锂行业：中国房地产周期见顶后，人类史上又一个罕见的超级周期

作者：风口调研

对锂行业的再次思考

对锂行业的定性：

中国房地产周期见顶后，人类史上难得一见的需求端拉动的超级周期。（不同于铝、钢铁等供给侧扰动）

超强β下的最强alpha：

新能源汽车是行业比较之下，复合增速好，又兼具确定性的最佳选择。

在整个行业长期处于高速增长之时，上游锂将占据产业链中最强议价权。类似于10年前中国房地产超级周期中的大宗商品。

超额收益能否维持：

对这个超额收益的判断，不是看供需平衡表，意义不大。我觉得锂行业有超额收益的本质，是成本曲线左侧的锂资源几乎不在中国企业手里。这是基于政治文化做出的判断，而非所谓的供需平衡表。投资的艺术和魅力可能就在此吧。

最近这1年的持股过程中，发生了几件事，当时觉得是幸运，现在回看，意料之外但情理之中：

1）澳矿Altura，被同行pilbara收购，供给集中。（这个我当时很担心，怕Altura被宁德or中国锂盐厂or下游车企收购）

2）ORE于GXY合并，澳矿更加集中。（非常意外，我只见过在行业低谷发生兼并重组，没想到在行业明显拐头向上，俩家澳矿企业合并了。）

上述两件让供给更加集中的事件，看似是幸运，但本质原因还是符合一种战略性资源的历史进程。

往远看：

这将是一个史诗级的超级周期，短期的价格涨跌，半年、一年的供需平衡不过是沧海一粟。要把握几个大方向：

1）电池的能量密度越做越高，必定对杂质的忍受度越来越低。就像宁德曾毓群说的极限制造。锂电池的应用场景很多，但用于动力电池的高品质锂盐，未来才是真正的锂中茅台。

2）现在的锂资源远不足以支撑未来的电池需求。不要惧怕行业的供给，反而要希望看到大量供给出来。只有足够的供给，让这个行业健康发展，不能让锂资源成为电动车行业的发展掣肘，否则，穷则思变，会给钠离子电池、氢能源留下发展喘息的机会。

3）欧美已经正式加入到了这场电动化的军备竞赛之中。电动化并不是中国的独角戏，各国已经开始着手保障供应链安全了。锂未来必定会演化成“21世纪的白色石油”。

文末思考：

未来中国新能源销量占世界比重将从50%（目前新能源车销量）逐渐平滑降低至25%（世界乘用车年销量8kw-1亿，中国约占1/4），而新开采和回收的锂资源比例，可以参考常规大宗回收应该在50%。因此我国应使锂资源总量占世界13%以上，按20w辆/万吨锂盐计，我国应尽快将锂盐潜在产能提升至65万吨，考虑其他现有领域需求（暂不考虑储能增量），应该在100万吨级以上。

100万吨锂盐，换算锂精矿约为800万吨。天齐锂业的泰利森一家就可供给194万吨锂精矿，SQM可供20万吨以上锂盐，二者足够保障国内锂盐新开采需求的半壁江山。再加上锂云母10万吨锂盐，赣锋锂业20万吨锂盐，甘孜和阿坝80万吨锂精矿远期目标，国内盐湖提锂预期10万吨锂盐。以上产能基本满足国内使用。

若要算上全球需求，量更大了。当然还得算上非洲和拉丁美洲的锂矿盐湖。这个赛道会是持久战，只有稳定的利润持续进行新矿勘探开采才能有足够稳定的市场地位。看好天齐布局，也看好未来进一步供需差距下各家抢矿的预期。

赣锋锂业为主，辅之于天齐和融捷。