招股书速读｜益客食品IPO：毛利率不到同行一半，2亿元担保存隐忧
｜ 穿越时代，点亮资本星图 ｜
作者 | 三文鱼
日前，江苏益客食品集团股份有限公司（以下简称“益客食品”）完成了深交所的二轮问询回复。
招股书显示，该公司主要从事禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。益客食品本次上市拟募集10.61亿元，用于投建禽类屠宰、熟食扩产、供应链数字化建设及补充流动资金。
资本星球（ID：zibenxingqiu）整理了益客食品总计596页的招股书全文，以下为800字的招股书精华版，后台回复“益客食品”可查看招股书原文。
毛利率低于竞争对手
招股说明书显示，江苏益客食品成立于2008年，总部位于宿迁市宿豫区，是目前世界第二大肉鸭供应企业。
根据二轮问询回复及最新版的招股书，益客食品2017年-2020年前半年的营业收入分别实现75.21亿元、99.05亿元、155.54亿元和143.93亿元，同期净利润分别为8816.30万元、1.92亿元、4.01亿元和1.51亿元，均是自2020年后出现下滑。
其综合食品的毛利率偏低，2017年度至2020年度1-6月，其综合毛利率分别为4.45%、5.06%、5.51%、3.49%。若放到行业中来看，益客食品的毛利率大概只有竞争对手的一半。招股书显示，报告期内，新希望、华英农业的综合毛利率约为10％左右。
（图片来源：招股书）
市场占有率低
在肉鸭产业链上，益客食品拥有多条生产线，涵盖从育种到饲料再到屠宰、熟食销售等环节，还有线下连锁店“爱鸭”。
除了借鉴周黑鸭销售模式外，益客食品还推出休闲包装的肉类产品，大有对标良品铺子和三只松鼠的意思。然而业务不在全而在精，益客食品虽然涉猎众多行业，却没有一门做得特别好。就拿其占比营收最多的屠宰业务来说，不但毛利率低于同行，而且市场占有率也很低。2016-2018年，在禽肉市场总量逐年成长的情况下，益客食品禽肉产品市场份额仅从4.25%成长到4.38%，接近原地踏步，但新希望的市场份额已经高达8.85%。
巨额担保存隐患
截至 2020年6月30日，公司为养殖户提供担保的余额高达2.38亿元，占公司净资产的比例为17.06%。公司解释称合作养殖户大多为自然人，随着合作养殖户的规模扩大，他们需要的资金投入也相应提高。所以公司为优质客户提供信用担保，让他们能顺利生产。
但如果遇到动物疫情和自然灾害等无法避免的风险，公司面临为合作养殖户担保兜底的风险。开源证券食品行业研究员袁伟涛认为，为养殖户提供增信不是行业惯例，只是个别企业的行为，担保金额过大，是否会对企业未来经营造成影响，还有待观察。
（图片来源：招股书）
总结
目前，益客食品对标的上市公司为新希望(000876)，截至16日收盘，新希望每股21.25元，市值约为957.5亿元。
· END ·