大股东破产重整、扣非巨亏的誉衡药业股份遭“轮番”拍卖，未来路在何方？
誉衡集团进入破产重整，誉衡药业的控制权很可能旁落他人
出品|每日财报
作者|吕明侠
时代车轮下，又一家族企业陷入破产重整的惨境。
7月11日，誉衡药业（002437.SZ）发布公告称，大股东誉衡集团已经进入破产重整程序，其所持有的股份已被中登深圳分公司进行保护性轮候冻结。根据公开资料，誉衡集团及其实控人朱吉满等累计被保护性轮候冻结股票7.06亿股，占上市公司总股本的32.18%。
大股东都已经穷头陌路了，誉衡药业的未来又将走向何方呢？
公开资料显示，誉衡药业成立于2000年3月，是一家以医药大健康产业为主线，以制药业务为核心，涵盖科研、生产、营销等领域的高科技企业集团。
誉衡药业是曾经的“黑龙江首富”朱吉满控制的第一家上市公司，虽然誉衡药业多次在公告中表示，与誉衡集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，誉衡集团进入破产重整程序不会影响公司的正常经营。
但实际上誉衡药业也是危机重重，典型的“打肿脸充胖子”。一直以来，誉衡药业热衷于并购，据《每日财报》了解，自誉衡药业上市以来，总共花了129亿元巨资，在资本市场上实施并购重组，案例高达27宗，但完成率只有14宗。
而多年的大举并购使誉衡药业累积了大量的商誉，上市公司年报显示，截至2019年12月31日，誉衡药业商誉账面原值高达33.36亿元。
早在2018年，誉衡药业就曾暴露出风险隐患。2018年，其商誉达到33.6亿元，占总资产的35.25%。就在当年，誉衡集团控股的誉衡药业连续遭遇3次强制平仓，到2018年底，誉衡药业的负债已经高达50.83亿元。
誉衡药业2011年时，其资产负债率还不到5%。从2015年开始，该数据持续在50%之上。而到了2019年，公司资产负债率飙升至了75.21%。
《每日财报》注意到，为解决自己的债务压力，誉衡药业也在不断地以出售核心资产、股权等方式换取现金流，甚至不惜以14.2亿元将手中的“利润奶牛”澳诺制药转让给华润三九。
由于巨额商誉“爆雷”，2019年誉衡药业上市以来首次出现亏损，亏损达26.62亿元，几乎亏掉了2010年上市以来的所有盈利。
2020年一季度，因转让澳诺制药股权、收到政府补助等实现7.01亿非经常性损益，誉衡药业净利润扭亏，为6.59亿元。但扣除非经常性损益后，仍亏损4286.95万元。
7月15日，誉衡药业发布其半年度业绩再次释放亏损信号。公告显示，受益于出售资产，公司预计实现净利6.5亿-6.8亿元，同比增长179.83%-192.75%。但扣除非经常性损益后，誉衡药业预计亏损4000万-6000万元。
实际上，在2019年巨额亏损之前，誉衡药业就已连续三年净利润下滑。根据《每日财报》统计，2016-2018年，誉衡药业净利润分别为7.17亿元、3.1亿元、1.26亿元，同期主要产品销量分别为3.48亿盒/支、2.33亿盒/支、2.3亿盒/支。
而誉衡药业净利润下滑的同时，销售费用却成倍增长。2016-2018年公司的销售费用分别为2.61亿元、10.65亿元、29.38亿元，两年销售费用增1025.67%。
誉衡药业2019年报显示，誉衡药业2019年销售费用为26.87亿元，占营业收入比重为53.17%，而研发费用占营业收入比重仅为3.7%。
誉衡药业此前还曾因为销售费用增长过快被深交所问询。同时，誉衡药业的二级市场表现也不佳，股价接连下挫，最低曾跌至2.4元/股。截止7月27日，收盘价为3.97元/股。
在《每日财报》看来，誉衡药业是传统药企转型的缩影，其沿用过去成功路径，大举进行并购，强调营销忽视研发，而其核心业务长期为辅助用药和中药注射剂。
2019年7月，国家卫健委出台第一批重点监控目录后，辅助用药及中药注射剂成为医药行业过剩产能典型，在随后的政策及医保目录调整中，均被严格限制或清退出局。最终引发誉衡药业一系列连锁反应，导致利润锐减。
而大股东破产重整，有可能涉及到相关控股公司的控制权转移。誉衡药业未来将走向何方呢？《每日财报》将持续关注。
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