鸡蛋709-705价差近900，是否存在套利机会

2013年末鸡蛋期货挂牌上市，9月合约较5月合约容易出现较大基差，主要在于3-5月份属于产蛋高峰，需求淡季，而7-9月份属于年内产年内产蛋低谷期，消费旺季，另外饲料原料在3季度容易出现需求旺季，价格较3-5月份强势，饲料成本加供需关系，导致了鸡蛋9月合约较5月合约容易出现大基差。

鸡蛋2013年11月份至2016年末，9月合约较5月合约最大价差达到1600元/500KG，最小出现负值，2016年末价差在600元/500kG。

数据来源：大商所，布瑞克整理（剔除5月及9月份交易日）

截止2016年统计情况，9月合约较5月合约最高价差虽出现过1600元/500KG，发生在2014年6月份，但该情况属于跨年度合约，不具有实际交易意义，2015年4月中及2016年4月中下旬价差也一度接近1000元/500KG。以2106年4月中价差分析为例，主要是整个市场鸡蛋现货供应充裕，5月合约承压于现货价格，但资金推动商品大环境下，9月合约爆炒，9月期货价格较现货一度高出1300元/500KG。2015及2016年9月与5月价差均是在鸡蛋供应过程，市场预期后期供应偏紧，加上商品大宏观影响下形成。

单纯统计口径，截至2016年末9月较5月价差超过600元/500KG比例仅为24%，大于900元/500KG比例不足4%。从统计角度我们基本可以判断鸡蛋做空9月做多5月存在一定套利机会，且套利空间幅度较大，但如果从行业分析角度，该情况未必会出现。

宏观角度，国家中性偏紧的货币增加，加上金融管理，减少了商品的炒作概率，但我们从现货角度来看，截止2月20日产区鸡蛋仅为2.2元/斤附近，销区也仅为2.4元/斤，与1705合约存在较大价差，参考1703合约3月初开始进入交割，价格已经下跌至2.65元/斤（2650元/500KG），5月进入交割期已经较短，随着3月份气温回升，蛋鸡产蛋效能提升，增加了鸡蛋供应。

目前禽流感因素，多地生鲜市场竞争销售活禽，淘汰鸡难度增加，部分地区甚至停止收购淘汰鸡。母鸡无法淘汰，鸡蛋仍继续生产，按照当前饲料原料价格，成本控制较好养殖户仅为损失人工费用，并未直接导致资金损失，蛋鸡淘汰将是缓慢过程，打压了5月合约。9月份市场担心疫情影响后期补栏，存栏偏少，加上后期饲料价格上涨预期，推高9月份鸡蛋期货价格。

结合当前情况来看1709-1705价差达到900元/500KG，9月合约价格足够保证了养殖户养殖利润，部分养殖户确实在陆续补栏，但从目前情况，如果介入1709-1705做空仍承受较大的压力，特别是1705承压现货，如果现货继续打压可能导致了后期补栏不足，进一步拉高了价差。

当前1709-1705合约做空不确定仍较大，疫情时间长短将影响1709-1705价差，未来1个月价差要回归，需要鸡蛋现货价格持续上涨，但该情况出现概率极小，而且即使反弹现货也难反弹会3.2元/500KG以上，价差回归空间相对有限，至少在3月末前大幅回归概率不大（价差小于600元/500KG）。