简单模型四：现金流（Cash flow）

现金流的计算很简单，因为在假设条件（Input）表了做了基础的计算，所以这张表里真正的计算是很少的。

一、收入

图一 收入

图一红色方框标记的第6行到第10行，是直接引用假设条件表里的美元金额，如下图所示：

图二 假设条件表-收入部分

继续看图一的两个黄色方框，第11行到12行是减掉第9行消费税和第10行的销项税，所以你能看到上下两个黄色方框的数据一正一负，相互抵销。

所有第6到12行的数据相加，得到13行的总收入。14行是计算平均单位销售价格，用13行的收入除以3种产品的合计产量。

二、成本

图三 成本

第16行到24行是计算的直接耗材成本，也是直接引用假设条件表的计算结果，计算方法跟收入是一样的，这里不再重复了。

第26行，用图一第13行收入减掉第23行的直接耗材成本得到毛利（gross margin）。

第29到第33行是期间费用，也是分别引用假设条件表的数据。注意第30行的黄色标记，这里投产第一年没有此项费用，所以没有数据。

第34行是期间费用的合计金额，35行是计算单位期间费用，即每吨原料的期间费用。

第37行和38行是折旧金额，37是总投资的折旧，38行是大修费的折旧。这两组数据也是在假设条件表里做完了基础计算，直接引用过来就可以了。

三、现金流和IRR

图四 现金流和IRR

先看第40行到46行的红色方框部分。

第40行是计算的城市和教育附加。

第41行是印花税（我们在模型中很少会算印花税）。

第42行是用26行的毛利减掉34行的期间费用，减两个折旧金额，再减掉营业附加和印花税，得到的税前利润（operating income）。

第43行，用假设条件的25%的税率乘以42行的税前利润计算企业所得税。

第44行：是税后净利润。

第45行：加回折旧，这里的折旧金额是37行和38行的合计金额。

第46行：等于44行的税后净利润加45行的折旧，即经营活动现金流（operating cash flow）

绿色方框中第48行和49行是资本性开支：

在48行中每个单元格引用的数据不是同一行。单元格C48和D48，也就是金额分别为48和111的那两个数字，是根据假设条件中的投资进度（2015那年30%，2016年70%）乘以总投资，两个单元格是自己写公式进去的。而从E列开始，即48行在2017年以后的单元格，则是引用假设条件表的第114行的相应数据，即大修费用。

第49行，是土地的投资，仅在2014年项目开始前投入。

蓝色方框是计算的流动资金变动情况，这部分也是模型中相比较来说复杂一点儿的计算公式了。

第51行是计算应收账款的变动情况，公式是（当年的收入合计-上一年的收入合计）x应收账款周转天数/全年天数。我把单元格E51的公式列出来，你们自己可以动手试试

E51=-(SUM(E6:E10)-SUM(D6:D10))*Inputs!$B$123/Inputs!$B$125

第52行则是计算存货的周转，原理跟应收账款一样，是用直接耗材来计算的。公式是：

E52=-(SUM(E17:E20)-SUM(D17:D20))*Inputs!$B$124/Inputs!$B$125

黄色方框标记的54-57行就是现金流和IRR的计算了。

第54行，是用经营活动现金流，减资本性开支，减流动资金变动得到自由现金流。注意这一行2035年的黄色标记。整个项目按照20年测算，但在项目结束的时候，做了项目退出的估值，Exit value based on EBITDA multiple，即退出价值按照息税折旧前利润乘数估算。

还记得假设条件表里的假设吗？也就是说退出价值是息税折旧前利润的5倍。这个退出价值347是取了2031年到2034年项目最后4年的息税折旧前利润的平均数乘以5得到的。关于退出的价值，我很少用，因为谁都无法预测未来是什么样的价格。你如果看一些估值方面的书，关于退出价值的估算比较常用是可比公司乘数法。至于这个模型里，它为啥用最后4年的息税折旧前利润来做，我从来都没问过，在我看来，这退出价值跟瞎编没啥两样。

第55行是根据项目的情况，加了具体的时间，所以在第57行的IRR计算公式则是采用XIRR的公式来计算内部收益率。

第58行，是息税折旧前利润，用42行的税前利润加45行的折旧。

第59行和61行则是计算单位利润，不参与任何计算。

整个简单模型就做完了，你get到它的思路了吗？

模型里虽然没有提到利润表，但它的计算思路就是先得到利润表，在净利润的基础上加回折旧，减掉资本性开支，再减掉运营资本的变动就能计算出来项目自由现金流（全投资现金流）。因为这里没有考虑融资结构，所以没有利息的计算。如果你的项目考虑了借款，自己在这么做的时候记得利息计算。

这个模型只是提供一个思路，细节的地方还是需要自己做的时候注意，比如这个模型中没有计算土地的摊销，收入在计算的时候直接减去了消费税，所以你自己的模型是需要根据实际情况来做调整计算的。