佳奇科技过会背后：业绩增速骤降、海外市场严重受挫|IPO研究院
因关税提高影响，佳奇科技2020年1-6月对印度的出口收入骤降98.12%。
出品｜每日财报
作者｜刘雨辰
近期，证监会官网显示，玩具厂商广东佳奇科技教育股份有限公司（下称“佳奇科技”）已在近期成功过会，拟募集资金3.9亿元，用于玩具生产基地建设项目、动漫影视制作项目以及补充营运资金。
据《每日财报》了解，佳奇科技是一家智能科教玩具企业，主营业务为各种智能科教玩具的生产和销售，产品包括变形玩具、机器人玩具、婴幼童玩具、恐龙玩具等几大系列。虽然已经过会，但其潜在问题依然显著。
2017年—2020年1-3月，佳奇科技的营收分别为3.05亿元、3.98亿元、4.77亿元和7064.15万元，归母净利润分别为3653.84万元、6055.33万元、7479.42万元和945.76万元。
《每日财报》发现，若剔除2019年销售原材料、废料和边角料突然增加的5127万元收入，佳奇科技2019年营收增速仅有7%，相比其2018年的30.48%，营收增速下滑20多个百分点。
增速同样波动的归母净利润，在2017年—2019年间分别同比增长19.1%、65.73%和23.52%。所以2019年佳奇科技的营收、净利润增速均大幅放缓。
《每日财报》注意到，佳奇科技营收利润波动与营业成本波动有一定关系，财务报表数据显示，营业成本一路走高，2016年到2019年间几乎翻倍，经计算，期间增速分别为21%、27%、23%，也呈波动态势。
这种波动也反映在毛利率的波动上，2017年—2019年，公司毛利率分别为28.65%、30.58%和28.81%。
据公开报道，2018年毛利率出现的小高峰得益于当年机器人玩具毛利率上升了约2.6个百分点，因为毛利较高的遥控机器人销售占比在2018年有所提高。然而，好景不长，净利润在2019年又掉回到2017年的水平。
此外，佳奇科技收入与利润数据波动还与业务结构变动有一定联系。数据显示，2017年，佳奇科技机器人玩具收入占比为39.43%，为公司第一大收入来源，但截至2020年3月末，公司机器人玩具占比已下滑为8.82%。
同期，佳奇科技恐龙玩具整体收入也趋于下滑，收入占比由13.43%下滑至3.83%，下降幅度接近10个百分点。尽管公司婴幼童系列产品在2019年实现收入1.13亿元，但公司未来主营收入的稳定性仍旧堪忧。
公开信息显示，佳奇科技的经营范围曾多次变更。早前涵盖医疗器械生产经营、五金交电、化工原料、日用百货等产品的进出口业务，甚至还涉及到教育与教材开发、广播电视节目制作等领域。
然而，在科创板的最新招股书中，上述业务均已不见踪影，对佳奇科技主要产品的披露仅限变形玩具、机器人玩具、婴幼童玩具、恐龙玩具等。2020年2月24日变更的经营范围中增加了医疗器械相关的生产，一家玩具生产商增加生产医疗器械，颇有蹭热点嫌疑。
目前全球玩具零售市场主要由北美、西欧、亚太这三个地区主导。2009年以来，北美和西欧的市场比重持续减少，亚太和拉美的市场比重持续增加。
从2018年全球各大洲玩具销售数据来看，北美、亚太、西欧分别为259.63亿美元、228.68亿美元和208.75亿美元，其销售总额占全球玩具零售总额的80%以上。
据中国玩具和婴童用品协会统计，作为全球玩具第一生产大国及出口国，从2011年－2018年，中国制造的玩具占据了全球玩具总消费的70%以上。因此我国玩具主要以出口为主。
随着全球环境保护及安全意识的不断提升，近年来包括美国、欧盟、日本、俄罗斯等均先后升级了玩具的相关安全标准或指令。而不断升级的指令和适用标准，使我国玩具产业面临一定的贸易壁垒。
从营收区域结构来看，佳奇科技同样依赖出口。2017年—2019年，外销收入占主营收入比重分别为54.01%、54.13%、61.65%。印度为公司最大的海外销售地，公司报告期内出口印度的销售额占总营收近20%。
但目前的国际贸易形势非常不利，如印度，从2020年2月1日起，对进口中国的玩具加征的关税从原来的20%提升到60%，理由是为了扶持本国玩具行业。由于关税的提高，直接影响了公司在印度的销售额。
佳奇科技2020年1—6月对印度的出口收入共计109.93万元，同比降低98.12%。因此在此前的IPO过程中，上市委会议对佳奇科技提出了问询，要求其说明印度加征关税对生产经营产生的长期影响。
作为一家外向型的企业，佳奇科技的贸易往来用美元结算，最近一段时间人民币快速升值，这在一定程度上会削弱公司产品的国际竞争力。在出口设限的情况下，佳奇科技长期的生产经营能力将受到较大影响。
在企业正常经营过程中，往往持有一定数量的原材料或库存商品。所以存货管理对一家企业的财务健康与否至关重要，若存货大量积压，则会对企业的现金流及管理运作带来不利影响。
招股书显示，2017年—2019年，佳奇科技的存货账面价值分别为5812.35万元、7398.23万元和9801.26万元，其中，原材料金额分别为3230.24万元、3512.71万元和5118.21万元。
《每日财报》注意到，2019年佳奇科技的存货账面价值和原材料金额分别较2018年同比增长32.48%和45.71%，远超当期主营业务销售收入7.04%的增速。
此外，在佳奇科技的大量存货中，原材料的增速高于整体存货的增速约13.23个百分点，变化幅度较为异常。2019年佳奇科技销售原材料以及废料实现收入5127.63万元。也就是在佳奇科技出售部分原材料后，仍有5118.21万元的库存原材料，足见其原材料储备之多。
此外，供应商对于一家企业的稳定发展至关重要，但同时也是利益输送的重灾区，特别是对一些股权集中的民营企业，佳奇科技就存在类似情形。
据招股书显示，汕头市富润塑胶有限公司（以下简称“富润塑胶”）为佳奇科技的委外加工方，工商资料显示，富润塑胶注册成立于2017年，但是这家公司工商登记时竟然与佳奇科技使用相同的电话号码。
今年三月，富润塑胶变更了公司地址，而变更前的地址与佳奇科技宏奇分公司地址也是一样的。报告期内，瑞金市易宝塑胶科技有限公司为佳奇科技前五大供应商。
工商资料显示，易宝塑胶成立于2015年，成立当年便成为佳奇科技大供应商，而公司的股东值得深究。易宝塑胶的两位股东为辛宰彬、蔡少武，二人分别持股60%、40%。
易宝塑胶成立之初的法定代表人为辛汉藩，他的另一层身份是佳奇科技董事、副总经理陈晓珊的配偶，而蔡少武则为佳奇科技曾经的控股子公司广东佳学信息科技有限公司法定代表人。
富润塑胶作为佳奇科技的委外加工方，易宝塑胶作为供应商，他们和佳奇科技的业务往来或构成关联交易，但在招股书并未披露。虽然此次成功过会，但其诸多问题依然待解，对此《每日财报》将持续关注。