道达投资手记：周期股卷土重来 后面太难预测

人在股市，什么时候最无趣——股票不涨最无趣。

人在股市，什么时候最乏味——看众多经济数据最乏味。

人在股市，什么时候最得意——坐上“20cm火箭”最得意。

可惜，最得意的时候，估计每年只有不到5%的交易时间，大概每个投资者都深有体会，多数时候，伴随我们的都是无趣和乏味的时间。而我想说，这些并不是垃圾时间，正是有了这些时间的累积，才有可能成就那得意的5%。

好了，今天就以刚公布的最新经济数据为话题，尽管有点乏味。

通胀预期将会下降

我就说简单些，要点就是5月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%；5月PPI同比上涨9%，同比增幅创13年来新高，同时，PPI与CPI的剪刀差创历史新高。

看起来似乎有点滞涨，其实并没有。PPI与CPI剪刀差过大，而CPI快速上升的基础又显得不够（缺少消费支撑），所以未来PPI回落向CPI靠拢是必然趋势。换句话说，就是通胀预期将会下降。后面会怎么样，会加息么？至少现在看不出来。

经济数据一出来，盘中又是周期股的天下，化工、煤炭一马当先，“霸王股”中远海控更是即将走出本轮新高。

这里不妨聊一个真实的故事。许多年前，一位策略大师在去美国之前，发了一张至今都琢磨不透的投资秘籍：PPI>CPI，买钢铁；PPI

今年以来，行业周期反转，钢铁、石化、有色、航运，四大龙头咄咄逼人，可谓时势造英雄。中信建投分析师H某，就是之前给出中远海控目标价28元的那位，上调目标价至38元，他预计中远海控2021~2023年净利润分别为775亿元、620亿元、533亿元，对应6倍PE。对此我只能说，“周期席卷”，什么都有可能。

我记得刚进入股市时，非常热衷周期股，原因很简单，一是周期股往往很便宜，基本是股民的“大众情人”，人人都能参与一手，那个时期很多人最爱的就是马钢；二是周期股波动起来非常吓人，往往一个猛子就能冲好远，那种愉悦之情，估计只有分泌多巴胺可以媲美。

三大领域值得研究

随着投资时间拉长，我对周期股的理解也开始加深，那就是太难预测。有人专门总结过，比如在钢铁股上的投资，就是市盈率最高的时候进场（那个时期往往股价最低，人气最差），在市盈率最低的阶段离场（业绩最好的时候，就是周期股的顶峰），不过落实到具体实操阶段，还是很难抵制周期股狂奔的诱惑，但后面很容易赔了夫人又折兵。

前不久，我与一位掌管周期类基金的基金经理交流，他说过一段感受，他说，在他刚出道的时候，也是狂热追逐周期股，当时重仓中粮糖业，短期飞奔让他也感到不知所措，不过到后面，还是交了学费。

这也是我对周期股的看法，如果是自己把握不准、看不清的东西，那就安安心心地当观众算了。

回看那位基金经理的中粮糖业，现在的股价也跟十多年前差不多，而这十多年，股市上早已是烈马狂奔，物是股非，十多年前错过了的好东西，似乎就很难捡回来了。

这也是我想表达的感受，每个人的投资思考时间其实是有限的，我们不可能对大多数出现暴利的行业和股票都作研究，但我们需要把时间放在最值得的地方。

新能源汽车产业链、新兴领域的居民消费、医药医疗，这三个是我认为最值得花时间研究的领域。