华泰研究 | 启明星20210423

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策略: 挖掘“低拥挤度”的高景气行业

研报发布日期: 2021-04-22

头部产品与整体主动偏股公募在新能源动力系统、酒类等配置存在分歧

2021年基金一季报显示A股仓位明显回落，公募机构内部持股拥挤度下降。超（低）配比例变化视角，银行、电子、医药是主动偏股基金主要加仓方向，减仓交运、家电、有色等。21Q1，偏股基金配置也趋于均衡化，其中头部产品调仓更显著，在新能源动力系统、酒类等方向上与整体公募配置存在一定分歧：相比公募整体持仓变化，头部产品在全国股份制银行、新能源动力系统、石油化工、机械、消费电子等品种加仓更多，而对酒类、白电、电源设备等品种减仓更多。我们建议关注高增长+低PEG+机构拥挤度低的细分行业，如专用机械、通用机械、电气设备、农用化工、消费电子等。

风险提示：基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异；美联储早于预期收紧货币；全球疫苗有效性和接种进展低于预期。

研究员

张馨元 S0570517080005

胡健 S0570520090005

商业贸易: 黄金延续高景气，地产后周期回暖

研报发布日期: 2021-04-22

一季度消费市场持续恢复，黄金珠宝、化妆品延续高景气

我国消费市场延续2020年逐季恢复趋势，市场销售持续改善。1-3月，社会消费品零售总额达105221亿元，同比增长33.9%，较2019年同期增长8.5%，两年平均增长4.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额达94612亿元，同比增长31.2%，较2019年同期增长8.0%，两年平均增长4.0%。其中黄金珠宝、化妆品表现尤其亮眼，3月限额以上企业黄金珠宝、化妆品零售额较2019年同期高增26.0%、28.1%，板块继续保持高景气。

风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。