交通运输行业：航空物流景气向上 其他精选个股

首选航空和跨境电商物流、配置高速、关注干散油运展望下半年，首选航空（景气向上）和跨境电商物流（高景气），配置高速公路（稳健高股息），关注干散盈利大幅反弹和油运触底回升。疫苗接种范围扩大有望进一步推动航空出行意愿，看好暑运旺季航空需求进一步释放。

　　受益于出口需求旺盛，跨境电商物流处于高景气阶段。高速公路高分红具有配置价值，积极布局干散和油运板块。A 股推荐：东方航空、中国国航、南方航空、中国外运、厦门象屿、招商轮船、招商公路；H 股推荐：浙江沪杭甬、越秀交通基建、中航信。

　　航空&机场：国内线支撑需求恢复，航空景气度有望持续向上目前国内线航空需求强势反弹，客座率持续回升。同时我国疫苗接种范围快速扩大，我们认为将有效降低疫情大规模复发的风险，推动居民航空出行意愿，看好暑运旺季航空需求进一步释放，净利润相比2020 年或明显改善。

　　中长期看，疫情爆发后我国航司飞机引进放缓，“十四五”期间或产生供需缺口，叠加经济舱全价上调多次，航司收益水平回暖，景气度有望持续向上，带动公司PB 估值提高。机场国际线流量回暖尚需等待，免税渠道日趋多元化，机场作为免税渠道之一，议价权边际下降，短中期或盈利承压。

　　航运&港口：下半年集运和干散有望维持高景气度，油运或将触底回升集运：今年以来，运价维持高位。其中，中国出口集装箱运价指数（CCFI）/上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值同比增长220%/120%（1 月1 日至5 月21 日，下同）。干散：受益于全球需求回暖，波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比增长250%。油运：受前期全球累积原油库存较高影响，市场运价低迷。原油运输指数（BDTI）均值同比下降44%。展望下半年，我们预计集运和干散市场将维持高景气度；油运有望触底回升。港口：1-4 月，全国港口累计货物和集装箱吞吐量同比增长17%/18%；我们预计下半年港口吞吐量同比将保持增长，但增速较上半年有所放缓。

　　快递&物流：邮政局干预缓和竞争

　　1Q21 春节不打烊拉动快递件量，而市场竞争仍较激烈。进入4 月，义乌提价进一步表明政策基调从“高速发展”向“高质量发展”转变。我们认为政府干预将有助于：1）产业链盈利的再分配；2）抑制非理性竞争。当下，通达系2021 年万得一致预期PE 估值颇具吸引力，建议投资者积极参与。物流领域，我们建议继续关注高景气度的大宗品供应链与跨境电商物流。

　　公路&铁路：公路受益于制造业高景气；铁路货运即将进入旺季1-4 月全国公路货运量较2019 年同期增长约17%（交通部），反映出制造业拥有强劲货运需求。伴随欧美消费需求提升与产成品补库存，中国承接出口订单回流，高速公路车流量有望在下半年维持强劲增长。沪深两交易所首批收费公路公募REITs 项目起航，市场对收费公路的关注度有望提高。夏季用煤旺季通常在7-9 月，而运煤旺季通常在6-8 月，铁路货运即将进入旺季。

　　大宗商品价格走强亦有利于促进铁路货物运价提升。

　　风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。