【脱水研 报】Q4利润同比增长近4倍，PE仅16 倍；最牛单品暴增25940%！

智能制造黑马！Q4利润同比增长近4倍，PE仅16 倍；最牛单品暴增25940%！疫情低基数叠加春节 高需求，这个消费细分意外走红——0208脱水研 报
摘要：
1、化妆品：1月阿里系销售数据发布，护肤/彩妆类增速提升较快，各品牌持续高速增长。护
肤板块销量同比上升30.3%， GMV增速回升至56%； 彩妆板块销量同比上升10.8%， GMV同
比增长21.8%，环比提速。华熙生物旗下品牌夸迪更是达到惊人的25940%。分析师梳理发
现，双十一之后化妆品板块往往有所回调，而来年1月至4月往往表现出超额收益，目前化妆
品板块位置相对此前宜人很多。关注珀莱雅、御家汇等。
2、食饮：并不是所有食品股2021H1都存在高基数，尤其Q1需要结合细分板块和个股作针对
性分析。大单品放量的公司有望继续演绎阿尔法行情，例如安井食品的锁鲜装、妙可蓝多的
奶酪棒，两者均符合消费升级、产业变迁趋势，且大单品高毛利推动盈利水平提升。此外，
白酒板块头部品牌茅五泸汾渠道状态反馈良好，经销商利润较高，价格走势稳健，淡季控货
为旺季打下较好基础。关注安井食品、五粮液等。
3、伊之密：主业注塑机业内第三，净利润第二，Q4净利润增长近4倍。公司与业内第一的海
天国际是国内唯二具有注塑机生产精益化流水线的厂商。第二大业务压铸机，以6%的市占率
居于第二位，但与业内第一差距大。占比65%的下游汽车行业复苏，叠加注塑机业务订单量高
涨和经营效率改善，此业务今年预期差很大。
4、电子：电子和半导体板块大幅回调后，龙头公司发布了2020年的业绩预告，分析师将业绩
增速和wind一致预期做了对比， 梳理成一张图.各大龙头公司都实现了亮眼的业绩增速， 业绩
超过wind一致预期的包括：长电科技、韦尔股份、高德红外、晶方科技、沪硅产业等等。
正文：
1、1月销售数据出炉，最牛单品暴增25940%!疫情低基数叠加春节高需求，这
个消费细分还能走多远?(中泰证券)
随着"轻医美"龙头爱美客持续新高，机构对"选美"这条赛道上的公司愈发关注。
分析师表示：“春节快到了，小花小草们都要做做脸，打扮得漂漂亮亮回家过年，变美这件事
在这个时间理应火爆"，突然有点理解这个说法了。
1)护肤/彩妆类1月数据增长较快
近期，1月阿里系销售数据发布，护肤/彩妆类增速提升较快，各品牌持续高速增长：护肤板块
销量同比上升30.3%， GMV增速回升至56%； 彩妆板块销量同比上升10.8%， GMV同比增长
21.8%，环比提速。
华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同增368%/25940%/1014%/1257%；

珀莱雅旗下主品牌珀莱雅和国风彩妆品牌彩棠分别同增176%/1606%；
上海家化旗下玉泽/启初/佰草集分别同增145%/510%/44%；
御家汇旗下御泥坊同比变化+226%。
究其缘由，主要因为“疫情低基数+春节错位”。
2)经过调整，多家机构表示目前位置宜人
兴业证券社服团队分析发现，双十一之后化妆品板块往往有所回调，2018、2019的这个时期
分别较大盘弱2.9/1.9pct； 而来年1月至4月往往表现出超额收益， 2018、2019此时间区间分别
优于大盘7.7/14.5pct。

