【脱水研报】国产化共振的行业，智 能制造的必选环节千亿级市场空间

又挖出一个顺周期与国产化共振的行业，智 能制造的必选环节千亿级市场空间，头部公司Q4 业绩均大增 ；涨价20%只是开始，这个消费建材 方向被市场严重忽视，分析师指出H1龙头有望迎 来利润爆发 ——0301脱水研报
摘要：
1、防水：市场此时可能忽视了地产链2021可能的大超预期。复工需求的启动较以往正常年份
提早超半个月，而1月份居民按揭贷款投放力度超预期，延续火爆的二手房销售，或令1-2季度
地产链公司数据持续超预期。目前消费建材最明显的涨价态势以防水行业为主，上周全面提
涨约20%左右。后续关注龙头企业雨虹、科顺一旦推行涨价将带来较强催化。特别是科顺股份
即使2021年业绩无增长(8亿利润)估值也在20倍以内(实际上可能增幅30%)。
2、策略：券商3月金股汇总。排名靠前的金股主要围绕在制造业环节，比如化工、机械、电
子、电新、建筑建材，并且越是龙头关注度越高，比如万华化学(化工，5家推)、隆基股份
(电新、4家推)、三一重工(机械、3家推)、旗滨集团(建材、3家推)，关注有色板块的
机构开始减少，且半数以上的机构的推荐标的只有紫金矿业。www.vipdy1.com
3、机械：近期由于无风险利率上行、市场风格开始由DCF估值向传统PEG估值切换， 注重增
速与估值匹配度，中小机械公司关注度提升。天风按照一定维度进行筛选：总市值200亿以
下， TTM估值40x以下， 三年平均营业收入增速10%以上， 2019年ROE(摊薄) 10%以上， 细
分行业隐形冠军。最终在300+机械公司中选出26家公司，主要包括：叉车标的安徽合力、杭
叉集团；缝纫机标的杰克股份；数控机床标的国盛智科、华锐精密、欧科亿；以及各细分领
域隐形冠军凌霄泵业、华荣股份、银都股份、微光股份等。
4、激光：从需求端来看，3C、锂电/新能源汽车、光伏等下游行业景气提升，激光是必选加
工工艺，同时享受顺周期与需求提升属性，Q4业绩已经大幅提升，高端激光器国产化率从
2018年的20%提升到2019年的36.4%，未来将进一步提升。预计到2024年，我国激光设备市
场规模将达到千亿级别，其中激光器将占据40-60%价值量。运控系统占比小，但毛利率水平
能达到80%以上。关注帝尔激光、柏楚电子等。
正文：
1、防水：涨价20%只是开始，这个消费建材方向被市场严重忽视，分析师指出
H1龙头有望迎来利润爆发(国泰君安)
当下还有什么高景气低估值的板块?国泰君安证券建筑团队分析指出，市场此时忽视了地产
链2021可能的大超预期。
复工需求的启动较以往正常年份提早超半个月，而1月份居民按揭贷款投放力度超预期，延续
火爆的二手房销售，或令1-2季度地产链公司数据持续超预期，已经不仅仅能用疫情后积压需
求解释。下游工地本周密集进入复产复工阶段，整个一季度情况将开始明朗，市场有望正式

进入一季报预期阶段。板块一季报利润大幅抬升，1季度弹性排序大概在玻璃、玻纤>消费建
材(其中防水弹性最大)>水泥。
特别是防水行业上周发生了重大的变化全面提价。目前消费建材最明显涨价态势的以防水行
业为主，建筑涂料等其他行业尚且在观望，也显示出防水材料行业的市场格局近两年在消费
建材板块中对比已经出现了优势。
1)全面涨价：
2月22日雨中情与24日阿尔法两家中型防水企业率先发函宣布涨价，山东宏源27日跟进，东方雨虹
也于27日官宣涨价，普遍幅度15-20%左右，防水行业拉开全面涨价大幕。
2)券商解读：
券商指出涨价是需求拉动，春节前便预判地产链或超预期，从轻工家居建材2020Q4~2021Q1情况
验证，需求是本轮地产链定价的产品的核心涨价逻辑，因此需求逻辑下，防水材料的盈利能力在原
材料温和上涨周期下，其实更容易提升而非下降。
有意思的是这波提价是由中小企业迫于成本劣势率先涨价。中小企业率先涨价体现出节后原材料价
格的波动对其经营已经产生实质性压力，压力的根源在于其没有原材料采购端的风险对冲能力。而
龙头上市公司东方雨虹，科顺股份等通过冬储，远期协议等方式锁定3-6月沥青价格，并且受益于恒
力荣盛等对石油制品行业供应格局的改变，中短期内其实并不面临直接经营压力。龙头企业由此占
据更大市场份额，跟随推动涨价将在相对低成本下获得超额利润，提高行业标准推动行业更快出
清。

