乐鑫科技：营收创新高

核心观点

事件：10月22日公司公布第三季度报告，公司实现第三季度单季度营业收入2.6亿元，同比增长27.81%，实现归母净利润4608.3万元，同比增长44.37%。

（1） 业绩重回增长轨道，Q3营收创新高。前三季度公司实现营收5.5亿元，同比增长5.03%，实现扣非归母净利润5536.6万元，同比减少32.71%。上半年公司受到疫情影响，营收、净利均呈现同比下滑趋势，但随着国内疫情得到控制，产业链逐步恢复正常，公司Q3营收、净利重回正增长。

（2） 营运能力恢复，盈利能力逐季增强。存货周转天数逐步下降至去年同一水平，达到110.87天，说明公司存货变现速度变快，营运能力提升。考虑到疫情对宏观经济、下游市场造成了巨大冲击，公司采取战略降价策略，因此公司毛利率下降至42.30%，同比下降5.28pct。除了营业成本增加外,净利率受到公司加大研发投入影响，下降至17.73%，但处于逐季回升状态。

（3） 硬件、软件同步发展，AI语音成为新突破。硬件方面，公司发布基于ESP32-S2F芯片的系列模组，支持亚马逊Alexa Connect Kit。软件方面，ESP32实现支持专适用于微控制器的机器学习模型 TensorFlow Lite，同时推出了推出了“乐鑫云模组+腾讯云平台+腾讯连连微信小程序”的解决方案。公司与百度联合开发的ESP32-Korvo-DU1906搭载了基于百度深度学习技术 Deep Peak 的高性能唤醒引擎和基于复数 CNN 的语音增强和声学建模一体化建模技术，大幅提升了语音交互体验。提升产品竞争力，推动产品销量增长。

投资建议：预计公司2020-22年收入分别为8.1/12.2/18.3亿元，归属上市公司股东净利润分别为1.4/2.5/3.6亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情后需求端恢复不及预期；物联网应用发展速度不及预期；Wi-Fi MCU行业竞争加剧的风险。

正文如下

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