唐书房看盘、唐书房午评等“唐书房XX”类的公众号，以及其他平台所有类似账号，均为碰瓷的骗子账号。每位关注唐书房的读者，都会在关注时收到自动回复：本号是唐朝唯一发布文章的地方，其他都是假冒。老唐从未开过收费或免费的群或星球……巴拉巴拉。但昨晚还是有读者来问罪，说被唐书房团队推荐的短线牛股所骗，买入就暴跌10%——传说中的杀猪盘？
以老唐有限的智商，实在理解不了这是被什么蒙住了眼睛。只能尽自己一点力量提醒：网络鱼龙混杂，陷阱无处不在，烦请擦亮眼睛，看好自己的钱包
目前持仓茅台37%，腾讯25%，洋河17%，分众11%，古井B5%，海康6%。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关；③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，48%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为673。以6.83年折算，年化收益率约32.2%。茅台三季报，总体无惊无喜，一切按照公司计划走，控制着全年460亿净利润的节奏。暂不调整估值及买卖点。2020年大概还有五十多个交易日，很快就要结束了。伴随着时间的推移，即便在没有什么新信息的情况下，预计很多企业的估值或买卖点也要做修正了。以茅台举例，即使元旦前没有发提价通知，将2021年可销售商品酒数量增长（2017年基酒产量同比2016年增长约9%）、直销比例和结构微调带来的自然增长算进来，也可以预期15%~20%的净利润增幅。以2020年460亿估算净利润为基础，2021年净利润应该可以推算为540±10亿范围内。即使三年后估值保持1.9万亿±10%不变，那么一年内卖点也需要调整为2.7万亿，对应股价约2150元。——捉只小虫：10月17日实盘周记原文里误将540±10写成540±10%了。以460亿为基数，增长15%~20%为529~552
第三季度，贵州国有资本运营公司减持1675万股，估计套现280多亿。这是划拨股份之初就安排好的，用以缓解贵州城投债偿债压力。不过这么着急，倒是出乎意料之外，侧面也看出贵州省财政的压力已经扛不住了。这个不得已而为之的紧迫减持行为，或许也是三季度坚持不调价的原因之一（瞎猜的，没有证据，我还是猜年底前会调价），怕被戴上配合出货的帽子。总体来说贵州省的吃相还不算难看，好歹还顾点儿面子。系列酒无增长，拖低整体增长数据。不过系列酒的无增长和茅台酒的低增长原因不同：茅台酒是公司有意识控货，控制增长节奏，只求达成或略超全年既定目标。系列酒的低增长原因有二，一是从量的角度说是巧妇难为无米之炊，库房里没东西，自然无法增量。二是从价的角度说，2020年原本的如意算盘是单独靠价格增长带动系列酒的增长，但疫情冲击之下，消费场景减少，系列酒又不具备飞天茅台的强大品牌压力，价格上行的困难度是大大增加了。
要说亮点，茅台酒的直销比例提升勉强算一个吧，其他实在也没啥值得说的。
2.古井贡发布三季报
古井贡酒披露三季报。
前三季度合计完成营收约80.7亿，同比下降约2%，扣非净利约15亿，同比下降约7%。
和茅台一样，也是一份无惊无喜的正常态三季报。
作为主打中端酒的古井和黄鹤楼，在上半年疫情影响下，消费场景大受影响，业绩下滑才是正常的，不下滑才是有问题的。尤其是身处疫情风暴眼的武汉黄鹤楼酒业，更是受到巨大影响。<注：今年的黄鹤楼应该不可能完成业绩对赌约定了。就看黄鹤楼原掌门王天龙会不会以“不可抗力”为由，主动放弃今年的对赌业绩要求。不过，即使不放弃，只要明年能完成，依然可以规避回售风险。因为对赌条款约定是“连续两年完不成，原价回售股权”。目前全部对赌期只剩下2020和2021年，即便今年完不成，明年只要能够完成，甚至是通过渠道压货暂时完成，依然算是完成对赌业绩目标。这个风险基本可控>单看第三季度，古井取得25.5亿营收和4.9亿扣非净利，同比分别增长15%和11%，基本说明已经从疫情重压之下缓过气来了。虽然从应收票据同比增长70%的数据观察（从期初的10亿增长为期末的17亿），这增长很大程度上是通过放松对经销商的打款要求（允许经销商更多利用银行承兑汇票支付货款）换来的。但鉴于经销商和厂家是长期合作共荣关系，经销商目前同样也承受着疫情压力，此时对经销商的扶持，算是共渡难关，倒也无可厚非。2020年，古井原计划是做到116亿营收，同比增长约11%。在持续的疫情压力下，目前看这个计划几乎不可能完成，因为：在前三季度80.7亿营收的基础上，如果要完成目标，意味着第四季度需要做到营收超过35亿，同比增长近60%。