全面打开你的估值思路（下）（干货）
很多人会把高估低估与折价溢价理解错误，就认为它们的意识是相等的。其实它们并不是完全相等，一家常常高溢价的公司也会出现低估的时候。而一家折价的公司也会出现高估的时候，你想那些成熟的行业就没有高估和低估这一说吗？像一些钢铁，煤炭等行业肯定有的。虽然公司看起来是折价了，不过却处于高估区间。这些接近衰退的行业，就算是很便宜，也可能高估。所谓的折价，溢价是根据上篇所说的资本中枢来看的，只不过是近似的值。20pe左右，往上是溢价，往下是折价。具体是多少，我也不知道，主要还是理解内在的逻辑。这是根据自身通过观察市场和分析数据来判断估值中枢的，你看今年这个情况下。那估值中枢肯定会有所上调，毕竟去年整体市场上涨较多。低估和高估，其实就是对公司自身而言的。当前市场报价是否低于或高于公司的内在价值，如果高于内在价值，在某种程度上就是高估，而低于内在价值在某种程度上来说就是被低估了。
下面将会拉开你的思路，让你有个全新的认知。
分析公司，按照三个要素的满足程度来进行划分。
1：盈利的确定性
2：竞争格局（也可以说生意模式）
3：所在的周期
1：全部满足
2：满足其二
3：满足其一
4：全不满足
你别小看这种分类，如果你分析公司，真的按照这四个档次去分类。那么你大概知道这家公司为什么给出这么高的估值，或者为什么给这么低的估值了。最起码你会对认识公司会有全新的思路，而且你会对不同的公司找到不同的对应策略。
01：全部满足
1997年的云南白药，55倍的pe云南白药
比如说这家公司处于一个好的赛道上，处于一个好的行业或者说前景比较不错的行业。而在行业内，它有一定的护城河。未来确定性比较好把握，比如它的主营业务不复杂，一看都基本可以懂。业绩可以稳定增长，公司也不会东搞西搞，专业做几件事跨度不大。公司必定会处于长期溢价的状态，而这种长期溢价，体现的就是市场给予的高估值。举个例子：就是上面的图，1997年的云南白药。虽然pe是55倍，按常理来说肯定是高估了。不过当时正处于医药行业的大发展时期，而云南白药正是那时候处于一个高速的成长期，正因为这两个点，所以很快就抹去了当时看起来很高的估值。股价也正好蹭蹭的往上涨，连续几次大的涨幅。对于这种公司，如果我们确定其周期还有很长一段时间，那么我们完全就可以在合理的估值区间买入持有，甚至在估值比较高的时候买入。不过仓位不用太大，当出现整体性的市场下跌的时候那么就可以进行二次加仓。可是这类的股票是最难把握的，因为这类属于进攻型的股票。防御性比较差，所以对于这类的股票，需要量力而行。可以投资不过一定要想清它的利弊，做好最坏的打算。han
02：就是满足其二：
也就是满足上面三个条件中的两个，就属于第二个。这个平时我们常说的比较有代表性的公司就属于这一类。比如说：贵州茅台，这家公司就是典型的盈利高确定性，在行业也是具有主导的龙头地位。甚至A股也都是具有代表性的，不过呢？白酒行业这个周期，我认为正好处于一个尴尬的节点。过去白酒经历过一段比较长的成长期，经过三公的限制，八项规定的出台经历过一段短暂的低谷期。而最近几年，可以在某种程度来说是下一轮的周期起点，也可以说目前还在一个运育的阶段。你去看过去白酒繁荣的那段时间，就知道白酒基本都是处于溢价的状态。估值都比较高，目前也是如此。你要问未来是不是会有另一次的繁荣，这个就仁者见仁智者见智。对于这类公司，首先我觉得不能在贵的时候买入，最多在合理的档位上买入。对于白酒来说，根据历史的数据来看，基本处于20~40倍的区间。我也差不多会在这个区间左右进行建仓，而一旦高于这个区间太多我就会考虑开始逐步地减仓甚至清仓。我在茅台接近55倍的时候，我把我手里基本的仓位都减了就留了点底仓。这是为了规避大的风险，这类股票一旦出现了合理的时候。那么就可以进行买入，在出现下跌的时候，可以进一步的加仓。在去年年初，茅台1000元左右的时候。估值30倍左右，我说可以买入。很多人在那个时候认为贵了，我说25倍的茅台不贵。接着后面也都知道了，有些波动，后期一路高涨一点机会也不给。