中泰证券看好：医美针剂龙头爱美客；切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度优秀的珀
莱雅；眼霜细分龙头丸美股份；业绩迎来拐点的御家汇。
2、食饮：当下存在两个预期差，2020Q1低基数下21Q1多个细分方向有望超预
期
(安信证券)
分享安信证券关于食饮板块Q1的业绩前瞻预测。
其指出食品板块当下存在两个预期差。
1)并不是所有食品股2021H1都存在高基数，尤其Q1，需要结合细分板块和个股作针对性分
析。
首先，2020Q1受到疫情影响，部分食品公司生产与物流受限，Q1收入增速并不高，受到影响
大的有甚至收入下降；
其次，对于2020Q2，部分食品存在渠道补库，以及费用节约导致净利率达到高位，但以餐饮
渠道为主的调味品、品牌连锁店模式的卤制品等2020Q2仍然有继续的疫情遗留影响，2020年
Q3恢复的相对更好，相应板块的龙头在疫情下强势抢占渠道资源，市占率反而提升，一旦需
求正常化，则增长相对二线品牌更佳；速冻食品得益于消费者教育，且存在品类拓张、BC双
轮驱动的逻辑，预计延续良好增长；
同时亦对洽洽食品2021Q2乐观，主要系小黄袋恢复，以及规模效应下净利率增加。
2)大单品放量的公司2021年仍有可能超预期。
大单品放量的公司有望继续演绎阿尔法行情，例如安井食品的锁鲜装、妙可蓝多的奶酪棒，
两者均符合消费升级、产业变迁趋势，且大单品高毛利推动盈利水平提升。
3、伊之密：净利润仅次于海天国际的黑马，Q4利润同比增长近4倍，PE仅16
倍
(招商证券)
注塑机业务在伊之密的业务结构中占比超60%，也是2020年贡献业绩弹性的主力。该行业中
的老牌企业有海天国际、震雄集团，公司近5年业绩增速亦居于前列。
1)注塑机业内第三，Q4净利润增长近4倍
2019年注塑机业务收入占比67.73%，压铸机业务收入占比20.08%，二者合计达九成。预计
2020年全年营收增长30%，归母净利润增长58%-66%，预计的四季度归母净利润较同期增长
了3.9倍。
海天国际在注塑机领域称雄多年，市占率也常年稳居业内第一的水平，行业格局的变量更多
集中在后位的争夺中。公司由2012年5.12亿元营收，不足震雄集团1/2的水平，上升至2019年
14.32亿元营收规模，收入位居行业第三，净利润第二
2)业内唯二的注塑机生产精益化流水线厂商
截至当下海天国际与伊之密是国内唯二具有注塑机生产精益化流水线的厂商。
尽管公司在产品覆盖面、品牌知名度上弱于海天国际，但公司在产品硬实力方面努力提高高
端两板机和全电机方面技术含金量，在品牌软实力方面构建了适合自身发展的销售模式(直
销+模式) +研发模式(IPD) +精益化流水线的品牌网络， 缩小与海天的差距。

4)压铸机业内第二，预期差大
压铸机业务是伊之密的第二大业务，2019年该项业务的收入占比为20.08%。中国压铸机行业
规模较小，行业集中度较高，业内领军者为力劲科技市占率约为74%，伊之密依靠6%的市占
率居于第二位。因为市场规模较小，且下游需求领域较为集中，压铸机行业的波动性很大。
压铸机行业下游需求有65%集中在汽车领域，2020年下半年，汽车行业设备投资额降幅收
窄，传统乘用车领域显现复苏迹象、新能源汽车高速渗透，叠加注塑机业务订单量高涨和经
营效率改善，2021年压铸机业务也有望迎来下游需求快速恢复的高光期。
公司无论是注塑机抑或压铸机、均在下游汽车领域有重要分布，当前下游汽车行业占比较
小，未来的需求复苏弹性较大。
维持强烈推荐评级：我们预计2021/2022公司净利润增速将达到28%/20%，复合增长24%左右，目前2021年
动态PE16倍，我们认为市场过度担心周期性而忽视了成长性，按25倍PE，给予2021年目标市值99亿元08
4、光看增速还不够，对比一致性盈利预测，哪些半导体公司业绩超预期?
(方正证券)
电子和半导体板块大幅回调后，龙头公司发布了2020年的业绩预告，分析师将业绩增速和
wind一致预期做了对比， 梳理成一张图。
各大龙头公司都实现了亮眼的业绩增速， 业绩超过wind一致预期的包括：长电科技、韦尔股
份、高德红外、晶方科技、沪硅产业等等。