地方政府债券自发自还五周年 | 上海证券交易所：努力打造地方政府债券生态圈

编者按：2020年是地方政府债券全面自发自还五周年。五年来，各级财政部门按照《预算法》要求，深入推进地方政府债券发行管理改革，规范、透明的地方政府债券发行机制逐步建立健全，为保障积极财政政策有效实施、防范化解地方政府债务风险、促进经济社会发展发挥了重要作用。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步做好地方政府债券发行工作，本报与财政部国库司共同开设“地方政府债券自发自还五周年”专栏，专题宣传地方政府债券发行管理改革取得的成就，深入报道各地财政部门和相关单位的经验做法，为各界更全面了解地方政府债券发行工作提供一个信息交流平台。

大胆探索勇于创新  永葆初心砥砺前行

努力打造地方政府债券生态圈

今年是地方政府债券全面自发自还5周年，也是中国资本市场成立30周年。1990年12月，上海证券交易所一声开业锣响标志着中国资本市场的诞生，也拉开了交易所债券市场发展的大幕。30年来，债券市场探索发展的历史始终是中国资本市场发展历史的重要组成部分。

90年代初期，国债从实物券到无纸化、从行政摊派到市场化招标发行、从有限流通到现券与回购交易日趋活跃的二级市场形成......国债多项探索创新在上交所创立初期落地实施，奠定了我国债券市场发展基石。

上海证券大厦外景

2016年11月11日，上海市通过财政部上交所政府债券发行系统，组织发行300亿元上海市政府债券，拉开了上交所地方政府债券发行序幕。

2016年11月11日上海市政府债券在上交所发行

5年来，在财政部和证监会的领导下，在各地财政部门和市场各方的大力支持下，上交所积极发挥市场组织经验丰富、投资者类型多样、交易机制灵活等优势，坚持“三个注重一个着力”，促进发行人和投资者、一级和二级市场等主体及要素互动发展，打造地方政府债券生态环境圈，推进债券市场高质量发展。

一、注重高效服务发行人和投资者，架起供需双方互动桥梁

5年来，在财政部的领导下，我国地方政府债券市场制度体系日趋完善，市场化程度稳步提升，期限品种不断丰富，供给和需求平稳衔接，存量规模快速扩大，地方财政部门和承销团成员合作共赢，成绩斐然，亮点纷呈。上海证券交易所作为重要的金融基础设施，组织金融机构与发行人座谈会、路演推荐活动60余场，零距离对接发行人所想和投资者所盼，支持市场化发行，不断拓展承销商类型和投资者群体。目前，商业银行、证券公司、保险公司、基金公司、外资机构、企业、个人等多元化投资群体逐渐形成。

2018年7月 山西省政府债券路演推介座谈会现场

2016年，上交所协助上海市财政局开启了证券公司承销地方政府债券的先河，为承销团增补5家证券公司，解决了银行类承销团成员构成单一化的问题。

2017年，上交所积极发挥交易所定位特点，充分激发证券公司参与积极性，在市场资金面偏紧、投资者类别趋同等多项不利因素交织影响下，发挥券商市场化程度高、客户类型广、销售能力强的优势，深入挖掘市场投资需求、加强客户拓展，提高发行保障。2017年，共有43家证券公司参与上交所地方政府债券发行承销，累计投标1.1万亿元，为成功发行奠定坚实基础。2018年，证券公司参与效果进一步提升，累计投标5.7万亿元，占全部承销商投标总规模的43%，中标量占发行规模的比例也从2017年的3.8%上升到11.8%。

2019年度上海证券交易所债券市场优秀参与机构表彰大会

2019年，上交所积极培育长期限债券投资者，面向保险公司开展路演推介，宣传地方政府债券优势。2月份，在北京组织召开保险公司与全国各省财政厅（局）座谈会，直接建立联系，沟通供需信息，匹配投资资金期限和债券期限，增强发行和投资信心。2019年共发行15年、20年和30年地方政府债券8000多亿元，近60%在上交所完成招标，目前，保险公司已成为长期限地方政府债券稳定投资者。

2020年7月 广西壮族自治区债券市场投资者恳谈会现场

2020年，为贯彻党中央、国务院关于进一步扩大金融业对外开放的决策部署，在财政部的指导下，上交所组织召开“地方政府债券境外投资机构拓展研讨会”，把引进外资机构作为全年工作重点，一方面推动外资银行加入承销团，截至目前已有6家外资银行加入7个省份承销团，其中富邦华一银行和德意志银行在上交所首次中标地方政府债券；另一方面协调证券公司向境外机构推介地方政府债券，境外机构持仓规模稳步增长。