03：满足其一：
举个宇通客车的例子，这家公司首先在目前的盈利就有很大的不确定性。所处的行业呢？也是不稳定的，处于一个混沌的时期。唯一的就是在行业内有一定的竞争优势，就是满足上面一点。对于这种公司，就必须要在低估的时候买入。就是越便宜的时候才买，后期越跌再考虑加仓。像这种就是长相平平的，不算出众也不算好。所以投资这种公司的时候，一定需要留有一定的安全边际。你需要判断的是，未来是不是有某一点向好，如果有那么就更应该去考虑买入。这种公司，有可能会进入上面的阶段，也就是出现满足两种的情况。如果是真的往那个方向去，那大概率你的投资收益会很不错值得拥有。
04：全都不满足：
这种情况，除非是当前市场上没有低估的。都处于高估期间，上面的那几类公司都处于溢价的状态。那可以考虑，不过我对于这类的公司我自己是比较谨慎的。因为风险较大，把握不了。我的观念就是不懂不做，这类型的公司经常出现折价。要说这种公司的投资价值就是便宜，没有别的。也就是常说的捡烟头，很多时候这类公司就算是低估也很容易出现估值陷阱。对于这类公司有个比较好用的方法就是建立一个投资组合，买10几20只建立一个组合减少波动的风险。一般这种投资就是博估值修复的钱，找一些便宜基本面没有那么差的。巴菲特的老师，格雷厄姆就说过这类股票，俗称烟蒂股。投资这类就是建立一个10只到30只左右的组合，这就是我今天所要说的。
总结：所谓的折价溢价是根据我所说的估值中枢来谈的，这个中枢是个近似的值。这个不用太过计较，你可以自己找数据来判断目前你认为的中枢在多少倍。我认为是20倍，你认为是30倍这都没有关系。理解了这个也就知道了为什么市场上愿意给一些公司5倍或者更多倍的溢价，而有些公司就算是折价也没有人买了。
第二：低估高估和折价溢价其实是两个概念，举个例子来说：如果两家医药公司，盈利确定性都一样的高，而且在各个子行业都有一定的护城河。并且公司都处于成长期，虽然都处于溢价的状态，但是它们的估值一定是不一样的。一定有高有低，这就是低估高估和折价和溢价本质的区别。
第三：其实这整篇最重要的是给你一个思考的依据和框架，比如说：一家明明满足三个条件的公司，你非要等到它低估的时候买入，那你很可能难等到投资的机会。或者是一家只满足一条全不满足的公司，你在一个合理的估值买入。那么你很可能会因为过早的进场而忍受一段比较长的下跌，这也就是为什么你常常一买一家公司你就亏钱的原因。
这篇长文也快接近6000字了，如果你阅读完了。我相信会给你的脑海里留存一些东西，我感觉这篇文章更多的是给你提供思路。在拿到一家公司的时候，该如何给这家公司进行估值，你可以先考虑这家公司满足上面的几个条件。满足的越多，那相对应的估值也就给得越高。这也就是为什么需要了解一家公司的原因了，如果你用满足一个条件或者都不满足的公司给出的估值和给那些都满足的公司满足两个条件的估值一样那么你大概率会失去一个牛股的机会。（至少读完以后你知道那就话的含义了，为什么说好公司在合理的价格买入，而一般的公司在便宜的价格买入）整篇结束，希望给你带来些许收获。