2019年美国银行板块表现不错，许多大型银行股的表现都跑赢了大盘：花旗集团上涨了53.5%，美国银行和摩根大通分别涨42.9%和42.8%，而标普500指数的涨幅为28.9%。这与2018年的疲软形成了鲜明对比，当年SPDR® S&P Bank ETF下跌了21.1%，而大盘仅下跌不到5%。去年，该ETF上涨了26.6%，与基准股指的表现相差不远。虽然年初时银行股表现动荡，但在经济前景改善的推动下，自9月初以来，十年期和两年期美国国债之间的收益率曲线一直在变得陡峭，利好银行股。下周，花旗、富国银行、摩根大通将于14日率先拉开四季度财报季的帷幕，随后美国银行、高盛、美国合众银行也将披露业绩，银行股将再度成为市场焦点。尤其是，今年银行股能否延续去年的亮眼表现？
Q4银行股财报前瞻
根据Zack的数据，四季度金融板块盈利料同比增长7.7%，收入预计增长6.3%；相比之下，标普500指数盈利预计下跌3.6%，收入增长3.2%，表明分析师预计该板块业绩将继续跑赢大盘。对于年度的银行业绩，消费者支出将发挥比较重要的作用，加上利率处于低位，可能使得借款人的贷款意愿更高；此外，美国大型银行在账面管理方面有不错表现，这也是促使三季度行业盈利增长约5.4%的一个因素，高于标普500指数的整体亏损0.6%。还有一个趋势也反映出金融业的健康状况：研究公司CFRA指出，三季度该行业的回购环比增长了26.4%至478亿美元。在困难或前景不明朗的情况下，公司通常不会回购股票。对银行股有帮助的一件事是，美联储在9月份决定向隔夜货币市场流入更多的流动性。在此决定公布之后，收益率曲线已从倒挂转变为正常的向上倾斜。通常，陡峭的收益率曲线被认为对银行而言是更健康的环境，有助于其资产负债表。信用卡业务也预计推动大型银行的资产负债表。《华盛顿邮报》此前报道，由于信用卡公司提高了利率和费用 ，过去的一年美国人的信用卡债务累积至近历史最高水平。业内人士表示，这有助于提高银行业的利润。三季度，摩根大通、花旗集团的信用卡收入都出现了大幅增长。考虑到四季度覆盖了假日购物旺季，这部分业务的增长仍然可期。
银行股与大盘走势对比，来源：英为财情Investing.com
2020年，银行股该关注什么？
不过，经历了2019年的大幅上涨之后，市场对2020年银行股的前景持更为中立的态度。摩根大通此前指出了四个可能影响2020年大型银行股的因素：一是回购放缓，今年回购趋势预计会持续，并预计将成为盈利增长的重要驱动因素。但是随着银行开始达到其资本目标，回购的步伐可能会放缓。不过，摩根大通预测，明年资本回报率仍将“保持高位”，几乎所有银行都将返还多余资本。二是贷款增长温和，过去两年的政治和贸易不确定性预计将延续至今年，这意味着尽管经济有复苏迹象，但企业仍可能抑制商业投资以及并购活动。经历了2019年强劲的再融资，今年来自抵押贷款的收入预计也将减少。预计贷款中位数增速将达到2.7%，低于去年的3.3%，但高于2018年的1.6%。三是美联储的货币政策，摩根大通预计美联储将在2021年之前维持利率不变，但指出，如果2020年发生利率变化，则此举更有可能是降息而非加息。如果是降息，银行的平均收益可能会受到1%至2%的负面影响。如果通胀突然回升并维持，美联储或被迫加息。不过，摩根大通指出，虽然银行的净息差历来受益于加息，但此举将是通货膨胀率走高的信号，因此不会是一个积极的信号。四是持续的政治和贸易不确定性，不确定性仍然是明年可能给银行股施压的突出因素，2020年美国大选引发的不确定性也可能给银行带来压力。不过，虽然对银行股的立场没去年那么乐观，但分析师认为，如果投资者能够明智地选择个股和入场点，就有可能取得超出市场预期的回报。巴克莱最新将美国银行的评级从“持股观望”上调至“增持”，认为其消费者业务取得了实质性的改进，预计美国银行将继续获利市场份额，同时保持较低的成本，并回购股票。巴克莱同时下调了富国银行的评级，至“持股观望”，理由是富国银行在丑闻后的转型已经被计入到股价当中。Wolfe Research也更看好美国银行和花旗集团，认为摩根大通的估值已经达到后金融危机时代的最高。美国银行刚刚将花旗列为本十年最佳买入股票，其12个月的目标价为92美元，理由是“全面的管理变革”与持续的效率举措相结合，将推动花旗的股本回报率不断提高，并结束该股长期被低估的状态。花旗的股价较同业有22%的折价，如果将其缩窄至过去8年平均13%的折价，则意味着公允价值为100美元。
