百度36亿美元收购YY直播亏不亏?

互联网是一个不缺奇迹的行业。10月下旬，百度收购欢聚国内业务YY直播的消息传出时，很多人都觉得不可思议，当时我的看法是：“在互联网行业，大公司的合并/收购传言，基本上很少有落空的，就算最后没有靴子落地，往往可能只是因为价格问题，我相信百度跟欢聚在接洽应该是大概率事件。从业务逻辑来看，百度收购YY直播也说得过去。”

11月17日，百度与欢聚集团同日发布财报，官宣两家已签署最终协议，百度将以约36亿美元现金（根据协议或有对价调整）收购欢聚国内视频娱乐直播业务（“YY直播”），包括但不限于YY移动应用、YY.com网站和YY PC等，交易交割取决于协议约定的交割条件，预计将于2021年上半年完成。

这个结果跟10月下旬的传言八九不离十，值得关注的是价格：百度耗资36亿美元拿下YY直播，到底亏不亏？

关于YY直播价值的估算，我此前提出过一个模型：对标已上市直播平台市值，从直播营收看，YY一直是国内最大的泛娱乐直播平台，陌陌第二，陌陌最新市值30多亿美元；孵化自YY、专注游戏直播的虎牙市值51亿美元；虎牙此前的直接竞对即将与其整合的斗鱼最新市值45.35亿美元——它们的主要业务都在国内，而YY直播本身是盈利的，且不只是专注于游戏直播，这样对比，YY直播这块业务36亿美元的估值不算贵。

但就像我一直谈到的一个观点，收购就是买卖，价格值不值关键看交易双方“我觉得”。一听可乐在超市卖2元在饭店卖5元在酒店卖20元，价格取决于不同场景下的使用价值，对于百度来说，YY直播此时此刻的使用价值，特别大。百度是上市公司，增长能力与未来故事直接决定资本市场对其估值，收购YY直播，对百度的“今天”与“明天”都有好处。

看得到的直接收益

当下收购YY直播，百度可以获得看得到的直接收益。

首先是营收盘子得到现金流补充。

三季度欢聚净收入同比增长36.1%至62.864亿元，不过这里面有BIGO等海外业务的贡献，YY直播在欢聚整个营收大盘中是大头，2019年收入大概是120亿，相当于2019年百度全年营收1074亿元的12%。百度如果并表YY直播，每年至少100亿的new money。

其次是营收结构将得到有效改善。

2020年第三季度，百度实现营收282亿元，归属百度的净利润达到137亿元。其中核心业务营收214亿元，是带动百度营收增长的主力，核心在线广告收入184亿元，百度核心目前营收有86%来自于广告，应该说是高度依赖，但这一块营收今年一直在下滑，主要是被头条系以及快手等平台瓜分。

百度拥有3亿高频用户，不缺流量，缺的是流量变现效率。如果依赖营销，就是跟抖音们玩儿零和游戏，一直都只能守，百度自然不甘。百度一直在探索营收多元化，2013年就成立了“前向收费业务群组”探索用户付费的业务，做成了网盘、文库等业务，现在收购YY直播前向营收一下会超过10%，百度会降低对营销收入的依赖。而且直播正是字节跳动、快手们发力的重点，百度收购YY直播后跟这些对手会全面交手，11月17日李彦宏也在财报信中称，收购YY是百度在移动生态的“进攻举措”。

最后是营收增长压力会变小。

在资本市场，企业的营收增长能力比营收绝对值更加重要，百度营收盘子很大，但增速很缓慢，三季度营收282亿元，同比增长只有1%。YY直播营收却依然在增长，其与百度3亿DAU汇合后，在营收上会有更多可能性，直播可嫁接秀场、电商、营销、旅游、知识付费、教育等商业模式，与百度原来的商业生态都有较大整合空间。因此百度不只是有了超过100亿的流水补充，同时有了营收加速度。

可预见的战略价值

首先，收购YY直播，百度直播战略可以更好地落地。

今年，百度对直播兴趣很浓，3月百度搭建直播团队并上线直播功能；4月百度推出系列自制精品直播节目；5月百度发布 “百度直播聚能计划”，李彦宏为自家新直播业务站；6月百度邀请前虎牙创始人古丰担任直播业务负责人，搭建直播中台；三季度，百度知识产品直播场次是上一季度的八倍。不过，相对于字节跳动等对手来说，百度直播进展慢了一点，聚焦在知识直播空间也比较有限。

YY直播是最大的泛娱乐直播平台，三季度月活4130万、同比增长3.4%，“嫁给”百度，可以带去规模化的现成直播用户，更重要的是，2010年上线的YY直播是直播打赏开山鼻祖，10年来积累了强大的音视频技术，主播公会等资源，人才运营能力，在被快手、抖音围攻的直播行业，YY是唯一保持稳定的平台也足见其实力。对于百度来说，收购YY直播买下的是行业第一的娱乐直播生态，这对于百度做成直播有巨大价值，李彦宏也在财报信中说：“YY作为一个体量很大的直播平台，已经积累了丰富的经验，百度直播有很多可以进行借鉴和学习的地方。”

其次，收购YY直播，百度补齐内容生态的重要一环。

移动时代搜索引擎缺内容，今年搜狗被腾讯全资拿下，是搜索引擎的失败、内容引擎的胜利。李彦宏一直说百度是做内容的，任何一个有野心的搜索引擎对好内容都是饥渴的。百度一直在夯实自有内容生态，一边有自己花大力气做内容平台的传统，从贴吧、知道、百科、文库、经验到百家号、好看视频、全民小视频；另一边投资专业内容平台，如快手、知乎、果壳、凯叔讲故事、七猫小说、网易云音乐，以及更早前的爱奇艺。

渴望优质内容的百度，对直播这种“时间黑洞”类内容自然不想放过。YY直播融入百度后，可与爱奇艺、好看视频、全民小视频等视频业务高度协作，同时会与贴吧、小说、百科、知道、文库、经验、网盘等场景整合，最终让直播成为百度整个移动内容生态的基础设施。

最后，收购YY直播,百度面向5G时代布局未来搜索。

在5G来临时，直播面临新一轮机遇，阿里、腾讯都在战略布局，对百度来说直播尤为重要，因为搜索的核心是信息，直播曾是非主流内容，今天是主流内容，未来可能是内容终极形态，因此百度一定要战略布局这个终极内容，百度内部将直播当成“必赢之战”。

融入直播后，搜索引擎可能会有很大的变化，用户搜索到的结果中会有大量的直播内容，如娱乐、知识、教育、医疗、景区、商场、导购直播间、交通现场等等。未来的搜索引擎跟今天的搜索引擎一定会很不一样，直播一定会有很强的存在感，因此收购YY直播、落地直播战略，是百度面向5G时代巩固搜索这一核心业务的动作。

百度收购YY直播不只是有看得见的直接收益，同时会有可预见的战略价值。对此时此刻的百度来说，36亿美元收购YY直播，看似大手笔，实际上却物超所值。

END

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