关于抄底投资的思考 2020年初至今我的投资收益率是7.56%，相比于沪深300指数23%的收益率，...
2020年初至今我的投资收益率是7.56%，相比于沪深300指数23%的收益率，确实是低了不少。但是考虑到年初我50%以上的仓位集中在新城，而新城最近35块的股价相对于年初37块的高点，实际上还跌了大约5%。在这个背景之下再看，今年的7.56%的业绩还是相当不错的。经过近一年的持续调整，现在我的整个持仓结构会更加分散，对抗意外风险的能力会更强，地产、保险持仓最重，各占约20%的仓位，传媒、航空、游戏也都各有10%上下的持仓，其余还有一些零散持仓。
我本人对今年的投资过程是比较满意的，原因不在于收益率的高低，而在于成长感。一方面持仓结构的持续优化，感知上会更稳，心里更有底吧。另一方面，发现自己在机会来临的时候，似乎能够有那么一点儿感觉了，比如：在今年8月份加仓分众和平安，当时分别都加到接近20%的仓位，最近分众涨上来稍微减了一点。
今天重点聊聊后面这点，也就是关于如何抓住机会。
更具体一点，是关于如何抄底的思考。核心要点我感觉完全可以用冯柳的一段话概括，他主要讲的下跌，但其实能给你抄底的机会基本上都是跌出来的。所以其实能理解下跌的性质，基本上就能把握好抄底。冯柳说：“我把下跌分为杀估值、杀业绩（经营节奏）和杀逻辑。杀估值的最好，因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了。杀业绩的就其次，但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会。最要小心的就是杀逻辑的，这个一般不建议参与，很难抄对。”这段话说得极其精炼简洁，但没有经历过的可能会觉得很难懂，至少我自己去年第一次看到时是没搞懂的。下面我结合自己的投资经历，举例一一说明这段话在讲什么。
杀估值是什么？简单来说，就是市场觉得这只股票价格太高了，估值都撑不起来了，所以它要下跌。这时下跌并不是因为企业自身有什么问题，它自身可能经营、增长全都没问题，但是市场恐高后面形成了趋势性的下跌。跌到一定程度，股票的价值就凸显出来了。这个时候再介入进来，心里是完全有底的，因为估值够低、业绩又够硬。我前段时间介入三七互娱、完美世界就是基于这个逻辑，因为游戏行业一点问题没有，只是估值太高迎来了一波重度调整。这一波调整下来，机会就来了。
杀业绩是什么？我认为是企业经营节奏的改变，导致了企业业绩下滑，业绩下滑最终导致了股价的下跌。看到这里你可能会说，企业业绩都下滑了，你还去接飞刀吗？当然不是。这里就要认识清楚什么是经营节奏？企业的经营不是一条直线的，它也有自己的节奏或者周期。在某些时候它会非常好，但那不是说它以后就飞天了；某些时候它可能又会比较差，但不是说以后就下地了。它好与不好，很多时候不是企业经营者所能掌控的，而是由市场、上下游、政策等多种要素共同作用造成的。比如：今年的分众，现在大家都觉得它是牛股，可能忘了5、6月份的时候都认为它没有护城河。在我看来，这就是经营节奏的变化。2019年它业绩差，是由于整个梯媒市场结构发生了变化，分众的业绩发生了被动下滑。但是它的核心竞争力并没有下降，优质的点位没有减少，整个梯媒广告市场并没有根本性的转变，依然是总体向上的趋势。
杀逻辑是什么？你认为这个企业或者这个行业能够持续成长，结果事实它不仅不能成长，它甚至活不下去。有一天你发现，你关于这个企业的所有美好假设，全都是建立在错误的认知基础之上，这就是杀逻辑。比如说当年的乐视。这个我没有参与过，但参与过的人大都会损失惨重。所以这种尽量避开就好了，不要觉得自己能够找到接盘侠给你接盘。
最后在追加一点感悟：就是不管做什么，要善于向高手学习，能够节省你大量瞎摸索的时间。不要觉得自己多么牛逼，过于相信自己的一些判断，这样你损失的是自己的钱和快速提升的机会。人只有敢于和勇于承认自己的弱项，才能得到快速提升的契机。