养猪风口绝不消退!金新农利润大涨7倍!

投资亮点:

1、猪价近半年一直维持在高位,并且近几年都将保持高景气度。高利润将促使养猪人数增加,为公司饲料业务持续高速稳定的增长保驾护航。

2、公司计划扩张养猪业务,计划2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于80万/139万/238万头。若按规划今年年底公司利润将翻5倍以上。

3、股权激励政策的唯一解锁条件是出栏数量符合规划,大比例激励计划对于调动核心团队积极性会起到很好的促进作用。

2018年8月3日,在我国辽宁省沈阳市发现我国第一例非洲猪瘟。从那以后,非洲猪瘟迅速的扩散。到2018年年底时扩散到了23个省,到2019年中旬,基本遍布全国。此次疫情导致全国猪肉产量大幅下滑。
市场供不应求最终引起猪肉价格大幅上涨,2019年10月达到50元/公斤,同比上涨114.4%,并且在二级市场板块引起一波猪肉投资热,正邦科技、牧原股份等猪肉概念3倍5倍的往上涨。金新农也因这波疫情带来的供给短缺,全面扭亏。今年一季度归母净利同比增723.36%。
现在距离这波炒作已经过去1年了,猪肉概念还能炒作么?金新农究竟值不值得投资?他的业绩能持续么?我们来看看各家券商对进金新农的观点。
饲料业务高起点,稳增长
公司的饲料业务一直是公司最大的主营业务,2019年饲料加工业务占总收入的58%。除去2019年非洲猪瘟黑天鹅事件,2011~2018年,饲料销量从37.6万吨增至76.92万吨,一直保持稳定增长。
对于饲料业务未来发展,太平洋证券认为,公司饲料业务是高端料和配合料为核心,同时覆盖其他品种的全品类格局。高端猪料销量占总销量的21.81%,所贡献毛利占饲料业务板块毛利53.50%以上,使得公司饲料业务利润远高于行业平均。产品类型上优势,让公司在盈利能力上强于同类公司。

同行业公司毛利率(%)比较

来源:Wind,太平洋证券整理
那么饲料业务未来还能保持高景气度么?
前瞻产业研究院认为对于2018年高峰2019年生猪产量下降了1148万吨。而猪肉的进口数量仅仅上涨了100万吨,仅能填补不到10%的需求水平,供给端巨大的缺口仍旧存在,供给依旧乏力。

2014-2019年中国猪肉产量(单位:万吨)

来源:国家统计局,前瞻产业研究院整理

2016-2019年中国猪肉进口量统计情况

来源:前瞻产业研究院整理
银河证券研报分析,考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,2020-2021年我国生猪价格将依旧处于高位。
方正证券研报分析,生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一,同时在高通胀的背景下,生猪板块具有防御属性。当前时点,仍然坚定看好生猪养殖板块。
三家券商都认为未来猪肉价格依旧处于高位,短时间内猪肉的供需缺口弥补不了。所以养猪还将保持高景气度,上游的饲料业务将跟随养猪产业保持高速稳定的增长。
生猪养殖不断加码,出栏高增有保障
公司的畜牧养殖业务是公司第二大业务,占总收入的30%。目前公司计划在东北、华中、华南、华东等四个区域内,扩张生猪养殖。
太平洋证券认为今年公司生猪出栏量有望翻番。因为目前4个养殖基地中,东北铁力和福建一春预计在2020年2季度投产,能新增产能40万头和10万头。按计划的80%完成度计算。2020年公司商品猪总出栏量能达到80万头,同比增长100%。
而公司现在畜牧养殖业务的商品猪、仔猪、种猪比例分别为70%、25%、5%,以仔猪头均利润1000元估算,种猪和商品猪头均利润1200元计,今年年底公司生猪养殖板块至少贡献利润10.2亿。而19年公司全部利润才1.8亿,利润增长5倍以上。
天风证券认为,非洲猪瘟带来了超长盈利周期,预计二三季度猪价有望上涨,且上市公司出栏量有望环比高增长,规模猪场未来几年有望快速扩张。从而带来利润环比高增长。
太平洋证券认为,高利润以及新增产能能为公司扩张出5倍的利润。而天风证券对猪价的分析,佐证了太平洋对猪肉利润幅度的预测。
团队组建+激励落地,效率提升在即
养殖是劳动密集型产业,发展主要依赖于人员团队力量,更为核心的是在于人员团队激励是否到位。2020年3月,公司推出并实施限制性股票激励计划,拟授予激励对象的限制性股票数量为 1354.9932万股。授予对象为包括董监高和核心技术管理人员在内的154人,占员工总数比例约6.5%;授予价格为 3.86 元/股,不到市价的 40%。
解锁限制性股票的唯一条件是公司 2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于80万/139万/238万头,年均复合增速为81.8%。
太平洋证券认为,此次激励力度较大,覆盖范围比较广,激励对于调动核心团队积极性会起到很好的促进作用。
总结来看,当前主要券商看好养猪行业,进而金新农饲料业务会保持高利润稳增长。养猪业务如果能落实将创造5倍利润。金新农业绩兑现逻辑占据主导地位,券商给予的预计股价是18元,相对于现在9元增长1倍。

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