涂鸦思维｜收购GrubHub，时间站在Uber Eats这边
分析师：零号
出品：炼金研究所
Uber（UBER.US）与GrubHub（GRUB.US）之间断断续续谈了快一年，于5月12日Uber再次拒绝了GrubHub以每股置换其2.15股的收购提议。餐饮即时配送行业的整合固然备受期待，传统快递业的顺丰自己做外卖的道理也是异曲同工：疫情期间需求和成本的大幅飙升让人有些吃不消了。
相比之下，整合比拓新更有意义，因为规模提升和竞争的减少有助于缓解成本压力。顺丰除了老本行的快递业务以外，这些年积极拓新的举动不少，但都难免折戟，这个时候跳进美团与饿了么之间的竞争，没有100亿拿出来烧估计是不可能有什么起色了。
相反，结合Uber在5月7日的财报，整合一事颇有些看头。
来源：财报PPT
意料之中，疫情下网约车的活跃用户环比下降，这样的现象适用于大多数指标，包括总预定量、调整后净收入以及调整后的息税前利润，这里我们不多赘言。
在电话会议上，Uber首席执行官Dara Khosrowshahi说，4月份的客流量下降了80%，但由于印度、美国部分地区放松了限制，客流量每周都在回升，这个消息好坏参半，因为第二季度可以预见不会太有起色。
包括美国在内的许多国家在3月下旬进入了封锁状态。这意味着优步在第一季度的大部分时间里运行正常。然而，第二季度的情况有所不同。正如已经证实的，4月份对于游乐项目来说是一个灾难。因此，第二季度的收入损失可能会大得多。
真正的亮点是Uber Eats54%的增长。今年第一季度，该部门经调整后的净收入增长了惊人的124%，这得益于该公司与受COVID-19疫情影响的餐厅建立的新合作关系。
作为一个关注成长型公司的分析师，我对于Uber的喜好是毋庸置疑的。这家公司从来不会浪费时间去做不可预见收益的决定，例如当初果断出售中国的业务，以及今年早些时候将印度的UberEats业务出售给Zomato，都可以看出这样的决策特点。
UberEats将停止在阿联酋运营，这是此次财报中又一个果断的决定。原因是Uber去年收购了Careem，后者拥有自己的送餐应用Careem Now，公司也将于5月18日将其所有账号迁移至Careem。事实证明，对Uber Eats来说，Careem这样的本地品牌更容易打进市场，而不是作为一个外来者进去瞎子摸象，这一决定将帮助Uber专注于该公司更能够主宰的市场。
疫情在美国的大流行为Uber Eats打开了许多新的大门，使其能够在真正对增长故事有影响的市场站稳脚跟。例如，Shake Shack (SHAK.US)本周早些时候报道称，它已经与Uber Eats和其他几家外卖合作伙伴合作，将食物送到尽可能多的顾客的门口。注意，在疫情之前，Shake Shack只与Grubhub (GRUB.US)独家合作。
当疫情过去后，Uber的“餐”将成为一个比以前更好的细分市场。我不确定它是否会成为一个更大的细分市场，因为该公司热衷于只专注于它能够主导的市场。然而，我预计一旦业务活动恢复正常，Uber Eats的盈利状况将显著改善。目前，该公司正在做正确的事情，在重要地区建立新的合作伙伴关系。
相比之下，GrubHub这样的在线餐饮平台的市场便被蚕食,随着Uber打开市场的速度加快，收购协议也将愈发苛刻，我认为最好的结果对于GrubHub来说是最迟6月以前完成这笔收购。