精密铸造产品(主要为基站腔体滤波器)，主要应用于移动通信设备。
精密电子制造业务包括 FPC、 LED 器件、LCM 模组、触控面板，主要应用于手机、平板电脑、液晶电视、小间距 LED 显示屏等。
目前已经成为基站天线的领先供应商，主要客户包括华为、爱立信、诺基亚、西门子、三星等设备商。大客户基站天线份额位居全球第一，而东山是其最主要天线供应商之一。
收购艾福电子，陶瓷介质滤波器先发优势明显。艾福已通过了 H 大客户的供应商认证，实现批量供货。所以，东山精密已经在其他公司前抢跑，待5G建设猛涨期，东山精密将又有一波盈利快速增长。
武汉凡谷
这是老牌滤波器公司，不过，2016、2017年连续2年净利润亏损“带帽ST”，武汉凡谷曾被退市风险警示。2018年，公司净利润转正，并在2019年8月15日成功摘帽。
不过，你别说，如果有人从*ST凡谷抄底那真的独具慧眼，从2018年8月8日最低的3.48元，一直涨到今年的9月17日的27.16，差不多翻了8倍，爽翻了。
主要业务的双工器、滤波器、射频子系统占营业收入的 91%，与华为、爱立信、诺基亚合作紧密，借力 5G 有望实现业绩反转。前 3 大客户占据2017年收入近 90%，介质滤波器一旦通过试样，凭借着多年积累有望实现业绩反转，营收、毛利率同步回升。
大富科技
主营业务是 基站滤波器、射频结构件、智能终端产品、汽车零部件的研发、生产和销售。射频产品、智能终端结构件和汽车零件三项在2018年分别占比73.29%、19.99%和4.02%。
主要客户包括：华为、爱立信、康普、诺基亚，2018年前五大客户营收占比74%，多年蝉联华为核心供应商。5G 时代滤波器向小型化和集成化发展，量价齐升，行业弹性大，随着大幅介质滤波器的批量出货，带来高弹性。
在5G技术方面，现已具备TM模滤波器、TE模滤波器、介质加载滤波器、介质波导滤波器、介质双模滤波器的技术开发能力。
风华高科
他们的阻容感、介质虑波器等主营产品供货给华为和中兴通讯。
鸿博股份
收购5G 天线射频龙头——弗兰德，而弗兰德也是华为的核心供应商，主要产品为基站天线、射频器件等。弗兰德以天线为核心，在上游以及横向有望进行 拓展，打通产业链，弗兰德与华为合作 10 余年，目前鸿博已有向陶瓷介质滤波器领域拓展的意向，一旦完成将实 现上下游整合，降本增效，提升核心竞争力。
最后还是要提醒大家，要留意5G商业化进展低于预期，行业市场空间不及预期，毛利率下滑，参与者增加导致竞争加剧等风险。
华叔下料都这么足了，你还抓不住，也只能怪自己了，年年没抓住机会，时间不等人啊。
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