目前防水行业的格局明显优于涂料和瓷砖，从龙头企业几乎不新增履约保证金可以看出来，重点分
享了科顺股份的基本面逻辑。即使2021年业绩无增长(8亿利润)估值也在20倍以内(实际上可能
增幅30%)。
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塑服：已经计入了原材料造动的风险，即使2021年业兰无增长(8亿利的)估德也在20信以内(实际上
可能增30%)，而从日前请况看，企业成本控制能力在提升，价模式于个性化，重淡历史原材料波动
下利润大幅动的可能性其实较小。
防水行业的行业格局日前看优于涂料，和瓷砖行业，这点从行业龙头儿乎不新增版约保证全有关而在涂
料行业和瓷砖行业(B端部分)却念演愈烈。
2、20家券商3月金股最全梳理!这条暗线被越来越多机构挖掘，后疫情时代业
绩确定性很高
每月总结金股时间，券商3月金股出现了几个明显的趋势：
1、顺周期依旧如火如荼：
1)排名靠前的金股主要围绕在制造业环节，比如化工、机械、电子、电新、建筑建材，并且
越是龙头关注度越高，比如万华化学(化工，5家推)、隆基股份(电新、4家推)、三一重
工(机械、3家推)、淇滨股份(建材、3家推)。
2)关注有色板块的机构开始减少，且半数以上的机构的推荐标的只有紫金矿业。
3)自动化暗线开始有越来越多的机构关注，标的包括三一重工、汇川技术、郑煤机等。
随着中国经济从增量时代进入存量时代，新一轮资本开支的扩张将更加侧重于设备的更新升
级和自动化改造，且体现出高端化、自动化、国产化三大趋势。
选股宝
B瘦情，合对中小企业的需求，在中透什么样的影?
通过这个事情， 更多的企业取去自动化， 比如2003年SARS后， 的业增长快， 不管
是中小企业还是大客产都合更加意识到存动化、无人工厂的集要性。

从竞争格局角度，无论是工业机器人、叉车、注塑机、机床等领域，龙头企业增速将显著快
于行业，类似于埃斯顿(预计产量2021-2025年将保持高速增长)、伊之密等都做好了充分得产
能储备。
2、政策提高参加全部土地竞拍的门槛，利好资金实力强的地产企业，机构看好两家龙头：保
利地产+万科A。U有
3、消费、医药等市场知名的抱团板块，四散一片，关注度明显降温，仅茅台作为行业标杆仍
有4家推。
3、机械中小市值潜力黑马名单!300家公司中，天风机械筛选出26只核心标的
天风机械团队认为， 近期由于无风险利率上行、市场风格开始由DCF估值向传统PEG估值切
换，注重增速与估值匹配度，中小机械公司关注度提升。中小票普涨后续可能出现分化，最
终资金大概率选择质地优秀的主流中小市值公司。

筛选结果：最终在300+机械公司中选出26家公司，主要包括：叉车标的安徽合力、抗叉集
团；缝纫机标的杰克股份；数控机床标的国盛智科、华锐精密、欧科亿；以及各细分领域隐
形冠军凌霄泵业、华荣股份、银都股份、微光股份等。
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此外一些重点公司估值跟踪情况：经过春节后的连续调整，部分龙头公司估值开始逐步消
化，接近三年以来估值平均值水平，包括三一重工、中联重科、恒立液压、华测检测、杭可
科技等，部分公司估值处于三年以来偏低水平，包括柏楚电子、华峰测控、至纯科技、建设
机械、杰瑞股份、拓斯达等。重点公司所处赛道基本面坚挺，估值消化即为风险释放过程，
性价比逐步凸显。
4、激光：智能制造的必选加工工艺，迎来顺周期与国产化共振，头部公司Q4
业绩均大增(申万宏源)
激光凭借优良加工性能广泛应用，国内目前已形成完备激光产业链。
随着21年全球经济回暖，已经国产化和出口市场拓展，多重因素共振开启，激光行业需求加
速且持续，产业链迎来黄金发展期。
1)顺周期
中长期来看，3C、锂电/新能源汽车、光伏等下游行业景气提升，激光作为必选加工工艺，需
求有望随之提升。
1.主流中小市值标的筛选，核心资产调整孕育新一轮机遇
>随着无风险利率持续上行，中小市值中的龙头股票将有望成为获得超额收益的新战场，我们对机械行业中小市值标的进行了梳理，
铸选出了以下一些估值较低的中小市值标的， 弗选标准为：①总市值200亿以下：2TTM估值40x以下； 3三年平均营业收入增速
10%以上：42019年ROE(薄) 10%以上(个别不符合上述等选要求的是我们近期覆盖的中小市值标的， 成长性较好) 。