今年春节比较晚（2月12日是正月初一），春节备货将主要发生在明年一月，今年四季度出现约60%的高增长不太现实。总体判断，今年营收和去年持平的概率比较大，即营收105亿左右。至于净利润，我年初原本给的预期就是20亿左右，目前看应该基本能够做到，同比轻微下降（2019年净利润20.97亿）。古井在去年第一次超百亿后，提出的规划是五年再造一个新古井，2024年做到200亿营收，其中省内120亿，省外80亿。就目前看，200亿营收目标我个人偏乐观：毕竟本次疫情，给行业巨头们创造了一个清理小对手、侵占它们市场份额的好机会。行业整体危机面前，巨头们因为品牌、资本及人才方面的优势，总是比弱小的对手更扛揍。也更容易“趁你病，要你命”，借机抢占小对手的市场份额
去年三季报，口子和迎驾作为省内老二和老三，两家的营收加总后约为古井营收的75%，到今年三季度报就缩水成古井的61%了。老二老三尚且如此，省内其他小酒企的日子自然更不好过。其实这种趋势，在全行业里也非常明显。今年稳住市场份额甚至能有增长的，基本就是排名靠前、更大更强的酒企。股价上涨厉害的，也主要是这些巨头们。但是，对于200亿是否能在2024年达成，从投资者的角度看，可以保守一点，按照推后一到两年达成来考虑，即按照年化约12%~15%去做假设。通过三季报，基本能够确认2020年百亿营收+20亿净利。在此基础上，大体按照未来三年年化12%做增长假设，我给古井2023年预估28亿净利润。在当前无风险收益率3%~4%的环境下，按照25~30倍合理估值计算，2023年古井的合理估值可以视为700~840亿之间，写作770%±10%范围，买点上移为385亿。同时，对于所持古井B股一年内卖点，按照2021年净利润为20×112%=22.4亿估算。考虑B股市场参与者较少，市场情绪波动弱于A股的情况，对50倍市盈率卖点打八折取值，在一年内达到40倍市盈率出手，即卖点从原本的20×50×80%=800亿，调整为22.4×50×80%≈900亿。注意：以上所有市值及买卖点，均指人民币。此时古井B市值为股价88港币×汇率0.8630×总股本5.036亿≈382亿。关于古井B的估值及买卖点位，过去三年里我分别在125亿、210亿、310亿位置白纸黑字地写下过“是送钱的bug”。直到今年5月16日，股价抵达86.19港币（人民币市值398亿，86.19×0.9159×5.036=398）时，强行送钱阶段才算结束。很巧，瞎猫撞上死耗子，过去五个多月古井b的股价，也确实基本在400亿人民币市值附近波动，没有什么大的变化。强行塞钱的感觉确实令人轻松愉悦，不过后面没这么爽了。后面可以获取的，是合理估值范围内被企业增长推动前进的利润。相对强行塞钱阶段易上难下的感觉而言，今后上下晃动的幅度会加大，对股东的持股考验会大幅增加。至于古井A股，我的观点是估值偏高了。在今年8月29日，老唐同样白屏红字地写下这段话：也是巧了，今年真的走狗屎运。就在8月29日前后，一直牛气冲天的茅台和古井贡就踩了急刹车
8月29日是周六，周一（31号）茅台首次冲破1800元，创下至今的次高点1816（最高点是两天后的1828元），然后盘跌两个月。今天茅台收于1670元，下跌约8%，期间最低跌至1600元，最大跌幅约12%。古井贡A股更巧，周五（8月28日）的277.58元就是截止目前的历史高点，直接盘跌两个月。今天古井贡A股收于210.2元，下跌约25%。期间最低跌至196.46元，最大跌幅约29%。同期古井贡B从8月28日的97.59港币（最高点是周一的99.8港币），跌至今天的88港币，跌幅约10%。期间最低跌至84.5港币，最大跌幅约15%。以古井贡A股的股价论，当前公司市值210.20×5.036≈1059亿，我个人认为偏高，不合适买入，甚至已经不太合适持有。——注意注意：老唐只是谈估值，是从all cash is equal的角度做比较，可不是预测其股价会跌。切记切记！股价波动不可预测，是老唐整个投资体系的大前提。我所有的企业分析，都是执着于分析“值不值”，而不是“涨不涨”。在我看来，在股市生存的第一要务，就是背熟《巴芒演义》的这段口诀：在股市里生存，永远需要记住“市场先生是疯的，它的出价只能利用，无法预测”。在低点如此，低估之后照样可能暴跌；在高点也如此，高估之后照样可能暴涨。
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无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！
