不要轻易抄底黄金！

首先要跟大家反思一个事情，2019年之后金价突破300元/克，开启单边上涨趋势，当时我们反复强调关注黄金ETF每日持仓变化，因为除了美元指数、债券收益率、通货膨胀和金价具有较高相关性之外，ETF每日持仓的增减和金价每天的走势也是高度相关，其关联性甚至高于黄金和美元的相关性。当然美元和金价是负相关，ETF持仓增减和金价是正相关。

我们来看下ETF持仓

2019年5月黄金ETF开始由减持变增持，欧洲央行率先行动，同样是8月见顶开始调整，2020年一直增持到七月，才开始出现较为明显的放缓，金价也随之陷入震荡，这期间有个麻痹阶段，就是金价回落，ETF仍然是增持的，只不过增持幅度明显小于7月之前，但是11月开始出现大幅减持，那时候应该彻底改变头寸方向的，并且及时修正分析逻辑。

再来看下最近的持仓状况，整个2月，其实北美ETF一直在减持。

这主要还是美国疫情得到控制，经济复苏预期增强，通胀预期起来，但是意外的是国债收益率走在了通胀前面，而且经济复苏还推升了投资者的风险偏好水平，股市的回报高降低了黄金投资的吸引力。所以做投资，资金永远是往最高效的地方去，这其实也是基金抱团高价股的原因。

所以当前的现状，短期是真的不敢买入黄金，除非你打算拿一年以上的，因为当前现在存在着不合理性，越来越高的国债收益率如果任由发展，后面带来的风险也是确定性较高的，但如果不任由国债收益率飙升，那么在3月的美联储利率决议时可能会采取“扭转操作”，就是卖出短期政府债券，买入同金额的长期债券，这一举措可以提高短期利率，稳定长期利率，并且也不会扩大资产负债表规模。所以在操作上黄金近期就算反弹也无法彻底改变弱势的格局，重拾上升趋势最快也要3月18号以后，慢的话只能等下半年了。

制图：焦扬

最后还有个原因一直都是比较讳莫如深的，就是市场当前散户的多头情绪依然占优势，所以当大部分散户投资者对金价彻底失去信心的时候，或许黄金才会重新起来，而这个过程在盘面中通常表现为，单边急挫下跌，小反弹，继续维持低位振荡，磨到你没有耐心了，放弃了，再瞬间短短几天时间出现拉升。

综合上述观点，我们可以看下3月中旬后，国债收益率曲线上升是否放缓，其次黄金ETF持仓有没有开始增加，等机构进场我们再跟进会更加可靠些。

（作者：宋蒋圳 ）