铜矿，好日子真的来了

◎韩见/文

在过去的一年，铜是表现最出色的大宗矿产品之一。自去年4月开启了连涨模式，从4800美元/吨一路上扬，到今年2月下旬突破了9600美元/吨大关，逼近了2011年创下的历史高点。虽然近一个月以来价格有所回调，但至今仍保持在9000美元/吨的历史高位。

2019年底，矿业界曾刊发文章《铜矿，好日子要来了》，基于供需以及趋势的判断，有幸成功预测到了这一波铜价的上涨。

未来，随着全球经济逐渐复苏，绿色新基建“革命”的到来，铜已经成为了最能被用来“讲故事”的金属之一，这也就意味着铜价或将在很长一段时间内维持在历史高位，甚至不排除突破历史新高的可能性。笔者认为，未来5-10年将是属于铜矿的“超级周期”，铜矿的好日子真的来了！

一、需求：稳定增长，且可持续

国际铜研究小组（ICSG）提供的数据显示，过去数十年来，全球对铜的需求一直在稳步增长，在过去半个世纪增长了两倍。铜是绿色能源转型的关键金属，随着绿色新基建“革命”的到来，预计全球对铜的需求将继续上涨。

近一年多来，中国、美国、欧洲各国纷纷提出了国家层面碳中和战略，一场绿色新基建“革命”已经到来，电力将主导这场“革命”，而电的输入、储存、输出均绕不开最成熟也是性价比最高的导体材料——铜。无论风电、光伏、储能、还是新能源汽车，想要快速发展均需要大量的铜，铜的需求已经打开新的成长空间。

世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据显示，2020年全球铜需求量为2533万吨，同比增长6%。安信证券分析师认为，未来几年内铜在清洁能源领域的需求将保持稳定增长。从需求贡献度来看，2021~2023年清洁能源领域新增铜需求占当年全球铜消费总量比例为6.65%、7.15%、7.80%，需求增长贡献率分别为0.97%、0.85%、1.08%。

二、供应：明显短缺，或将加剧

目前，全球现有铜矿的产量已经开始出现明显的疲软，根据世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据，2020年全球铜市供应短缺139.1万吨，此前在2019年全年供应短缺“仅”为38.3万吨。另外，需要注意的是2020年全球矿山铜产量为2079万吨，较2019年几乎没有增长。

由于矿山产量难以满足需求端的增长，目前全球金属铜的库存正在不断缩减。根据财联社3月19日消息，LME现货铜库存下降了27%，为两年来最大降幅。

但好消息是，正在开发的新项目可能会缓解未来5年铜的供应短缺。其中包括了自由港麦克莫兰公司Grasberg铜矿的地下工程以及紫金矿业等在刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿项目，这两个超级铜矿项目都将在今年正式投产。

但由于最近几年几乎没有成功发现超级铜矿的案例，5年后供应短缺情况可能会加剧。CRU预计2025年将出现明显的供应缺口，到2030年和2035年时缺口将会越来越大。2030年时供应缺口将增加到470万吨，2035年时将高达840万吨。

CRU预测，随着清洁能源的蓬勃发展，铜行业需要花费1000亿美元以上的资金来弥补到2030年可能出现的470万吨的年供应缺口。大宗商品交易商托克集团称，如果没有矿山建设，潜在的缺口可能达到1000万吨。而弥补这一缺口需要建设相当于必和必拓在智利的超级铜矿项目Escondida（全球第一大铜矿）规模的八个。

三、价格：多数看好，望再突破

虽然目前铜价已经处于历史高位，但多数大型顶尖投资机构还是继续看好铜价未来的走势：

花旗集团（Citigroup）预计未来三个月里伦敦期铜将达到每吨10500美元/吨，这意味着铜价创下历史新高，打破了2011年2月份创下的历史最高纪录10190美元/吨。

美国银行 ( Bofa Global Research )近期表示，将2021年铜价预估上调至9381美元/吨，此前预估为8725美元/吨。

荷兰国际集团(ING)分析师表示，看过宏观背景后，未来三个月左右铜价涨势还有空间。

高盛大宗商品研究公司(Goldman Sachs Commodities Research)近期将未来一年大宗商品回报率的预测上调至15.5%，并表示大宗商品仍是最好的通胀对冲工具。预计2021年铜价为8625美元/吨，2022年为9175美元/吨。

四、公司：顺应周期，加大布局

得益于铜价的上涨，在过去的一年国际大型铜矿公司股票纷纷取得突破，部分公司的股价甚至翻了一倍。为顺应这一波铜矿的大周期，国际大型矿业公司正在加大布局。

全球最大矿业公司必和必拓首席执行官韩慕睿（Mike Henry）在3月20日举行的中国发展高层论坛2021年会上表示，随着中国城市迈上高质量发展之路，对面向未来的资源产品的需求将不断攀升。他认为，下一阶段中国的城市发展中环境足迹将进一步降低，电气化浪潮蓄势待发，能源结构也从以煤炭为主向低碳能源转型。“铜和镍作为电气化和储能设备的重要材料，需求将进一步增长。这类资源产品正是必和必拓未来发展的战略核心所在。”

南方铜业是全球最大铜矿公司之一，该公司首席财务长雅各布(Raul Jacob)近日表示，目前铜矿价格远高于新开矿项目的激励水平，这将有助于缓解铜供应紧张；然而，由于建矿所需时间可能是过去的两倍，市场需要等待8-10年才能迎来新的铜供应。南方铜业公司计划到2028年将铜产量提高近一倍，届时有可能成为全球最大的铜生产商。在本月举办的第五届南方矿业框架国际大会上，南方铜业公司宣布将投资80亿美元用于在秘鲁的不同项目，计划提高铜矿的产量以及冶炼厂的产能。

全球顶级铜生产商自由港麦克莫兰首席执行官兼董事长阿德尔森（Richard Adkerson）认为，铜价格飙升至每磅4美元以上不仅是普通的上涨，而是受到低库存、强劲的需求和大型新项目短缺等基本面因素的支持。他表示，对于自由港麦克莫兰来说，铜价的上涨正在创造一个“神奇的时机”，因为它恰好与其在印尼的超级铜矿Grasberg投产的时间点相吻合。该公司将准备好迎接可能出现的机会。

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