【原创】东阿阿胶-水煮驴皮能抹黑品牌吗？
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最近，有人说所谓阿胶就是水煮驴皮，一时间大家都在讨论东阿阿胶的话题，那么我们今天就来分析一下东阿阿胶
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1、所在行业以及业务简介
东阿阿胶是中国最知名的阿胶品牌，覆盖全产业链，从养殖到最后的零售，五年来,公司持续聚焦阿胶主业,培育多个品牌,做大补血、滋补、美容三大市场,做大药店、医院、商超、健康连锁、电商五个终端。同时以健康连锁为平台,以四季养生膏方为载体,向中医药治未病大健康服务业拓展。2015 年阿胶、复方阿胶浆、桃花姬等阿胶系列产品占总销售收入的 80%以上,阿胶成为滋补养生第一品牌、OTC 规模最大单品。
公司最大的优势来自于自主定价权，公司凭借地域心智资源,垄断性水资源,核心技术优势以及驴皮资源掌控等因素控制着阿胶的自主定价权。东阿阿胶在国内十大补血品牌中“第一提及率,最常服用率,尝试率,品牌忠诚度等7项指标高居榜首。自2009年以来,阿胶块出厂价格多次上调。
2017年11月20日公告,为推动阿胶行业可持续发展、确保阿胶产品高品质和健康领域应用价值研究、持续增加研发投入、推进科技研发创新、提升工艺标准,结合公司投入和市场供需情况,经研究决定,自公告之日起,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。
2、公司分类
这种公司属于弱周期类公司，每年业绩增长稳定，虽然过了高速增长期，但仍然能保持在一个平均15%的水平之上。
目前，公司在国内已建立了 20 个毛驴药材标准化养殖示范基地，幷计划在 2017 年再建 10 个以上养殖基地。公司还在埃及、秘鲁、墨西哥等地定点采购，与澳大利亚北领地政府签署合作协议进行毛驴养殖、屠宰加工及贸易投资，幷且还在布局非洲、中亚市场。
另外，公司通过实施毛驴活体循环开发，提升毛驴的综合价值，幷通过产业链反哺上游，提升上游养殖毛驴的积极性。我们认为在阿胶需求量不断提升的背景下，公司全球获取原料来源幷构建阿胶产业生态系统，将保障公司的长远发展。
3、经营分析
盈利方面，2017年大概值能增长10%左右，每股收益3.12-3.15元之间，大约对应的是20倍市盈率
但是，看公司经营现金流净额是负的，表明最近一段时间，公司经营不佳。利润似乎有问题。我们也为未来的业绩水平表示担心。应该更加谨慎一些。
4、估值分析
巴菲特的好公司三原则
东阿阿胶
净资产收益率 25% 毛利率66% 净利率30%
从这三个指标表现非常好，是典型的大白马。
彼得林奇PEG估值
刚才也算了，PE=20倍，利润增长率只有10%，也就是说PEG=2，处于高估的状态，也许10倍市盈率更加划算
再看看格雷厄姆公式
未来5年的价值=当期利润×（8.5+2×利润增长）=3.12X（8.5+2X10%）=88.92
也就是说未来5年，大概还有27.3元涨幅，大概是44%。差不多年化收益率7.5%左右。
5、医药行业横向比较
这是东阿阿胶的估值历史图，来自于九斗数据，这是付费的，但前几次可以免费用。我们看到东阿阿胶在历史上估值中枢在30倍左右，但是当时是高增长，现在增速下来了，需要调降一个档次，但他最低的估值水平也就是16倍左右，所以我们有理由认为，16倍市盈率以下，是东阿阿胶的一个比较安全的位置。那么我们这时候要调出盈利预测。
如果2017年的业绩计算 ：3.15×16=50.4元
2018年的业绩3.6元计算，3.6×16=57.6元
所以也就是说，你这一年去购买东阿阿胶，应该尽量在50.4-57.6元之间，当然越低越好。大家可以看看，见证奇迹的时候又出现了，殊途同归，在两个平行线之间，就应该是我们的建仓区域，而这个区域刚好就是月度K线长期均线组的位置。
本内容只用于投资分析， 绝不构成投资推荐，风险自负
我们近期讲过的公司
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