三个理由：微软比苹果更值得买

云业务是微软长期增长故事的核心。

微软（MSFT）股价周三（10月27日）创下历史新高，盘中一度飙升5%，收盘时涨幅收窄至4.21%，报323.17美元，市值达到2.43万亿美元，逼近苹果（AAPL）的2.46万亿美元；苹果周三收跌0.31%，至148.85美元。如果微软股价涨到333美元，即可媲美苹果的市值，而且无需进一步大幅上涨就能成为全球市值最高的上市公司（编者注：截至发稿，微软周四盘前上涨0.53%，至324.89美元；苹果盘前涨0.36%，至149.38美元）。

微软市值的增长主要得益于财报再次超出预期的推动，该公司云计算服务需求加速增长，个人电脑业务也意外保持强劲。

截至9月30日的第一财季，微软实现收入453亿美元，同比增长22%，高于华尔街分析师普遍预计的440亿美元。按非公认会计准则计算（Non-GAAP）的每股收益为每股2.27美元，比华尔街普遍预计的2.07美元高出20美分。微软所有业务线的表现均超出该公司自己的预期，Azure、Office 365、LinkedIn、Xbox和Windows的表现都非常出色，其中Windows业务在个人电脑供应短缺的情况下仍实现了两位数增幅。

此外，微软给出的截至12月的第二财季收入指引比华尔街预计的高出约20亿美元。

CFO艾米·胡德（Amy Hood）在财报电话会议上告诉投资者，包括Office在内的Productivity and Business Process业务收入预计将在157亿美元到159.5亿美元之间；包括Azure在内的Intel Ligent Cloud业务收入将在181亿至183.5亿美元之间；包括Surface、广告、Windows和Xbox在内的More Personal Computing业务收入将达到163.5亿至167.5亿美元。微软第二财季总收入预期区间的高端为510.5亿美元，这是该公司季度收入预期第一次超过500亿美元，比上年同期增长18.5%。

Xbox硬件需求大幅增长，虽然组件短缺，但主机供应情况好于预期。尽管英特尔（INTC）近期业绩表现平平，但微软的Windows Commercial业务收入增长12%说明个人电脑业务依然强劲。英特尔的增长受到一些笔记本电脑制造商因零部件问题减产的不利影响。

微软公布财报后，几乎所有跟踪微软的分析师都上调了对微软的业绩预期和目标价。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师凯斯·韦斯(Keith Weiss)重申了“增持”评级，把目标价从331美元上调至364美元。和其他分析师一样，他对微软每年收入增长1800亿美元以上、增幅超过20%的能力大加赞赏。韦斯说，微软推出的一系列软件顺应了云计算、数字转型和网络安全等IT趋势。他表示，微软股票的市盈率为1.4倍，而历史平均水平为2倍，是“软件领域一家罕见的能够实现长期增长、估值也有进一步上升空间的公司”。

云业务是微软长期增长故事的核心，该公司在这一领域的增长速度继续超出预期：第一财季Azure收入激增了50%。Piper Sandler分析师布兰特·布拉克林（Brent Bracelin）说：“微软不仅运营着全球最大的云业务（在三个财季内就能达到1000亿美元以上的规模），而且36%的增长率远高于云行业28%的增长率，说明该公司的市场份额也在增加。”布拉克林重申了“增持”评级，把目标价从310美元上调至352美元。

微软的市值曾在2010年和2018年超过苹果，该公司有望再次赶超，主要有以下几个原因。

首先，微软的增长速度更快。华尔街普遍预计，微软截至2022年6月的财年收入将增长14.3%，2023财年收入将增长13.1%。相比之下，华尔街预计苹果在疫情期间大幅增长后，增速将显著放缓，预计2021财年收入增长33%，2022财年仅增长4%。微软的股息收益率较高，为0.8%，苹果为0.6%，不过苹果在股票回购方面力度更大。

此外，微软也比苹果面临更小的监管压力。微软曾在1998年被美国司法部盯上，被指非法垄断个人电脑软件市场，美国地方法院法官甚至下令分拆该公司，不过微软最终躲过一劫，该案在2001年达成和解。现在，苹果成了监管机构的审查对象，特别是在iPhone应用程序市场的垄断问题上。

在美国几大面临监管审查的科技巨头中，微软基本上不在监管机构的目标范围内，而此时正值该公司有望成为所有科技公司中市值最高的一家之际。

最后，微软也没有受到困扰设备制造商的组件和供应链问题的影响，因为基于云的软件无需集装箱船来交付。相比之下，几个季度以来，苹果一直在就供应链问题可能导致该公司无法完全满足iPhone需求的问题发出预警。投资者可以在苹果定于美东时间周四（10月28日）发布财报时候对这一问题有更多了解。

文 |《巴伦周刊》撰稿人埃里克·J·萨维茨(Eric J. Savitz)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