期货问答 | 交易中对冲风险的方式有哪些？
原创Jerry Ma 交易法门
期货问答 | 交易中对冲风险的方式有哪些？
群友提问：马老师，我询问下，是有趋势预期的时候用期权对冲风险，震荡的时候做正反套对冲风险对么，比如昨天推的c和ma方案存在的差异。
并不一定是这样的，无论是趋势还是震荡都可以利用期权或者跨期套利来对冲风险的。我给你举几个例子。比如豆粕1909合约，从估值的角度来讲，它可能偏低了，但是从供需角度来讲，下游生猪存栏较低，饲料需求可能会下降，供需偏弱。所以市场上有做多估值的，也有做空供需的，所以大概率是震荡行情，这是你对豆粕1909的行情判断。 然后就是匹配策略，我们用期权来匹配策略，现在m1909价格在2600，你认为做多估值最多也涨不到3000，因为供需不支持，所以涨得越高，做空供需的力量就会越大，把价格打压回来；同时，你认为做空供需最多跌不到2200，因为估值严重偏低了，所以跌得越低，做多估值的力量就会越大，把价格拉回来。换句话说，你认为m1909的价格会围绕着2600点，最多上下各400点的波动。 这样你可以采取网格策略，价格从2600往上，每涨40个点，你空1手，从2600点往上，每跌40个点，你就平仓1手，获利400元；如果价格真的突破上涨到了3000，这个时候你空了10手m1909，持仓成本在2800。这是你的最坏结果，为了避免最坏结果的出现，你需要提前买入10手m1909-c-2800的认购期权，作为风险对冲，因为这是个虚值期权，所以价格并不算贵，目前才38元，10手的成本是3800。 当价格从2600往下跌，每跌40个点，你多1手，从2600点往下，每涨40个点，你就平仓1手，获利400元；如果价格真的突破下跌到了2200，这时候你多了10手m1909，持仓成本在2400。这是你最坏的结果，为了避免最坏结果出现，你需要提前买入10手m1909-p-2400的认沽期权，作为风险对冲，因为这也是个虚值期权，所以价格也很便宜，目前才12元，10手的成本才1200。 所以如果你判断正确了，价格在2200-3000之间波动，你在这期间以2600为轴，反复做网格交易，高抛低吸，只要在期权到期日之前，你的收入大于期权的成本5000，你就会获利。如果你判断错误，行情不是震荡，而是单边趋势，无论是单边上涨还是单边下跌，你都有对应的期权作为保护。这就是在震荡行情中利用期权作为对冲手段，而不是像你说的只能用正反套来进行对冲。 所以你会发现，利用期权来做对冲手段其实比较简单，你看多的时候，需要防范你看错了的风险，所以需要买入虚值认沽期权作为保护；你看空的时候，也需要防范你看错里的风险，所以需要买入虚值认购期权作为保护；你看震荡的时候，也需要防范趋势行情的风险，所以你需要同时买入认购和认沽期权作为保护。所以无论是什么市场，买入虚值期权都可以作为你期货头寸的一个对冲手段，而不是趋势只能用期权，震荡只能用跨期套利。 另外，利用跨期套利进行风险对冲的时候，也是需要符合逻辑的，不能随便去做正反套，如果行情本身符合正套逻辑的，你可以去做多近月，在必要的时候再去做空远月进行对冲；如果行情本身符合反套逻辑的，你需要先去做多远月，必要的时候再去做空近月进行对冲，就像白糖一样，SR91反套是比较符合逻辑的，如果你看多白糖熊转你，你要先去做SR2001，如果盘面开始大幅回调，这个时候你再去空上SR1909，把单边做多改为跨期反套。而不是你看多白糖，上来就做多SR1909，结果白糖回调了，你直接就空上了SR2001，变成了SR91正套，这就不符合逻辑了，所以如果你打算用跨期套利作为风险对冲手段，需要提前分析好这个品种适合做正套还是适合做反套，适合做正套就先开多近月，适合做反套就先开多远月。 因为现在商品期权的品种有限，玉米有期权，而甲醇这里没有期权，所以玉米可以用期权，也可以用跨期来做，只是玉米这个品种我不太熟悉，跨期没怎么研究，用期权反而简单一些；而甲醇没有期权，只能用跨期来对冲风险，甲醇的跨期我稍微了解一些。 其实期权对冲比跨期更好一些，因为我比较喜欢事前风控，我也一直跟大家强调入场之前做好事前风控，盘中意外情况出现，就按照事先想好的风控方式去执行就行了。利用期权进行对冲风险，可以在期货开仓的时候就做好对冲了，所以盘中不需要操作；而利用跨期套利进行对冲，需要根据行情的变化做判断，然后把单边改为跨期，需要一定的执行力，执行力差可能也难以做好风险控制。另外，如果是做单边行情，跨期对冲只是阶段性的风险对冲手段，当行情再次对你有利时，你还需要将跨期改为单边，还需要进行一次平仓操作。所以如果利用期权对冲期间不需要你操作，而利用跨期操作期间需要你进行两次操作，这就考验你的判断和执行力！