养猪风口绝不消退！金新农利润大涨7倍！

投资亮点：

1、猪价近半年一直维持在高位，并且近几年都将保持高景气度。高利润将促使养猪人数增加，为公司饲料业务持续高速稳定的增长保驾护航。

2、公司计划扩张养猪业务，计划2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于80万/139万/238万头。若按规划今年年底公司利润将翻5倍以上。

3、股权激励政策的唯一解锁条件是出栏数量符合规划，大比例激励计划对于调动核心团队积极性会起到很好的促进作用。

2018年8月3日，在我国辽宁省沈阳市发现我国第一例非洲猪瘟。从那以后，非洲猪瘟迅速的扩散。到2018年年底时扩散到了23个省，到2019年中旬，基本遍布全国。此次疫情导致全国猪肉产量大幅下滑。

市场供不应求最终引起猪肉价格大幅上涨，2019年10月达到50元/公斤，同比上涨114.4%，并且在二级市场板块引起一波猪肉投资热，正邦科技、牧原股份等猪肉概念3倍5倍的往上涨。金新农也因这波疫情带来的供给短缺，全面扭亏。今年一季度归母净利同比增723.36%。

现在距离这波炒作已经过去1年了，猪肉概念还能炒作么？金新农究竟值不值得投资？他的业绩能持续么？我们来看看各家券商对进金新农的观点。

饲料业务高起点，稳增长

公司的饲料业务一直是公司最大的主营业务，2019年饲料加工业务占总收入的58%。除去2019年非洲猪瘟黑天鹅事件，2011~2018年，饲料销量从37.6万吨增至76.92万吨，一直保持稳定增长。

对于饲料业务未来发展，太平洋证券认为，公司饲料业务是高端料和配合料为核心，同时覆盖其他品种的全品类格局。高端猪料销量占总销量的21.81%，所贡献毛利占饲料业务板块毛利53.50%以上，使得公司饲料业务利润远高于行业平均。产品类型上优势，让公司在盈利能力上强于同类公司。

同行业公司毛利率（%）比较

来源：Wind，太平洋证券整理

那么饲料业务未来还能保持高景气度么？

前瞻产业研究院认为对于2018年高峰2019年生猪产量下降了1148万吨。而猪肉的进口数量仅仅上涨了100万吨，仅能填补不到10%的需求水平，供给端巨大的缺口仍旧存在，供给依旧乏力。

2014-2019年中国猪肉产量（单位：万吨）

来源：国家统计局，前瞻产业研究院整理

2016-2019年中国猪肉进口量统计情况

来源：前瞻产业研究院整理

银河证券研报分析，考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素，2020-2021年我国生猪价格将依旧处于高位。

方正证券研报分析，生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一，同时在高通胀的背景下，生猪板块具有防御属性。当前时点，仍然坚定看好生猪养殖板块。

三家券商都认为未来猪肉价格依旧处于高位，短时间内猪肉的供需缺口弥补不了。所以养猪还将保持高景气度，上游的饲料业务将跟随养猪产业保持高速稳定的增长。

生猪养殖不断加码，出栏高增有保障

公司的畜牧养殖业务是公司第二大业务，占总收入的30%。目前公司计划在东北、华中、华南、华东等四个区域内，扩张生猪养殖。

太平洋证券认为今年公司生猪出栏量有望翻番。因为目前4个养殖基地中，东北铁力和福建一春预计在2020年2季度投产，能新增产能40万头和10万头。按计划的80%完成度计算。2020年公司商品猪总出栏量能达到80万头，同比增长100%。

而公司现在畜牧养殖业务的商品猪、仔猪、种猪比例分别为70%、25%、5%，以仔猪头均利润1000元估算，种猪和商品猪头均利润1200元计，今年年底公司生猪养殖板块至少贡献利润10.2亿。而19年公司全部利润才1.8亿，利润增长5倍以上。

天风证券认为，非洲猪瘟带来了超长盈利周期，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，规模猪场未来几年有望快速扩张。从而带来利润环比高增长。

太平洋证券认为，高利润以及新增产能能为公司扩张出5倍的利润。而天风证券对猪价的分析，佐证了太平洋对猪肉利润幅度的预测。

团队组建+激励落地，效率提升在即

养殖是劳动密集型产业，发展主要依赖于人员团队力量，更为核心的是在于人员团队激励是否到位。2020年3月，公司推出并实施限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为 1354.9932万股。授予对象为包括董监高和核心技术管理人员在内的154人，占员工总数比例约6.5%；授予价格为 3.86 元/股，不到市价的 40%。

解锁限制性股票的唯一条件是公司 2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于80万/139万/238万头，年均复合增速为81.8%。

太平洋证券认为，此次激励力度较大，覆盖范围比较广，激励对于调动核心团队积极性会起到很好的促进作用。

总结来看，当前主要券商看好养猪行业，进而金新农饲料业务会保持高利润稳增长。养猪业务如果能落实将创造5倍利润。金新农业绩兑现逻辑占据主导地位，券商给予的预计股价是18元，相对于现在9元增长1倍。

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