接下来乃至明年行情机会判断

问：马老师，请问今年做消费医药的价值风格整体收益都不太好，您是如何做到继续取得高收益的呢？

今年的市场风格与去年区别很大，上游资源价格大涨，周期股波动很大，同时，消费医药板块大多出现了较深的下跌，年初的时候我们看到并提示了一些核心资产较高估值的追高风险，应对今年这种情况，我们的策略就是精选标的，选择一些能够抵御调整周期的优质品种，同时，也需要对市场的风格变幻有定力，上个月我又提示了消费医药板块经过调整迎来了一次上车机会，目前看很多龙头品种从底部回升了一波。

问：在市场热情高涨的时候保持理性谨慎，在市场恐慌抛弃的时候逆势抄底，这点说起来容易，做起来难，今年更多的是年初喊着拥抱核心资产，两月前又把核心资产割掉，加入资源股周期股的炒作，结果很多人两边挨打，那么，针对今年这么复杂的市场环境，投资人应该如何应对呢？

我认为无论市场如何变幻，投资都要与个性结合，立足自己的能力圈，不要受到市场先生的情绪的挑拨，比如你长期看好消费、医药和科技这三大方向，就不要因为钢铁股突然涨了，就转向钢铁，否则很容易吃大亏；你可以在消费、医药和科技三大方向里优化配置，根据估值和细分产业周期进行调配，做到一个高长期复合收益率。这就需要有着深刻的认知和市场经验，知道什么时候该做什么，该坚持的坚持，该灵活的灵活。

问：马老师，过去这么多年，如何做到长期可持续高复合增长的？

主要还是围绕我们的核心资产布局，当然，会根据产业周期进行调整，比如，2020年之前我们消费里的白酒比例就多一些，去年开始，医药股的比例就多了，包括我们提前埋伏的新能源领域也开花结果，今年科技方向，我们又新增布局了万物互联，既要保持核心资产不动摇，同时，随着时代的推移，会增加一些新鲜血液，增加未来的潜力苗子。

问：明年老师会有什么新的方向？

还是围绕我们的三大方向，明年上半年我们新增加的资金布局方向还是以大众消费品、科技领域的万物互联为主，明年年中包括下半年我会加大对一些创新药的布局，创新药的基本面反转窗口是明年下半年。

问：明年不看好品牌中药?

我说的是新增加的资金的布局方向，品牌中药一直都是我们的重点方向，从去年到今年就一直在持续加大。

问：能否透露一下品牌中药新增加了哪些细分？

过去我们在品牌中药领域布局的是最稀缺最优秀的龙头公司，获取了长期的超高回报，他们具备逆势上涨能力；但去年到今年，新增资金主要买入的是这几年调整充分、显著低估的品种，因为我觉得从今年开始，品牌中药这个行业结束了多年的调整周期，整个行业未来几年会进入一轮繁荣周期，这个周期到来后，低估的品种向上弹力会更大，不排除走出20~30倍涨幅的大牛股，类似前几年的白酒牛市。

问：低估的，是指市盈率低的还是什么？

首先也必须有核心的产品，具备广泛市场需求受益于老龄化的大品种、大品牌，低估不只是估值低，还要市值小，比如市盈率个位数或者十几倍，堪比银行股的市盈率，市净率大概是0.5~3倍，根据公司特点不同而不同，同时，所在行业或产品未来几年可能会有一个业绩的持续提升的过程。

问：老师，对接下来或者明年有什么展望？

今年最大的事情就是PPI和CPI的问题，当前PPI和CPI的剪刀差越来越大，达到过去十几年的极限值，上游涨价凶猛，下游还没有涨价，今年下半年将是很多消费股、中游制造企业的业绩低点，明年大概率这个剪刀差会明显收缩，那么对中下游就是利好，明年下半年，处于中游的制造商，下游的以食品饮料为主的大消费行业将迎来业绩高增长周期。

问：那么，对地产、银行股如何看？

这块不好评估，一些优秀的资产可能会有投资价值，毕竟估值低，今年也没涨，不排除明年会有好的表现，但不是我们的长期重点。

问：上游资源类个股呢？

前些日子高位的时候我说了不要追高，注意减仓换消费医药，短仓换长仓，这波跌下来了，如果后面再起来，我觉得还是减仓的机会吧，这些都是波段炒作，不宜做长线，最终是要调换到具备长线增长趋势的行业里。