新能源汽车产业链之拓普集团|品质公司
公司目前正处于上升期，在NVH领域成为龙头之后，又不断外延拓展切入特斯拉产业链。
出品|每日财报
作者|刘雨辰
《每日财报》近期以系列文章的形式对新能源汽车产业链的部分相关企业做了介绍，本文的主角是拓普集团。
根据公开披露的信息，拓普集团成立于 1983年，是一家技术领先的汽车零部件企业，主要致力于汽车 NVH（减震降噪）系统、动力底盘系统、智能驾驶控制系统等领域产品的研发与制造，目前已经成为国内汽车NVH（减震降噪）行业的龙头企业，技术及研发水平位居国内前列，也是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一。
之所以要重点介绍拓普集团主要基于公司目前正处于上升期，在NVH领域成为龙头之后，又不断外延拓展，而且所选择的赛道都具备一定的发展前景。
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拓普集团的起家产品是NVH，但这家公司已经沿NVH、内外饰、底盘、汽车电子以及电动车热管理五大业务实现品类扩张和成长。
今年上半年，公司收入 25.62 亿元，同比增长5.07%，归母净利润2.16亿元，同比增长2.51%。毛利率为25.97%，同比减少0.05个百分点，减震器、内饰功能件、底盘系统和汽车电子的毛利率分别减少1.45、1.22、1.55和 3.28个百分点。毛利率下降主要是公司资本开支较大，上半年资本开支4.09亿元，折旧摊销占营收9.19%，高于行业平均水平5个百分点。
汽车NVH零部件通常分为减震产品和降噪产品两大类，实际上，这两大产品的市场并不大，门槛也不高，竞争激烈，拓普集团拓展其他业务应该也是基于这一原因。
展开来看，减震产品主要包括橡胶减震产品和弹簧阻尼减震产品，橡胶减震产品用于动力总成、车身、底盘等各类结构件之间的弹性连接和缓冲；而弹簧阻尼减震器主要包括各类悬架弹簧及液压筒式减震器，起到轮胎和车身的弹性连接和提供阻尼的作用。降噪产品主要包括隔音产品和密封产品，隔音产品主要分布于发动机舱、乘员厢、行李厢和底盘，很多内饰件也同时是车内噪声控制的重要零部件，而密封产品主要是指各类门、窗密封条，主要通过密封来隔绝空气噪声的传递。
拓普集团的橡胶减震产品在OEM市场的市占率逐年提升，2020年市占率有望提升至20%上下，公司的隔音产品在OEM市场的市占率也有望在今年达到10%。
从汽车行业的发展趋势来看，轻量化势在必行。所谓汽车轻量化就是在保证汽车的强度和安全性能的前提下，大幅减低汽车的整装质量，从而提高汽车的动力性能及续航里程。数据显示，新能源汽车每减重10%，续航能力可增加5%—8%。
在众多的方法中，应用高强度和轻质材料是非常重要的一种探索，从技术路径看，先进高强钢、铝镁合金、碳纤维复合材料是目前车企的首要选择。其中铝合金凭借更加优秀的性能，更受车企的青睐，铝代钢的结构设计优化可以实现二次减重，效果可直接减重50%-100%。
相关研究表明，汽车使用1kg铝可替代自重2.25 kg钢材，减重比例高达125%。拓普集团在2002年便已开始布局轻量化产品，其中锻铝控制臂于2015年实现量产，打破外资在国内的垄断格局，无论是在高强度钢还是铝合金轻量化方面都有布局，是全球范围内少数能够同时掌握高强度钢和轻合金核心工艺的制造商。
过去三年，拓普集团在收购福多纳的基础上大力发展底盘轻量化，在吉利、通用等客户上取得突破，已经具备完整的工艺实力，保证了公司底盘轻量化具备较强的竞争力，但目前在铝合金底盘零部件市场占有率仅为6.24%，还是比较低的，未来还需要提高。
广阔的市场和单车价值量高是吸引相关企业进行布局的根本，传统NVH和内饰件单车配套约1500元，而高强度钢+轻合金单车配套约为3000-3500元，全铝合金底盘系统单车配套超4000元。根据机构的测算，底盘轻量化市场在2020-2025年的复合增速为19%，2025年市场规模将超900亿元。
高附加值的汽车电子产品是拓普集团转型布局的核心业务。公司先后研发了柱塞式电子真空辅助泵（一代泵）、叶片式电子真空辅助泵（二代泵）和面向新能源汽车的叶片式电子真空独立泵等三代产品，目前已经向多家海内外客户供货。要知道，电子真空泵是涡轮增压及新能源汽车制动助力的标准配置，未来的市场规模势必会随着新能源汽车的放量而扩张。
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从客户结构来看，吉利目前依然是拓普集团的核心客户，营收占比在35%—40%。根据统计数据，吉利2020年将推出6款新车型，年销售总量有望达到15万辆，这对于拓普集团来说，预计吉利汽车将为公司带来高达23亿的营业收入。
虽然吉利、通用等公司实力不凡，但现在谈到汽车零部件产业，不得不说的就是特斯拉，因为在新能源汽车时代，特斯拉很可能成为颠覆者。事实上，拓普集团在2016年就收到特斯拉供应商定点书，被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件，应用于特斯拉 Model 3车型。
单车价值量是决定零部件供应商地位的重要因素之一。在目前已配套特斯拉的国产零部件中，根据中泰证券研究所的估算，宁德时代的动力电池，华域汽车的座椅总成、车身件等，拓普集团的轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件，均胜电子的方向盘、主驾驶安全气囊、短路保护器，凌云股份的车身件、璞泰来的负极材料等的单车价值量超过2000元。
其中拓普集团于2019年进入到国产特斯拉 Model 3的配套体系，为其提供底盘零部件以及内饰件等，单车价值量上升至6000元左右，单车价值量在产业链中的排名是非常靠前的。
现阶段特斯拉零部件国产化率仅仅在30%左右，但特斯拉正在积极通过零部件供应本土化以降本。马斯克曾公开表示，特斯拉零部件的中国国产化将在今年底达到80%，基于此，确认参与特斯拉供应链的汽车零配件厂家的业绩有望在未来1-2年得到大幅提升。
2020年上半年，受益于国产特斯拉的需求旺盛，拓普集团配套Model3的内饰及汽车底盘业务增长较快，增速分别为9.66%和5.74%。根据预测，2020年特斯拉国内工厂的产量大约在15万辆左右，按照单车6000元的价值量计算，对应着拓普集团可以实现9亿元的营业收入，而且特斯拉还处在高速发展过程中，不管是现在model3的热销还是未来modelY的推出，都会大幅提升特斯拉的销量。
拓普集团受到市场关注的一大重要原因是切入特斯拉产业链，但核心还是公司在底盘、汽车电子以及电动车热管理等方面的布局符合未来汽车行业的发展趋势。为降成本而寻求供应商本土化是目前主流车企非常重要的战略选择，拓普集团已经成为特斯拉产业链和吉利产业链不可或缺的供应商，未来有很大可能获得日系、德系客户的青睐。虽然NVH是公司的象征性产品，但底盘轻量化、汽车电子等业务将会决定业绩的爆发力，未来重点关注在这些方面能否实现大的突破。
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