新年新篇章：国际资本巨头的投资备忘录
对于一些我以前写过的备忘录，最令我感到高兴的是写它们的时候都是牛市已经延续很长时间，人们已经渐渐漠视对风险的规避，泡沫正在升起。第一个也是最佳的例子或许就是，这篇文章在2000年初始就提出了对互联网和电子商务股票的质疑。正如我说的那样，虽然2000年之前十年，我的备忘录都没有得到任何关注，但是这篇文章让我一战成名。
另外一个例子是《趋底竞赛》(2007年2月)，这篇备忘录讨论的是当投资者都急迫地想持币入场而产生的风险。这两篇备忘录都对以后被证明是巨大错误，但当时被坚信不疑的投资趋势提出了质疑。
上述只是我这些年写的许多谨慎思考备忘录中的两篇。在上一个周期中，备忘录以危机两年前的《趋底竞赛》为开篇，包括 《重蹈覆辙（there they go again）》（这也是本篇备忘录的灵感来源），《请先学会复盘（Hindsight First, Please）》，《众所周知（Everyone Knows）》和 《一切都还好（It’s All Good）》。当我写这些备忘录时，它们在当时看来好像都是错误的。但是过了一段时间之后它们就会显示出正确性，只不过它们写出来的时间提早了一点而已。
那些对于目前正处于上升趋势的周期举起小黄旗的备忘录包括：《他们忘得真快（How Quickly They Forget）》，《在不确定的基础上（On Uncertain Ground）》，《重复（Ditto）》，《竞赛开始了（The Race Is On）》这些备忘录毫无例外也过早地的发布了，到目前为止它们仍然没有被验证（事实上，如果在6年或者更长时间之前，你甚至都不知道这些文章未来会不会得到验证）。因为我已经撰写了过多的保持谨慎的备忘录，你可能得出这样的结论，我是一个天生忧虑的人，只要周期存在，我总会被证明最终是正确的。我绝对无法不同意这种解读。我想说的是，当市场情绪（以及市场交易行为）进入过分亢奋的状态时，记录下一些笔记是十分有必要的，即便我们知道这波上升的趋势可能还会持续一段时间，所以当时的一些警告和提醒常常都是早熟的。我认为早一点警醒（或许可能会带来短时间内的业绩不佳）比很晚才意识到风险要好得多，因为当下跌开始后，我们很难去消化风险，及时退出和减少损失。
因为我已经确信“它们”现在又重现降临——过度的自愿风险承担，为高风险交易提供资金和创造高风险的市场环境——现在是时候再次提示风险和保持警醒了。太早了？我希望如此。大家都希望泡沫持续下去，使得我们在未来一两年能继续为客户赚钱，而不希望看到泡沫破裂后一地鸡毛的惨象（虽然我们都期待能通过泡沫破裂带来便宜资产，但是没人愿意承担价格下跌的代价）。尽管我们无法知道高风险的交易行为什么时候会带来一次市场的纠正，因此我更希望现在就发出一次预警信号而不是等到真正降临之时。
我正在准备我的另一本新书，这本新书讲讨论我在上一本《投资最重要的事》中提到的一个重要话题：周期，周期的成因，以及我们应该怎么应对周期。这本书可能会在明年才能出版，但是其中一种最重要的周期现象，会通过这篇备忘录呈现给大家。
在开始之前，我先要对本篇备忘录的长度抱歉，这篇的长度是平时的两倍。首先，讨论的这个话题非常宽广——宽广到当我坐下来写的时候都被吓到了。其次，我最近的休假能够给我时间让我充分写作。不管你相信与否，我已经把这篇文章尽最大可能删减了。我认为留下来的都是精华。