2017年5月 河北省政府债券发行仪式暨PPP项目推介会现场

几年来，在上交所发行的地方政府债券规模稳步上升，2017年、2018年、2019年分别为8800亿元、18000亿元、19500亿元，市场影响力持续提升。

二、注重一二级市场协同发展，激活地方政府债券金融潜能

一级市场是二级市场的基础，活跃的二级市场交易又能极大增强金融产品吸引力，促进一级市场发行。几年来，上交所在一级市场逐步完善的基础上，投入更多精力到二级市场建设。

一是创新发展地方债ETF市场。为缓解地方政府债券流动性不佳、交易机制不灵活等问题，上交所积极发动市场参与主体，共同研究开发地方债ETF。2018年，成功推出全国首只地方债ETF产品“海富通上证10年期地方政府债券ETF”；2019年，“海富通上证5年期地方政府债券ETF”推出，成为全市场规模最大的债券ETF，为提升地方政府债券二级市场流动性开辟了新的途径。

央视财经频道报道国内首只地方债ETF在上交所发行

二是不断优化交易机制。一方面，上交所积极引入多元化交易参与人，为交易所地方政府债券市场发展不断注入新的血液。另一方面，持续完善交易结算机制，建立符合债券市场特点的交易参与人体系和交易结算技术系统，不断提高交易便利性，打造地方政府债券一级发行和二级交易互相促进的良好格局。

三是激活地方政府债券金融属性。上交所将地方政府债券和地方政府债券ETF均纳入可质押融资标的，标准券折算率与国债相同，增强质押融资功能，极大提高了地方政府债券投资吸引力。上交所正在推动买断式回购、债券远期、利率互换等创新机制，努力为地方政府债券二级市场发展注入活力。

三、注重发行全流程无缝衔接，打造全周期服务模式

地方政府债券发行工作环节多、时间节奏紧、集中供给量大，上交所发挥市场培育经验，整合所内外多方资源，不断延伸工作链条，为地方政府债券市场发展提供系统集成、协同高效服务。

一是以前瞻性研究为基础。通过“日统计、周分析”，及时关注市场利率走势和发行计划，撰写周报，为发行人和投资者提供决策依据。结合政策和市场形势，组织力量及时完成《地方债和国债利差分析研究》《发行长期限地方政府债券可行性研究》《地方政府债券含权条款设置研究》《老旧小区改造专项债券收益来源分析研究》《十四五期间某省政府债券发行期限建议研究》《地方政府债券投资价值研究》等多篇实务研究报告，为发行人和投资者提供操作建议。

二是以组织专业力量服务为抓手。组建上交所地方政府债券专家顾问团队，到现场为地方财政部门提供涵盖项目遴选、项目融资平衡方案设计、项目尽职调查、信息披露文件起草等方面工作协助，有效提升债券发行工作效率。同时，利用发行人到现场组织发行工作间隙，邀请债券市场专家，与发行人面对面分析市场走势，解读金融机构投资动向，解剖影响因素，帮助发行人分析判断市场形势。

三是以实务培训为支撑。将地方政府债券纳入上交所全年培训计划，配合各省份开展发行实务培训，邀请主管部门、金融机构、评级、会计、法律等各领域专家授课，用理论学习、政策解读与工作实践相结合的思路设计课程，着重突出实际操作价值，截至目前，共组织36场培训，累计培训8000余名相关工作人员。

2020年8月 内蒙古自治区政府专项债券发行实务培训班现场

四是以不断创新为动力。发挥交易所市场个人投资者培育优势，成功试点个人通过网上、网下分销的方式参与认购浙江省和内蒙古自治区政府债券。推动全国首单30年期专项债券成功设计发行。支持云南省财政厅成功试点全国首单地方政府债券续发行，配合地方财政部门研究专项债券品种创新可行性，协助进行项目选取、融资平衡方案设计等，助力全国首单棚改、医疗等专项债券品种在上交所成功落地。

四、着力推动基础设施互联互通，提升中国债券市场国际竞争力

我国正在加快推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。上交所将按照财政部和证监会工作部署，加快构建国际化金融基础设施，推进实现互联互通的业务和技术准备工作，进一步优化债券交易结算机制，促进债券市场要素自由顺畅流通，便利债券投资者和发行人，提高市场运行效率。同时，不断释放地方政府债券金融功能，丰富投资者主体，提升二级市场流动性，形成一二级市场良性互动，为债券市场高质量发展提供产品支持，服务国家宏观调控政策有效实施，推动地方政府债券市场高质量发展。

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来源：中国财经报